PER en bolsa: すべての投資家が企業評価に習得すべき指標

企業を上場企業として分析し、投資のタイミングを判断しようとする際、すべての金融プラットフォームで常に見かける指標があります。それがPER (または地域別のP/E)です。しかし、ここで重要な質問があります：私たちは本当にこの指標が何を伝えているのか理解しているのでしょうか？多くの初心者投資家が陥りがちな罠にハマることなく、正しく解釈するにはどうすればよいのでしょうか？

PERは間違いなく、BPAとともにファンダメンタル分析の基本的な柱の一つです。真剣な意思決定を行いたい投資家は、この指標の仕組みと、その制約について深く理解すべきだと言えます。

PERを理解する：単なる割り算を超えて

PER (Price/Earnings Ratioまたは株価収益率)は、市場が企業が生み出す1ユーロの利益に対していくら支払う意欲があるかを示しています。 つまり、株価と企業の定期的な利益との関係を表しています。

具体的な例を考えてみましょう：ある企業のPERが15の場合、現在の利益 (12ヶ月にわたる予測)がその企業の市場価値と同じになるには15年かかることを意味します。この指標は、BPA、P/VC、EBITDA、ROE、ROAとともに、企業の健全性を分析するための6つの基本的な比率の一部です。

面白いのは、市場でのPERは一様に機能しないことです。場合によっては、PERが低下しているときに (効率性が向上している可能性)を示す一方で、株価は上昇することもあります。これは、企業が継続的に利益を増やしている場合によく見られます。しかし、他のケースでは、特に金融政策の変化や外部のマクロ経済要因によって、PERが低くても株価が下落することがあります。

PERの計算方法

計算は驚くほど簡単です。2つの方法があります。

最初の式 (全体的な数値を用いる場合): PER = 時価総額 / 純利益

2つ目の式 (1株あたりのデータを用いる場合): PER = 株価 / BPA (1株当たり利益)

どちらも同じ結果をもたらします。具体例を2つ見てみましょう。

ケース1： 時価総額が26億ドル、純利益が6.58億ドルの企業はPERが3.95となります。

ケース2： 1株の価格が2.78ドル、1株当たり利益が0.09ドルの企業はPERが30.9です。

これらのデータは、スペインのInfobolsaからアメリカのYahoo Financeまで、どの金融ポータルでも入手可能であり、自分で計算したい人にとって便利です。

知っておくべきPERのバリエーション

PERは一つだけではありません。アナリストが必要に応じて使い分けるバリエーションがあります。

シラーPERは、多くの投資家にとってより堅牢と考えられる代替指標です。これは、1年分の利益だけを取るのではなく (過去10年間の平均利益をインフレ調整したもの)を用います。背後にある理論は、10年分の結果を観察することで、今後20年の予測をより正確に行えるというものです。

正規化PERは異なるアプローチを取ります。分子には、時価総額から流動資産を差し引き、負債を加えたものを置きます。分母には、純利益の代わりにフリーキャッシュフローを用います。この方法は、複雑な買収や財務構造の複雑さを正確に反映できない従来のPERの欠点を補うのに役立ちます。

PERの解釈：光り輝くものがすべて金貨ではない

株式市場におけるPERの解釈は、一般的に次のような枠組みで行われます。

• 0〜10： 一見魅力的に見えますが、利益が減少しつつある可能性も示唆します
• 10〜17： アナリストのお気に入りゾーンで、過度な投機なしに成長の可能性を示します
• 17〜25： 最近の高成長やバブルの始まりを示す可能性があります
• 25以上： 市場の非常に楽観的な見通しや過大評価の可能性

ただし、重要な警告があります：PERが低いからといって、その企業が割安であるとは限りません。 実際、多くの倒産企業はPERが低いために市場から見放されています。管理が悪い企業は、長期間にわたり過小評価されたままになることもあります。

セクターの文脈が解釈を左右する

多くの投資家が見落としがちな重要な点は、PERはすべてのセクターで同じように解釈できるわけではないということです。

重工業企業 (例えばArcelor Mittal)は、PERが2.58と低いのは当然です。一方、テクノロジーやバイオテクノロジーの企業は、全く異なる範囲で動いています。例えば、Zoom Videoはピーク時にPERが202.49に達していました。建設会社とテクノロジースタートアップのPERを直接比較するのは、リンゴとオレンジを比較するようなものです。

PERと他のツールの組み合わせ：真のファンダメンタル分析

最も重要な教訓は、PERだけを頼りに投資しないことです。

常にBPA、P/VC、ROE、ROA、RoTEなど他の指標と組み合わせて使いましょう。また、利益の構成についても時間をかけて調査してください。コアビジネスからの利益なのか、一時的な資産売却によるものなのか？企業は成長段階にあるのか、成熟段階なのか？負債の構造はどうか？

Value Investing (良い企業を適正価格で見つける)投資家は、PERをよく使いますが、常に企業の質や経営の分析と併用しています。

PERの長所と制約

長所：

• 簡単に入手・計算できる
• 同じセクター内の企業間の比較が容易
• 配当を出さない企業にも適用可能
• 広く認知された標準指標

制約：

• 1つの会計年度の利益だけを基に将来を予測
• 損失を出している企業には適用できない
• 静的な指標であり、将来の変化を捉えられない (経営の変化を反映しない)
• サイクル企業には特に誤解を招きやすい。景気のピーク時にPERが低いのは罠になり得る。

結論：強力なツールだが不完全なもの

PERは、市場での比較や同じセクター内の企業の評価には有効な指標です。しかし、それだけでは十分ではありません。堅実な投資には、ファンダメンタル分析、経営の質、セクターの動向、マクロ経済の理解と組み合わせる必要があります。

10分を投資して企業について深く調査し、PERを参考にしつつも最終的な判断は慎重に行うことで、真剣で潜在的に収益性の高い投資戦略を築くことができるでしょう。