パウエルは10月末に利下げを停止すると呼びかけたが、1ヶ月後のデータは彼に強烈な逆風を与えた。11月の非農業雇用データが発表され、新たに追加された職は6.4万で、市場は少なくとも倍増することを期待していた。失業率は4.6%に急上昇し、4年ぶりの高水準となった。さらに10月のデータは10.5万下方修正され、この一連の「コンビネーションパンチ」が市場の連邦準備制度（FED）の次のステップに対する判断を完全に混乱させた。

言ってしまえば、連邦準備制度（FED）は今、二者択一の状況に陥っています。一方では雇用市場が明らかに軟化していて、もう一方ではインフレを下げ続ける必要があります。パウエルは以前、利下げをしないと主張していましたが、その根本的な懸念は非常にシンプルです——インフレ率はまだ2.8%で、2%の目標からは距離があります。コア個人消費支出（PCE）のこの数値は、彼の心の中にある一つの障壁です。12月に連邦準備制度（FED）は一度利下げをして基金金利を3.5%-3.75%に押し下げましたが、パウエルはすぐに冷水をかけて、関税がインフレに持続的な圧力をかける可能性があると述べ、通貨緩和があまり早くに実現することは期待しないよう暗示しました。

面白いことに、連邦準備制度（FED）内部でも分裂が生じています。12人の投票委員のうち3人が反対票を投じ、そのうちの2人は今すぐにでも金利を動かさずに押さえておくべきだと主張しています。このような分裂は、実際には意思決定層の真の不安を反映しています——雇用データを心配すべきか、それともインフレの防線を死守し続けるべきか？答えは明らかにそれほど簡単ではありません。