## 誰も話さない隠れたコスト何千人もの暗号投資家が分散プールに流動性を提供することで受動的収入を得ています。しかし、多くの人が気づいていないことがあります。市場が上昇しても、あなたはまだお金を失う可能性があります。**一時的損失**の世界へようこそ。この現象は、自動マーケットメイカー(AMMs)の動作に組み込まれており、流動性提供者の中には高い取引手数料にもかかわらず、開始時よりも少ない金額を持ち帰る理由です。利回りを得るために暗号を流動性プールに預けることを考えているなら、まずこの概念を理解する必要があります。## 流動性を提供したときに実際に何が起こるのか？率直に言おう: AMMプールに資産を預けるとき、ほとんどの初心者が見落とす隠れたリスクを受け入れることになります。ここにコアメカニズムがあります：AMMは、価格を決定するために定数積公式(x * y = k)を維持します。従来のオーダーブックとは異なり、価格は**プール内のトークンの比率**によって設定されます。その比率が変化すると、つまり一方の資産の市場価格が他方に対して変わると、アービトラージトレーダーが介入し、過小評価された資産を購入し、過大評価された資産を売却します。このリバランシングは、インパーマネントロスが発生するところです。価格があなたが入ったときから乖離すると、プールのあなたのシェアが希薄化します。## 数学: なぜこれが重要なのか具体的なシナリオを見てみましょう。ETHが$100 トークンあたりの価値のときに、プールに1 ETHと100 USDCを預けるとします。あなたの投資額は200ドルです。あなたは10 ETHと1,000 USDCを含むプールの10%を所有しています。そしてETHは$400に上昇します。アービトラージトレーダーはプールにUSDCを流し込み、市場価格を反映するまでETHを抽出します。プールには現在約5 ETHと2,000 USDCが保持されています。あなたが10%の持分を引き出すと、0.5 ETHと200 USDCを受け取ることになり、合計で$400になります。素晴らしいですね？あなたはお金を倍増させました。しかし、ここに落とし穴があります：もしあなたが元の1 ETHと100 USDCを単に保持していたら、今では$500 の資産を所有していることになります。プールに留まることで、$100 の利益を逃してしまったのです。それがあなたの一時的な損失です。## 驚くべき部分：両方の方法で機能しますあなたは、インパーマネントロスがブルラン中のみ痛むと仮定するかもしれません。しかし、それは間違いです。価格の変動は、ホドリングと比較して、どちらの方向でも損失を引き起こします。重要なのは、**価格比率の変化の大きさ**であり、方向ではありません。こちらが異なる動きに伴う損失のスケールです:- 1.25倍の価格変動 = おおよそ0.6%の損失- 1.5倍の動き = 約2%の損失- 2倍の動き = 約5.7%の損失- 3xの動き = 約13.4%の損失- 5倍の動き = 約25.5%の損失その関係は非線形です：大きな価格変動は問題を指数的に悪化させます。## 手数料はあなたを救えますか？ここが面白くなるところです。流動性提供者はただ損失を出しているだけではなく、プール内で発生するすべてのスワップに対して取引手数料を得ています。取引量が堅調であれば、これらの手数料収入は一時的な損失を完全に相殺するか、さらにはポジションを利益に変えることができます。ほとんどのAMM、Uniswapのようなプラットフォームを含めて、取引手数料の100%を流動性提供者に直接還元します。問題は、あなたが一時的な損失に負けるかどうかではなく、手数料収入がその損失を上回るかどうかです。時には上回ることもあります。時には上回らないこともあります。あなたの利益は次のことに依存します:- どのプロトコルを選びますか- 特定の取引ペア- その資産がどれほど変動しやすいか- 市況と取引量## どのプールが安全ですか？すべての流動性プールが同じリスクを持っているわけではありません。ステーブルコインペア—例えばUSDC/USDT—は、価格比率がほとんど変動しないため、インパーマネントロスが最小限に抑えられます。これらのプールは、概念について心配している初心者にとって理想的です。トレードオフは？低いボラティリティは低い手数料を意味します。より安定した収入を得られますが、絶対的なリターンは小さくなります。逆に、ETH/USDCのようなボラティリティの高いペアは、より多くの手数料収入を生み出しますが、価格比率が激しく変動する場合には大きな一時的損失にさらされます。## 現実チェック: "一時的"はリスクフリーを意味しない新しいLPがつまずく重要な違いがあります：損失は流動性がプールにある間だけ「一時的」です。引き出す瞬間に、未実現の損失は永久的なものとなり、引き出し価格で固定されます。運が良ければ、価格比率が戻り、非永続的損失が消えるかもしれません。しかし、運に頼ることは戦略ではありません。## 身を守る方法プールに資本を投入する前に:1. **小さく始める。** 控えめな金額で試してみてください。実際のリターンがあなたの決定に影響を与えるまで、大きな金額をコミットしないでください。2. **ボラティリティを評価する。** 高ボラティリティのペアは、実質的に高いインパーマネントロスのリスクを伴います。何に向かっているのかを知っておいてください。3. **確立されたAMMを選択してください。** DeFiプロトコルはフォークしやすいため、新しいプラットフォームにはバグやセキュリティの欠陥が潜んでいる可能性があります。監査済みで実績のある、信頼できるプラットフォームを利用してください。4. **利回りの約束に注意。** 疑わしいほど高いリターンを宣伝しているプールは、通常、比例して高いリスクを伴います。もし何かが良すぎるように思えるなら、おそらくそうです。5. **新しいAMM設計を考慮する。** 現代のプロトコルは、集中流動性機能や、インパーマネントロスのリスクを軽減するために特別に設計されたステーブルコイン最適化プールを提供しています。一部は片側の預金をサポートしています。リスクプロファイルを低くしたい場合は、これらの代替手段を検討してください。## ボトムラインインパーマネントロスは、DeFiにおける流動性提供がどのように機能するかを理解するための基本です。それを理解せずに情報に基づいた意思決定を行うことはできません。現実：あなたが預けた資産間の価格比率が意味のある形で変動すると、単にそのトークンを保持している場合に対して損失を被ることになります。しかし、だからといって流動性プールを避けるべきというわけではありません。流動性プールに目を向け、取引手数料収入がこのリスクに対する主なヘッジであることを理解し、成功は適切なプールを選択し、ポジションサイズを管理し、関与する資産に対するリスク許容度を合わせることに依存していることを理解する必要があります。DeFiは市場形成を民主化しました。今、あなた自身のそのコストに対する理解を民主化するのはあなた次第です。
なぜあなたの流動性が消える可能性があるのか: DeFiにおける変動損失の理解
誰も話さない隠れたコスト
何千人もの暗号投資家が分散プールに流動性を提供することで受動的収入を得ています。しかし、多くの人が気づいていないことがあります。市場が上昇しても、あなたはまだお金を失う可能性があります。一時的損失の世界へようこそ。
この現象は、自動マーケットメイカー(AMMs)の動作に組み込まれており、流動性提供者の中には高い取引手数料にもかかわらず、開始時よりも少ない金額を持ち帰る理由です。利回りを得るために暗号を流動性プールに預けることを考えているなら、まずこの概念を理解する必要があります。
流動性を提供したときに実際に何が起こるのか？
率直に言おう: AMMプールに資産を預けるとき、ほとんどの初心者が見落とす隠れたリスクを受け入れることになります。
ここにコアメカニズムがあります：AMMは、価格を決定するために定数積公式(x * y = k)を維持します。従来のオーダーブックとは異なり、価格はプール内のトークンの比率によって設定されます。その比率が変化すると、つまり一方の資産の市場価格が他方に対して変わると、アービトラージトレーダーが介入し、過小評価された資産を購入し、過大評価された資産を売却します。
このリバランシングは、インパーマネントロスが発生するところです。価格があなたが入ったときから乖離すると、プールのあなたのシェアが希薄化します。
数学: なぜこれが重要なのか
具体的なシナリオを見てみましょう。ETHが$100 トークンあたりの価値のときに、プールに1 ETHと100 USDCを預けるとします。あなたの投資額は200ドルです。あなたは10 ETHと1,000 USDCを含むプールの10%を所有しています。
そしてETHは$400に上昇します。
アービトラージトレーダーはプールにUSDCを流し込み、市場価格を反映するまでETHを抽出します。プールには現在約5 ETHと2,000 USDCが保持されています。あなたが10%の持分を引き出すと、0.5 ETHと200 USDCを受け取ることになり、合計で$400になります。
素晴らしいですね？あなたはお金を倍増させました。しかし、ここに落とし穴があります：もしあなたが元の1 ETHと100 USDCを単に保持していたら、今では$500 の資産を所有していることになります。プールに留まることで、$100 の利益を逃してしまったのです。それがあなたの一時的な損失です。
驚くべき部分：両方の方法で機能します
あなたは、インパーマネントロスがブルラン中のみ痛むと仮定するかもしれません。しかし、それは間違いです。価格の変動は、ホドリングと比較して、どちらの方向でも損失を引き起こします。重要なのは、価格比率の変化の大きさであり、方向ではありません。
こちらが異なる動きに伴う損失のスケールです:
その関係は非線形です：大きな価格変動は問題を指数的に悪化させます。
手数料はあなたを救えますか？
ここが面白くなるところです。流動性提供者はただ損失を出しているだけではなく、プール内で発生するすべてのスワップに対して取引手数料を得ています。取引量が堅調であれば、これらの手数料収入は一時的な損失を完全に相殺するか、さらにはポジションを利益に変えることができます。
ほとんどのAMM、Uniswapのようなプラットフォームを含めて、取引手数料の100%を流動性提供者に直接還元します。問題は、あなたが一時的な損失に負けるかどうかではなく、手数料収入がその損失を上回るかどうかです。時には上回ることもあります。時には上回らないこともあります。
あなたの利益は次のことに依存します:
どのプールが安全ですか？
すべての流動性プールが同じリスクを持っているわけではありません。ステーブルコインペア—例えばUSDC/USDT—は、価格比率がほとんど変動しないため、インパーマネントロスが最小限に抑えられます。これらのプールは、概念について心配している初心者にとって理想的です。
トレードオフは？低いボラティリティは低い手数料を意味します。より安定した収入を得られますが、絶対的なリターンは小さくなります。
逆に、ETH/USDCのようなボラティリティの高いペアは、より多くの手数料収入を生み出しますが、価格比率が激しく変動する場合には大きな一時的損失にさらされます。
現実チェック: "一時的"はリスクフリーを意味しない
新しいLPがつまずく重要な違いがあります：損失は流動性がプールにある間だけ「一時的」です。引き出す瞬間に、未実現の損失は永久的なものとなり、引き出し価格で固定されます。
運が良ければ、価格比率が戻り、非永続的損失が消えるかもしれません。しかし、運に頼ることは戦略ではありません。
身を守る方法
プールに資本を投入する前に:
小さく始める。 控えめな金額で試してみてください。実際のリターンがあなたの決定に影響を与えるまで、大きな金額をコミットしないでください。
ボラティリティを評価する。 高ボラティリティのペアは、実質的に高いインパーマネントロスのリスクを伴います。何に向かっているのかを知っておいてください。
確立されたAMMを選択してください。 DeFiプロトコルはフォークしやすいため、新しいプラットフォームにはバグやセキュリティの欠陥が潜んでいる可能性があります。監査済みで実績のある、信頼できるプラットフォームを利用してください。
利回りの約束に注意。 疑わしいほど高いリターンを宣伝しているプールは、通常、比例して高いリスクを伴います。もし何かが良すぎるように思えるなら、おそらくそうです。
新しいAMM設計を考慮する。 現代のプロトコルは、集中流動性機能や、インパーマネントロスのリスクを軽減するために特別に設計されたステーブルコイン最適化プールを提供しています。一部は片側の預金をサポートしています。リスクプロファイルを低くしたい場合は、これらの代替手段を検討してください。
ボトムライン
インパーマネントロスは、DeFiにおける流動性提供がどのように機能するかを理解するための基本です。それを理解せずに情報に基づいた意思決定を行うことはできません。現実：あなたが預けた資産間の価格比率が意味のある形で変動すると、単にそのトークンを保持している場合に対して損失を被ることになります。
しかし、だからといって流動性プールを避けるべきというわけではありません。流動性プールに目を向け、取引手数料収入がこのリスクに対する主なヘッジであることを理解し、成功は適切なプールを選択し、ポジションサイズを管理し、関与する資産に対するリスク許容度を合わせることに依存していることを理解する必要があります。
DeFiは市場形成を民主化しました。今、あなた自身のそのコストに対する理解を民主化するのはあなた次第です。