**9月の利下げ観測が高まり、米ドル指数は新たな安値を更新、CHFは安全資産需要を背景に上昇**米国の金融政策を巡る見方は急激に変化しており、市場参加者は差し迫った連邦準備制度の利下げに自信を深めている。先物取引では、来月の政策決定者が25ベーシスポイントの利下げを行う確率が89％と見込まれており、これにより主要通貨ペアのダイナミクスは根本的に変化している。この緩和的な金融政策への転換は、米ドルを体系的に弱めており、スイスフランが4日連続の上昇を続ける好条件となっている。## USD/CHFのテクニカル分析と政策による弱さUSD/CHFの為替レートは米国時間の取引中に0.7997まで下落し、心理的に重要な0.8000の壁に近づき、1ヶ月ぶりの安値を更新した。この動きは、米ドル指数(DXY)に見られるドル全体の弱さを反映しており、98.00を下回り97.76付近で推移している。世界最大の経済圏の基礎的な強さを示す堅調な経済指標にもかかわらず、市場は経済指標よりも政策の方向性を優先している。ファンダメンタルズとセンチメントの乖離は、金利正常化や利下げが短期的に他の要因を上回ると市場参加者が信じていることを示している。短期国債の利回りは縮小しており、借入コストの低下が予想されている。一方、長期の利回り曲線はより頑固に推移しており、市場は最近の価格の硬直性にもかかわらず、長期的なインフレリスクは限定的と見ている。## 経済データは政策優先の中で混在したシグナルを示す7月の個人消費支出（PCE）報告は、混在した背景を示した。コアPCE（連邦準備制度が重視するインフレ指標）は前月比0.3％上昇し、市場予想と一致したが、前年比は2.9％に加速し、2月以来の最高値となった。ヘッドラインPCEは0.2％の上昇で、6月の0.3％よりやや軟化したが、前年比は2.6％で安定している。消費者支出はより堅調で、7月の個人支出は前月比0.5％に加速し、1ヶ月前の0.3％から上昇した。一方、所得は0.4％増加した。この堅調な需要と高い価格圧力の組み合わせは、伝統的には現行金利の維持を正当化するが、市場の計算はすでに金融緩和期待にシフトしており、インフレを一時的とみなすか、またはFRBが成長重視を優先すると考えている。## FRBの独立性が危機に瀕し、安全資産需要が高まる政治リスク標準的なマクロ経済の要因を超え、スイスフランは地政学的・制度的リスクの高まりから買われている。トランプ政権と連邦準備制度理事会のリサ・クック理事との法的争いは、中央銀行の独立性に関する前例のない不確実性をもたらしている。クック氏は解任を阻止する緊急動議を提出し、裁判手続きに発展している。これには連邦準備制度、トランプ陣営、司法省が関与し、司法省はクック氏の動議を予備的差止命令に変換することに反対しない意向を示している。この法的争点は、「正当な理由」解任規定の解釈に関わるものであり、伝統的には不正行為や悪行に限定されるが、より広く解釈される可能性も指摘されている。最高裁判所が最終的にこの争いを裁定する可能性もあり、FRBのガバナンスに長期的な不確実性をもたらす。この制度的緊張は、地政学的摩擦や政策不確実性の中でCHFの安全資産としての魅力を強化している。スイスフランは歴史的に避難資産としての評価が高く、現在のマクロ経済の不安定さや米国の制度的安定性に関する疑念と相まって、通貨の上昇を後押ししている。## 通貨パフォーマンスのスナップショット以下の表は、主要通貨ペアの一日の動きを示している。| 基軸通貨 | USD | EUR | GBP | JPY | CAD | AUD | NZD | CHF ||------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|| USD | — | -0.12% | 0.03% | 0.06% | -0.10% | -0.17% | -0.25% | -0.17% || EUR | 0.12% | — | 0.16% | 0.19% | 0.02% | 0.00% | -0.12% | -0.06% || GBP | -0.03% | -0.16% | — | -0.04% | -0.13% | -0.16% | -0.23% | -0.22% || JPY | -0.06% | -0.19% | 0.04% | — | -0.10% | -0.25% | -0.29% | -0.17% || CAD | 0.10% | -0.02% | 0.13% | 0.10% | — | -0.09% | -0.13% | -0.09% || AUD | 0.17% | -0.01% | 0.16% | 0.25% | 0.09% | — | -0.12% | -0.07% || NZD | 0.25% | 0.12% | 0.23% | 0.29% | 0.13% | 0.12% | — | 0.06% || CHF | 0.17% | 0.06% | 0.22% | 0.17% | 0.09% | 0.07% | -0.06% | — |ヒートマップは、CHFが多くの主要通貨に対して顕著な上昇を示しており、特に英ポンドに対して弱さを見せていることを示している。一方、USDはほぼすべてのペアでパフォーマンスが低迷しており、前述の構造的な弱さと一致している。## 展望：USD/CHFは転換点にハト派的なFRBの見通し、インフレデータの粘り強さ、米国の制度的安定性に対する懸念の高まりが、ドルにとって非常に厳しい環境を作り出している。USD/CHFが0.8000付近に接近することは重要な節目であり、これを下回るとドル買いの巻き戻しとCHFのさらなる上昇を促す可能性がある。トレーダーは、今後のFRBの声明やクック氏の解任手続きの進展を注視すべきだ。利下げの延期やFRBの独立性を支持する法的勝利の兆しは、ドルの弱さを早期に反転させる可能性がある。一方、制度的混乱や積極的な緩和策が進めば、USD/CHFはさらに低い水準に向かう可能性もある。
連邦政策の不確実性がCHFの上昇を促進、USD/CHFは重要な心理的水準を下回る
9月の利下げ観測が高まり、米ドル指数は新たな安値を更新、CHFは安全資産需要を背景に上昇
米国の金融政策を巡る見方は急激に変化しており、市場参加者は差し迫った連邦準備制度の利下げに自信を深めている。先物取引では、来月の政策決定者が25ベーシスポイントの利下げを行う確率が89％と見込まれており、これにより主要通貨ペアのダイナミクスは根本的に変化している。この緩和的な金融政策への転換は、米ドルを体系的に弱めており、スイスフランが4日連続の上昇を続ける好条件となっている。
USD/CHFのテクニカル分析と政策による弱さ
USD/CHFの為替レートは米国時間の取引中に0.7997まで下落し、心理的に重要な0.8000の壁に近づき、1ヶ月ぶりの安値を更新した。この動きは、米ドル指数(DXY)に見られるドル全体の弱さを反映しており、98.00を下回り97.76付近で推移している。世界最大の経済圏の基礎的な強さを示す堅調な経済指標にもかかわらず、市場は経済指標よりも政策の方向性を優先している。
ファンダメンタルズとセンチメントの乖離は、金利正常化や利下げが短期的に他の要因を上回ると市場参加者が信じていることを示している。短期国債の利回りは縮小しており、借入コストの低下が予想されている。一方、長期の利回り曲線はより頑固に推移しており、市場は最近の価格の硬直性にもかかわらず、長期的なインフレリスクは限定的と見ている。
経済データは政策優先の中で混在したシグナルを示す
7月の個人消費支出（PCE）報告は、混在した背景を示した。コアPCE（連邦準備制度が重視するインフレ指標）は前月比0.3％上昇し、市場予想と一致したが、前年比は2.9％に加速し、2月以来の最高値となった。ヘッドラインPCEは0.2％の上昇で、6月の0.3％よりやや軟化したが、前年比は2.6％で安定している。
消費者支出はより堅調で、7月の個人支出は前月比0.5％に加速し、1ヶ月前の0.3％から上昇した。一方、所得は0.4％増加した。この堅調な需要と高い価格圧力の組み合わせは、伝統的には現行金利の維持を正当化するが、市場の計算はすでに金融緩和期待にシフトしており、インフレを一時的とみなすか、またはFRBが成長重視を優先すると考えている。
FRBの独立性が危機に瀕し、安全資産需要が高まる政治リスク
標準的なマクロ経済の要因を超え、スイスフランは地政学的・制度的リスクの高まりから買われている。トランプ政権と連邦準備制度理事会のリサ・クック理事との法的争いは、中央銀行の独立性に関する前例のない不確実性をもたらしている。クック氏は解任を阻止する緊急動議を提出し、裁判手続きに発展している。これには連邦準備制度、トランプ陣営、司法省が関与し、司法省はクック氏の動議を予備的差止命令に変換することに反対しない意向を示している。
この法的争点は、「正当な理由」解任規定の解釈に関わるものであり、伝統的には不正行為や悪行に限定されるが、より広く解釈される可能性も指摘されている。最高裁判所が最終的にこの争いを裁定する可能性もあり、FRBのガバナンスに長期的な不確実性をもたらす。
この制度的緊張は、地政学的摩擦や政策不確実性の中でCHFの安全資産としての魅力を強化している。スイスフランは歴史的に避難資産としての評価が高く、現在のマクロ経済の不安定さや米国の制度的安定性に関する疑念と相まって、通貨の上昇を後押ししている。
通貨パフォーマンスのスナップショット
以下の表は、主要通貨ペアの一日の動きを示している。
ヒートマップは、CHFが多くの主要通貨に対して顕著な上昇を示しており、特に英ポンドに対して弱さを見せていることを示している。一方、USDはほぼすべてのペアでパフォーマンスが低迷しており、前述の構造的な弱さと一致している。
展望：USD/CHFは転換点に
ハト派的なFRBの見通し、インフレデータの粘り強さ、米国の制度的安定性に対する懸念の高まりが、ドルにとって非常に厳しい環境を作り出している。USD/CHFが0.8000付近に接近することは重要な節目であり、これを下回るとドル買いの巻き戻しとCHFのさらなる上昇を促す可能性がある。
トレーダーは、今後のFRBの声明やクック氏の解任手続きの進展を注視すべきだ。利下げの延期やFRBの独立性を支持する法的勝利の兆しは、ドルの弱さを早期に反転させる可能性がある。一方、制度的混乱や積極的な緩和策が進めば、USD/CHFはさらに低い水準に向かう可能性もある。