先物のプレミアムと割引：コンタンゴの動態を決定するものは何か

暗号通貨や商品価格を見ていると、しばしば奇妙な法則に気づくことがあります。先物契約の価格は、現在の市場価値と大きく異なることがあります。この未来の価格と現在の価格の違いは、単なる抽象的な現象ではありません。これは、トレーダーが利益を得るために利用する実際のメカニズムです。

市場が未来に過剰な支払いをする時

コンタンゴとは、先物価格が現在のスポット価格よりも高い状態を指します。状況を想像してみてください：ビットコインがスポット市場で$50 000で取引されているが、3ヶ月の先物契約は$55 000の価格が付いています。この$5 000のプレミアムは偶然ではありません。

このような曲線の構造は、しばしば市場の楽観的な雰囲気の中で形成されます。良いニュースが届いたり、大口投資家の関心が高まったりすると、参加者は将来的に資産を保有する権利のためにプレミアムを支払う準備ができています。彼らは、3か月後に価格がさらに上昇すると信じています。

しかし、先物市場のコンタンゴは、上昇の期待だけから生じるわけではありません。ここには保管コスト、金利、そして時間が加わります。物理的な金や石油を保有している場合、コストがかかります。ビットコインの場合、費用は最小限ですが、時間の要因は残ります：トレーダーは常に納期の遅延に対する補償を要求します。

アービトラージと可能性の境界

コンタンゴには取引の機会が現れます。もし先物価格が過剰に高い場合、アービトラージャーはシンプルに行動できます：低いスポット価格で暗号通貨や商品を購入し、同時に高い価格で先物契約を売却します。その差額が利益になります。

しかし、そのような取引は価格差を急速に縮小し、市場を均一化します。これは自然な自己調整のメカニズムです。

反対側:希少性と性急さ

バックワーデーションは、コンタンゴの真逆です。ここでは、先物価格がスポット価格を下回ります。同じビットコインは$50 000今日、3ヶ月契約で$45 000の価値があります。

このような逆転は、市場に恐れまたは緊急の需要が支配しているときに発生します。トレーダーが規制の変更を恐れているか、価格の下落を予想している場合、彼らは割引に同意します。限られた供給の中で資産への即時アクセスは、後でそれを手に入れる可能性よりも価値が高くなります。

バックワーデーションは技術的な理由でも進行しています。先物契約の満期日が近づくと、ショートポジションを持つ参加者は物理的な引き渡しに直面しないように、契約を急いで買い戻すことがよくあります。この急な買い戻しは、一時的に先物市場で逆の構造をもたらす可能性があります。

これらのパターンの使い方

アクティブなトレーダーにとって、コンタンゴとバックワーデーションは単なる理論ではありません。それは戦略を導く信号です。

コンタンゴの状況では、基礎資産の長期的な上昇を期待し、先物にロングポジションを開くことができます。原材料の生産者や消費者は、将来の価格をコンタンゴの際に確定し、後の変動から自らを守ることがよくあります。

バックワーデーションの際、論理が変わります。ここでは、価格の下落を予想する場合にショートポジションを取ることが意味を持ちます。逆曲線の際の主要なツールの一つは再びアービトラージですが、逆に、スポット資産を売却し、安価な先物契約を購入します。

主なことは、曲線の各構造が市場の実際の期待を反映していることを理解することです：それは市場の恐れ、希望、流動性のニーズです。