来週からクリスマス相場に入ります。英語圏では「サンタクロース相場」と呼ばれ、クリスマスの後の1週間、つまりその年の最後の5取引日から翌年の最初の2取引日までの間のS&P 500のパフォーマンスを指します。結果として、79%のケースでクリスマス相場は上昇しています。この1週間の中での最高上昇は7.4%、最高下落は4.2%です。平均上昇幅は約1.3%です。

歴史的な経験から見ると、クリスマス市場は単なる季節的な統計現象ではなく、市場のリスク選好の晴れと雨の表のようなものである。もしクリスマス後から新年にかけて市場が予定通り上昇するなら、通常は新たなマクロ刺激が欠如している状況下でも投資家がリスク資産を配置する意欲を持っていることを意味し、年末の段階でリスク選好が確認され、新しい年の資産価格設定の感情基盤が築かれることになる。一方、反対の場合は、リスク選好が修復されていないことを示すことが多く、その後1月やそれ以降の長期にわたって市場は疲弊や反復的な震蕩に直面しやすくなる。

制度と季節的要因から見ると、一方で12月中旬に完了した税損売却（Tax-loss harvesting）後、資金は再び市場に流入するはずです。他方で、休日期間中は機関取引の活発度が低下し、取引量が減少するため、少量の買い注文でも指数を押し上げることができ、短期的なボラティリティを低下させます。また、年末ボーナスの支給や年金（例えば401k）の自動引き落としによってもたらされる受動的な資金配分が、市場に買い支えを提供する可能性もあります。

BTCのデータに戻ると、週末にはようやく取引高が減少しました。これは、実際のユーザーの取引量が確かにかなり低いことを示しています。普段の高い取引高は、量的取引や高頻度の短期投資家の変動によるものかもしれません。週末に表示されるのが実際の保有者の変動であるべきです。しかし来週からはクリスマス相場に入るので、全体の取引量と取引高は減少するはずです。