GitLab株価が乱高下：好調な決算と経営陣刷新にもかかわらず9.8%下落

企業が期待を上回ったにもかかわらず、株価がほぼ10％崩壊している場合、何かより深い動きが針を動かしている。GitLab Inc. (NASDAQ: GTLB)はまさにその現実を経験した—9月4日に株価は9.8％下落し、42.33ドルとなったが、同社は通常投資家を歓喜させるはずの2026年度第2四半期の印象的な決算を発表していた。

その日を勝利に導くべき数字

表面上、GitLabはほとんどの企業が祝うような四半期を達成した。売上高は$236 百万ドルに達し、前年比29％増加、アナリスト予想の2億2700万ドルを圧倒した。しかし、ここで興味深い点は：調整後1株当たり利益は0.24ドルと、予想の0.16ドルに対して50％の大幅上回りだった。

運営効率は全体にわたって示されている。非GAAP営業利益率は17％に達し、フリーキャッシュフローは$46 百万ドル、(20％のマージン)に到達した。同社のバランスシートは？現金と投資が12億ドルと堅実だ。伝統的な指標で見ても、これはパフォーマンスの四半期だった。

顧客経済は全てのシリンダーで動いている

見出しの数字の下では、GitLabのコアビジネスの仕組みは実際に強化されている。高価値顧客—年間継続収益（ARR）で10万ドル超を生み出す顧客—は25％増の1,344に拡大した。少なくとも5,000ドルのARRを持つより広範な顧客基盤は10,338に拡大し、全体のARRの95％超を占めている。これは価格設定力を示す集中度だ。

ドルベースの純維持率は121％に達し、既存顧客がより多く支出し、継続していることを示している。GitLabのフラッグシップ製品であるUltimateは、今や全体のARRの53％を占めており、顧客がプレミアム層にアップグレードしている証拠だ。新たにリリースされたGitLab Duo Agent Platformは、AI機能をソフトウェア開発ライフサイクルに織り込み、実際に tractionを得ており、次の拡大の波を推進する位置にある。

実際に市場を動揺させた要因

ここで物語が複雑になる：CFOのBrian Robinsは9月19日に退任し、SnowflakeのCFOに就任することを発表した。Robinsは2020年10月にGitLabに加入し、財務規律の確立に重要な役割を果たした。James Shen、財務副社長が暫定CFOの役割を引き継ぐ。

リーダーシップの交代は常に不確実性を引き起こすが、今回は特に痛手だった。なぜなら、これは二つのことを示しているからだ：第一に、経験豊富なCFOが他の機会を見出したこと(SnowflakeのIPOのハローは依然として重みを持つ)、そして第二に、GitLabが同時に市場進出の組織再編を進めていることだ。アナリストは、基本的な指標は維持されているものの、経営の継続性に関する不確実性が短期的な評価に影響を与える可能性があると指摘した。

ガイダンスが示す本当のストーリー

今後の見通しは、投資家が売りに走った理由を明らかにしている。Q3 FY26の売上高ガイダンスは238百万ドルから(百万ドルで、前年比23％の成長を示すが、市場予想の241.5百万ドルには届かない。調整後EPSのガイダンスは0.19ドルから0.20ドルで、市場予想とほぼ一致しているが、売上のミスが真実を語っている。

2026年度通年の売上高は9億3600万ドルから)百万ドルと再確認されたが、調整後EPSは0.82ドルから0.83ドルに引き上げられ、以前の0.74ドルから0.75ドルを上回った。これは予想を上回る結果だ。つまり、利益は堅調だが、売上成長は鈍化している。Bank of AmericaとBarclaysは、ガイダンスは意図的に保守的であり、需要の崩壊を示すものではないとしたが、そのニュアンスは売り崩れの中で失われた。

大局的な視点

GitLabは4四半期連続で利益と売上予想を上回っているにもかかわらず、株価は年初来でほぼ25％崩壊し、S&P 500は9.1％上昇している。この乖離は、競争の激化、中小企業セグメントの軟化、そしてGitLabがますます混雑するDevOps市場でどれだけ成長できるかについての残る疑問を示している。

同社には本物の強みがある—堅実な収益性の転換、証明されたプロダクトマーケットフィット、拡大するAI機能—しかし、実際の逆風も存在する。CFOの退任と保守的なガイダンスは、基本的な指標の崩壊ではなく、市場がGitLabの成長軌道を維持できるかどうかを再評価していることに過ぎない。今後数四半期が、この下落が買いの好機なのか、それとも警告サインなのかを見極めることになるだろう。