Metaplanetの38億ドル優先株ギャンビット：ビットコインの大規模蓄積を維持できるか？

日本の暗号資産企業Metaplanetは、重要な岐路に立たされています。今年初めに驚異的な400％の上昇を見せた後、同社の株価はわずか90日で半分以上を失い、劇的な逆転劇を演じています。これにより、経営陣は資金調達戦略を大きく転換せざるを得なくなっています。ビットコインは$88.24K付近で取引されており、同社はビットコインの蓄積エンジンを稼働させ続けるために積極的な金融手段を推し進めています。

裏で進む資金調達危機

Metaplanetの元々の成長エンジンであった、Evo Fundとのストライクワラントを基盤とした高度な資本調整は、実質的に機能停止しています。この「フライホイール」構造は、以前は同社が最小限の摩擦で資本にアクセスできる仕組みでした。EvoはMetaplanetの株価が上昇した際に有利な価格で株式を購入し、その後利益を得て売却し、その利益をビットコインの購入に直接流していました。このモデルは、株価が高騰していた時には非常に洗練されたものでした。

しかし、株価の崩壊によりすべてが変わりました。一度株価が下落すると、Evoはワラントを行使する動機を失います。その結果、資金流入は著しく減速しました。6月30日以降、Metaplanetのビットコイン保有量は50％未満の増加にとどまり、2か月前の160％の拡大から急激に鈍化しています。

同社のビットコインプレミアム、すなわち時価総額と実際のビットコイン保有量の間の評価差も大きく縮小しています。6月にはMetaplanetの時価総額はBTCの保有価値の8倍でしたが、現在ではその比率はほぼ2倍にまで崩れています。株式がビットコイン保有量を下回るほど売られると、従来の株式発行は既存株主にとって不利となります。

38億ドルの承認：戦略的再配置

この空白を埋めるために、Metaplanetは構造的な回避策を追求しています。次回の東京株主総会では、投資家は5億5500万株の優先株の発行を承認し、資金調達能力は($38億)に達する可能性があります。同社はすでに海外株式売却を通じて$884 百万を確保していますが、経営陣は優先証券を長期的な解決策と見なしています。

これらの優先株は最大6％の配当を持ち、会社のビットコイン準備金の25％を上限とします。この仕組みは新しいものではなく、Michael SaylorのStrategy Inc.が米国で積極的なビットコイン蓄積を促進するために広く展開してきたものです。しかし、日本の公開市場にとっては比較的未検証の領域です。

Metaplanetをホテル経営から暗号資産蓄積へと導いた元Goldman Sachsのトレーダー、Simon Gerovich社長は、優先株を「防御メカニズム」と明確に位置付けています。彼の論理は単純です：普通株式の価値がビットコインの基礎価値に向かって下落し続ける場合、既存株主の希薄化は経済的に破壊的となる。優先証券は、リスクとリターンの異なる別の資本層を作ることで、この摩擦を回避します。

野望と実行リスク

戦略の目標は大胆です：2026年末までに10万BTC、2027年までに20万BTCに倍増させること。現時点の評価では、その目標は数百億ドルの資本投入を意味します。参考までに、世界中で現在170以上の上場企業がビットコインを保有しており、その合計ポジションは$111 十億ドルを超えています。Strategy Inc.は約63万BTCを保有し、圧倒的な支配的地位にあります。Metaplanetは現在、18,991トークン（約21億ドル相当）で7位に位置しています。

計算は容赦ありません。このような蓄積速度を維持するには、一貫した株式アクセスか代替資金源が必要です。フライホイールの仕組みが無効になった今、Metaplanetは、普通株式の評価が経済的に非合理的になった場合でも資本アクセスを維持できると考え、優先株の承認に賭けています。

9月3日から9月30日まで、同社はEvoとのワラント行使をすべて停止し、優先株承認の投票に向けた管理上の準備を進めています。業界の観測者は、この凍結を資本構造再構築のための重要な準備と見なしています。

ビットコイン買い増しはいつ終わるのか？

この戦略に潜む暗黙の問い：無限の資本は存在しない。評価が縮小し、株式市場がビットコインの代理評価を再評価する中、積極的な蓄積プログラムは避けられない制約に直面します。Metaplanetが指数関数的なビットコイン買い増しを維持できるかどうかは、資本の利用可能性にかかっています—これは市場サイクルによって制限される資源です。

Metaplanetの賭けは、優先株がその代替資本源となることにかかっています。これにより、株式の希薄化を別の証券クラスを通じて管理できるようになるのです。このアプローチを日本の株主が承認し、市場がこの種の発行を引き続き受け入れるかどうかが、同社のビットコイン野望がこの転換点を乗り越えられるかどうかを決定します。