防衛AI vs. 企業AI：これら二つの株式選択が2025年に劇的に乖離する理由

人工知能セクターは引き続き投資家資金を惹きつけていますが、すべてのプレーヤーが同期して動いているわけではありません。BigBear.ai (BBAI) と C3.ai (AI) は、より広範なAIエコシステム内で異なる二つの道筋を示しています—一方は政府の防衛支出の波に乗り、もう一方は運用再編に取り組んでいます。彼らの対照的な軌跡を理解することで、機会とリスクの交差点が見えてきます。

モメンタムの戦略：BigBear.aiの政府支援の追い風

BigBear.aiは今年度のパフォーマーとして浮上し、株価は48.5%上昇しています。投資家は米国の国家安全保障の優先事項と連動していると見ているのです。きっかけは明白です：「One Big Beautiful Bill」(OB3) 法案で、国土安全保障に$170 十億ドル、特にAI駆動の能力に充てるために$150 十億ドルが割り当てられました。

同社の最新の財務状況は微妙な物語を語っています。2025年第2四半期の売上高は前年同期比18%減の3,250万ドルとなり、一時的な陸軍契約処理の混乱を反映していますが、同時に現金は3億9080万ドルと堅調です。この戦備は、M&Aや能力拡大のための戦略的柔軟性を提供します。

特に魅力的なのは、防衛用途において製品と市場の適合性が浮き彫りになっている点です。自律運用のためのConductorOSプラットフォームや海軍製造向けのShipyard AIは、ミッションクリティカルな展開の具体例です。防衛請負業者を超え、BigBear.aiのバイオメトリック VeriScanソリューションは25以上の空港で運用規模を達成し、AIを活用した国境警備インフラのリーダーとしての地位を築いています。

CEOのKevin McAleenanは、市場を2025年の売上高範囲125百万ドル〜$140 百万ドルに導き、$380 百万ドルのプロジェクトパイプラインを支えとしています。コンセンサス予測では、BBAIは2025年に1株当たり1.10ドルの損失を計上し、2026年にはOB3資金の流入と新規契約の拡大により、32セントに改善すると見られています。収益性への道は険しいままですが、構造的な成長ドライバーはますます明確になっています。

12ヶ月先の予想PER/P/S倍率は17.89倍と高水準ですが、政府支出サイクルの直前の露出と国際展開の拡大（UAEやパナマでの最近の提携を含む）を考慮すれば、そのプレミアムは妥当と見られます。

再編の現実：C3.aiの実行課題

一方、C3.aiは逆の物語を語っています。P/S倍率は7.63倍と控えめで、株価は今年度49%下落していますが、売上規模は大きく、($70.3百万ドル（2026年第1四半期）)と深い企業関係を持っています。

創業者のTom Siebelは、最新の収益不振後に遠慮なく言葉を選びませんでした：「結果は『完全に受け入れられない』ものでした。」原因は市場の需要ではなく、内部の実行にありました。グローバルな販売・サービスの再編が重要な顧客接点で混乱を招き、Siebelの健康問題による販売組織からの不在はリーダーシップの空白を生みました。

しかし、根底にあるファンダメンタルズには回復の芽があります。サブスクリプション収入は全体の86%を占め、継続的な収益の安定性を示しています。第1四半期には46件の新規契約を締結し、その中には大手企業との初期導入28件や米軍との契約も含まれます。新たに開始されたC3 AI戦略インテグレーター・プログラムは、パートナーが同社のAgentic AIプラットフォーム上でアプリケーションを構築・商用化できる仕組みで、新たな収益源をチャネルパートナーシップを通じて開拓する可能性があります。

技術ポートフォリオも着実に進展しています。C3.aiのGenerative AI Suiteは、調達契約処理時間を85%短縮し、エンタープライズユーザーの生産性を20%向上させるなど、明確なROIを示しています。現金は7億1190万ドルあり、再編コストを吸収し、製品開発に再投資する余裕があります。

しかし、逆風も現実です。早期展開コストの増加により、粗利益率は65%から52%に圧縮されました。売上は前年同期比19%減少し、経営陣は通年の見通しを撤回し、Q2の予測は7200万ドルと狭い範囲にとどまっています。アナリストの見方も暗くなり、2026年度のEPS予想は76セントから1.33ドルの損失へと拡大し、運営の不確実性が深まっています。

市場のポジショニング：政策主導 vs. 技術主導

これら二つの企業の根本的な違いは、戦略的なポジショニングにあります。BigBear.aiは政策主導の投資対象であり、その成長はOB3の予算配分と政府の統合防衛AIソリューションへの意欲に依存しています。これは機会と集中リスクの両方を生み出します。支出が鈍化したり調達スケジュールが遅延したりすれば、勢いは逆転する可能性があります。

一方、C3.aiは技術主導のリバウンドを目指す企業です。そのターゲット市場は複数の産業と地域にまたがります。回復は実行次第であり、新リーダーシップが販売運営を安定させ、規模拡大に伴うマージン拡大が進み、エンタープライズ展開が長期的なサブスクリプション収入に変わるかどうかにかかっています。

近未来の転換点

両社ともZacksランク#3(ホールド)で取引されていますが、戦術的にはBigBear.aiに有利です。OB3資金の見通し、堅実な現金準備、実証済みの防衛用途の組み合わせが、複数の短期的な触媒を生み出しています。17.89倍のP/S倍率は高いですが、この明確さを反映しています。

C3.aiは、よりリスクが高く、潜在的にはリターンも大きい投資機会です。同社のエンタープライズ関係とAI製品の深さは長期的に守りたい資産です。ただし、今後の道筋はマージンの安定と収益の加速にかかっており、それには2〜3四半期かかる可能性があります。

AIインフラへのエクスポージャーを望む投資家には、BigBear.aiの政府向け特化型のポジショニングが戦術的な魅力を持ちます。長期的な投資視点とエンタープライズAIの採用サイクルに確信を持つ投資家には、C3.aiの低評価と再編の物語が、実行が改善されれば非対称の上昇余地をもたらすかもしれません。最終的な選択はリスク許容度と投資期間次第です。