日本時間今夜22時、また一回の流動性操作がやってきました。連邦準備制度（FED）は、リポジトリプロトコルを通じて市場に68億ドルを投入する計画です。これは過去10日以上で累計380億ドルの注資の継続です。言い換えれば、年末になり、各銀行が資金を争っており、連邦準備制度（FED）は安定を維持するために出てきたということです。

ここで認識の誤解を明らかにする必要があります。「流動性を注入する」と聞くと、多くの人が新しい量的緩和を自動的に想像しますが、実際にはそうではありません。リポジトリプロトコルは連邦準備制度（FED）の通常の操作です——国債を担保にして、銀行が年末の決済と規制の評価を乗り越えるために短期的に資金を貸し出します。これはシステムに痛み止めを打つようなものであり、新しい周期を始めるわけではありません。

しかし、この操作が暗号通貨市場に与える影響を過小評価してはいけません。まず、短期金利が押し下げられるでしょう。歴史的に見て、SOFR金利が下がると、高リスク資産はすぐに上昇します。ビットコインは流動性環境に特に敏感であり、この操作は8.8万から9万ドルの抵抗レベルをテストするための喘ぎの機会を提供するかもしれません。

より深い問題は実際には資金構造にあります。流動性が不足していることが問題だと思わないでください。核心的な痛点は実際に資金の断絶が起きていることです。MicroStrategyのような上場企業のビットコイン購入需要はすでに飽和しています；ビットコイン現物ETFの週ごとの流入は20億ドルのピークから直接5億ドルのレベルに落ち込み、フォロワーの売買が明らかに乏しくなっています；契約市場のレバレッジポジションはまだ完全には清算されておらず、全ネットのポジション量は依然として高位にあります。これらはすべて潜在的なリスクです。

次に、2つの重要なシグナルに注目する必要があります。1つ目はビットコインと米株が同時に反発するかどうかです——ナスダックが上昇すれば、暗号通貨の連動効果は非常に明確になるでしょう。2つ目はステーブルコインエコシステムの動向で、USDTの時価総額の変化は資金の本当の意図を反映することが多いです。この2つの指標は、市場が本当に何を考えているのかをよりリアルに教えてくれます。