欧 ユーロ は2025年に奇跡の年を迎えました：1月の1.04ドルから11月には1.16ドルへと13.5％の上昇を記録。しかし、肝心なのは：これは新たな EUR/USD-動向 の始まりに過ぎないのか、それとも夢をあまりに早く見過ぎたのか？答えは、安定した金融政策と政治的不確実性の間の緊張関係にあります。
このラリーには具体的な理由があります。2025年4月に ユーロ は11年ぶりの下落トレンドを突破し、9月には年高値の1.1868を記録。現在は1.16ドル付近で調整中で、技術的なサポートラインは1.1550と1.1470にあります。1.15を下回ると強気シナリオは疑問視され、目標はおそらく1.10-1.12となるでしょう。上値抵抗は1.1800-1.1920のゾーンで、これを持続的に超えると1.20超えが見えてきて、1.22-1.25への道が開ける可能性があります。
ユーロのさらなる強さの根拠は明白です：2025年9月と10月に連邦準備制度（FRB）は合計50ベーシスポイントの利下げを行い、2026年末までに3.4％までのさらなる利下げを示唆しています(現在3.75-4.00％)。一方、欧州中央銀行（ECB）は6月以降、政策金利を2.00％に据え置き、そのまま維持する見込みです。
この差異は単純なメカニズムで機能します：金利差が縮小すると、資本はより高金利の通貨へ流れやすくなります。歴史的には、100ベーシスポイントの差縮小は通貨の5-8％の調整を引き起こし、理論的にはEUR/USDのレートを1.16から1.22-1.25へと押し上げる可能性があります。
一部のアナリストは、2027年にECBがFRBに先駆けて金利を引き上げる可能性も示唆しています。これはドイツの大規模投資パッケージが成功すれば、効果を大きく強化するでしょう。
しかし、ここから問題が始まります。ドイツの12年間にわたる5000億ユーロの景気刺激策はゲームチェンジャーと称賛されていますが、過大評価されている可能性もあります。
問題1：エネルギーコストの罠 ドイツの電気料金は家庭用で30-35セント/kWh、産業用で15-20セント/kWhと、米国の倍から3倍高いです。2026-2028年の産業用電気料金が5セント/kWhでも、長期的には大きな変化は期待できません。エネルギー集約型産業（化学、鉄鋼、半導体など）は中期的にドイツを避け続けるでしょう。刺激策はこのコスト構造を改善できず、症状には対処できますが、根本的な問題には届きません。
問題2：実施の悪夢 ドイツのインフラプロジェクトは平均17年かかり、計画から完成まで(うち13年は許認可に費やされる)。建設業界は25万件の空きポジションを報告しています。刺激策の乗数効果は期待よりもかなり小さくなる可能性があります。
問題3：軍事支出が米国に流れる ドイツの防衛支出の一部は米国のシステム（F-35、パトリオット、チヌーク）に流れ、米国経済を刺激する一方で、ドイツの付加価値創出にはあまり寄与しません。
問題4：政治的タイムボム 2026年の州議会選挙では、ドイツの極右政党（AfD）が複数の州で最大勢力になる可能性があります(最新の世論調査：全国で約25％)。ドイツの政治危機は国債スプレッドを拡大させ、刺激策のコストを大幅に押し上げるか、あるいは実行を妨げる可能性もあります。
フランスの政治的不安定さは周辺の問題ではなく、中心的な課題です。2025年10月には24時間以内に政権が崩壊しました。財政赤字はGDPの約6％、債務比率は113％です。フランス国債の利回りはスペインを上回る水準に達しており、明確な警告信号です。
ユーロ圏は2025年第3四半期に前期比0.2％の成長にとどまりました(年間成長率：1.3％)。米国は2025年第2四半期に3.8％の成長を示しています。2026年のユーロ圏の成長予測はわずか1.5％です。インフレはコントロール下にあります(2.0％)、失業率は6.3％ですが、これもすぐに変わる可能性があります。
ジレンマが浮上しています：もしドイツの刺激策が完全に効けば、インフレを加速させる可能性があります。ECBは金利を引き上げる必要に迫られ、高負債国は圧力を受けるでしょう。典型的な負のスパイラルシナリオです。
一方、第二のトランプ政権は筋肉を見せています。2025年第2四半期のGDP成長は3.8％と堅調で、巨大なAI投資によるものです。7月4日の「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法案」は税制の恒久化をもたらし、法人税は21％のままです。
その結果、TSMCはアリゾナに3つの半導体工場を建設()十億ドル(、サムスンはテキサスに投資)十億ドル(、インテルはオハイオに拡大$165 )十億ドル$44 。低税率、安価なエネルギー、技術的優位性の組み合わせが米国を構造的に魅力的にしています。
関税政策は交渉の駆け引きとして利用されました：4月2日の「リベレーション・デー」には最大145％の関税が予告されていましたが、90日間の一時停止ですぐに沈静化。米国はEU、日本、その他から数十億ドルの投資約束を取り付け、対価としました。巧妙な戦略です：関税を導入する代わりに、米国政府は投資を呼び込みました。
ただし、2026年の米国の赤字はGDPの約6％に達する見込みです。トランプのFRBの独立性攻撃は、国際的な投資家の信頼を損ねています。2025年のドルはユーロに対して10％以上下落し、米国経済を刺激するための計画通りの動きでした。
2026年のEUR/USD予測には、ほぼコンセンサスの見方があります：
2027年については、コンセンサスにひび割れが見え始めています：
ウェルズ・ファーゴは通貨の下落を予想し、その理由としてFRBの金利引き下げ終了、米国の再びの景気拡大、ユーロ圏の魅力低下を挙げています。
ベースケース – 1.10-1.20のレンジ：逆方向の要因が相殺し合います。金利差がユーロを支え(下限1.10-1.12$20 、ヨーロッパのリスクが上昇を抑制)上限1.18-1.20(。ドイツは混合的に推移し、刺激策は部分的に実施され、また一部は失速します。米国はリセッションを回避しつつも、1.8-2.2％の成長にとどまる見込みです。レートは1.14から1.17の間を行き来します。
ベアシナリオ – EURは1.05-1.10に下落：2026年のAfDの選挙勝利はドイツの不安定化を招き、連立政権は機能不全に陥り、刺激策は停滞します。ドイツの国債スプレッドは拡大し、フランスの危機はエスカレート。ECBは金利を引き下げ、米国は好調を維持)AIブーム、インフレは2％に、FRBは3.50％で一時停止(。EUR/USDは1.08-1.10に下落し、場合によっては1.05を試す可能性も。
ブルシナリオ – EURは1.22-1.28に上昇：ドイツは安定し、刺激策は迅速に実施され、フランスも落ち着きます。ユーロ圏の成長は2％に達し、ECBは2026年に2027年の金利引き上げを示唆。米国は危機を深め、インフレは根強く、労働市場は弱く、スタグフレーションのリスクも。海外投資家は米国の保有を縮小し、EUR/USDは1.20を突破し、1.22-1.28のゾーンへと動きます。
ポジションを取るなら、イベントドリブンのアプローチが望ましいです。2026年の重要な日程：
リスク管理は不可欠です。ユーロ圏も米国も状況は非常に流動的です。
1. ドイツリスクの過小評価：政治危機は単なるシナリオではなく、連立政権の問題の可能性は非常に高いです。
2. 地政学的ショック：ウクライナのエスカレーションやエネルギー危機2.0は、欧州のエネルギー多様化が進んでいても、ドルを大きく押し上げる可能性があります。
3. 米国のレジリエンスの過小評価：AIブームは年率2-3％の生産性向上をもたらし、米国に構造的な優位性を与える可能性があります。
2026-2027年の EUR/USD の予測は、典型的な綱引きの様相です。金融政策の差異はユーロを支え、下限は1.10-1.12に設定されます。ドルは約23％過大評価されており、資本の流れが逆転する可能性もあります。
同時に、ドイツの政治分裂、ヨーロッパの高いエネルギーコスト、堅調な米国経済)AIブーム、税制改革(といった根本的な問題も存在します。
これらの要因次第で、2026-2027年に新たな ユーロ の強さを迎えるのか、それともドルがその支配を取り戻すのかが決まります。ボラティリティは確実に高まり、明確さは乏しい状況です。
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EUR/USD in 2026-2027: 爆発的な上昇後 – ユーロはその強さを維持できるか？
欧 ユーロ は2025年に奇跡の年を迎えました：1月の1.04ドルから11月には1.16ドルへと13.5％の上昇を記録。しかし、肝心なのは：これは新たな EUR/USD-動向 の始まりに過ぎないのか、それとも夢をあまりに早く見過ぎたのか？答えは、安定した金融政策と政治的不確実性の間の緊張関係にあります。
現在の動きの背後にある推進力は？
このラリーには具体的な理由があります。2025年4月に ユーロ は11年ぶりの下落トレンドを突破し、9月には年高値の1.1868を記録。現在は1.16ドル付近で調整中で、技術的なサポートラインは1.1550と1.1470にあります。1.15を下回ると強気シナリオは疑問視され、目標はおそらく1.10-1.12となるでしょう。上値抵抗は1.1800-1.1920のゾーンで、これを持続的に超えると1.20超えが見えてきて、1.22-1.25への道が開ける可能性があります。
金利差が主な推進力
ユーロのさらなる強さの根拠は明白です：2025年9月と10月に連邦準備制度（FRB）は合計50ベーシスポイントの利下げを行い、2026年末までに3.4％までのさらなる利下げを示唆しています(現在3.75-4.00％)。一方、欧州中央銀行（ECB）は6月以降、政策金利を2.00％に据え置き、そのまま維持する見込みです。
この差異は単純なメカニズムで機能します：金利差が縮小すると、資本はより高金利の通貨へ流れやすくなります。歴史的には、100ベーシスポイントの差縮小は通貨の5-8％の調整を引き起こし、理論的にはEUR/USDのレートを1.16から1.22-1.25へと押し上げる可能性があります。
一部のアナリストは、2027年にECBがFRBに先駆けて金利を引き上げる可能性も示唆しています。これはドイツの大規模投資パッケージが成功すれば、効果を大きく強化するでしょう。
裏側の問題点：ヨーロッパの構造的障壁
しかし、ここから問題が始まります。ドイツの12年間にわたる5000億ユーロの景気刺激策はゲームチェンジャーと称賛されていますが、過大評価されている可能性もあります。
問題1：エネルギーコストの罠
ドイツの電気料金は家庭用で30-35セント/kWh、産業用で15-20セント/kWhと、米国の倍から3倍高いです。2026-2028年の産業用電気料金が5セント/kWhでも、長期的には大きな変化は期待できません。エネルギー集約型産業（化学、鉄鋼、半導体など）は中期的にドイツを避け続けるでしょう。刺激策はこのコスト構造を改善できず、症状には対処できますが、根本的な問題には届きません。
問題2：実施の悪夢
ドイツのインフラプロジェクトは平均17年かかり、計画から完成まで(うち13年は許認可に費やされる)。建設業界は25万件の空きポジションを報告しています。刺激策の乗数効果は期待よりもかなり小さくなる可能性があります。
問題3：軍事支出が米国に流れる
ドイツの防衛支出の一部は米国のシステム（F-35、パトリオット、チヌーク）に流れ、米国経済を刺激する一方で、ドイツの付加価値創出にはあまり寄与しません。
問題4：政治的タイムボム
2026年の州議会選挙では、ドイツの極右政党（AfD）が複数の州で最大勢力になる可能性があります(最新の世論調査：全国で約25％)。ドイツの政治危機は国債スプレッドを拡大させ、刺激策のコストを大幅に押し上げるか、あるいは実行を妨げる可能性もあります。
フランスとユーロ圏：過小評価される変動性
フランスの政治的不安定さは周辺の問題ではなく、中心的な課題です。2025年10月には24時間以内に政権が崩壊しました。財政赤字はGDPの約6％、債務比率は113％です。フランス国債の利回りはスペインを上回る水準に達しており、明確な警告信号です。
ユーロ圏は2025年第3四半期に前期比0.2％の成長にとどまりました(年間成長率：1.3％)。米国は2025年第2四半期に3.8％の成長を示しています。2026年のユーロ圏の成長予測はわずか1.5％です。インフレはコントロール下にあります(2.0％)、失業率は6.3％ですが、これもすぐに変わる可能性があります。
ジレンマが浮上しています：もしドイツの刺激策が完全に効けば、インフレを加速させる可能性があります。ECBは金利を引き上げる必要に迫られ、高負債国は圧力を受けるでしょう。典型的な負のスパイラルシナリオです。
トランプ2.0：米国の強さを過小評価？
一方、第二のトランプ政権は筋肉を見せています。2025年第2四半期のGDP成長は3.8％と堅調で、巨大なAI投資によるものです。7月4日の「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法案」は税制の恒久化をもたらし、法人税は21％のままです。
その結果、TSMCはアリゾナに3つの半導体工場を建設()十億ドル(、サムスンはテキサスに投資)十億ドル(、インテルはオハイオに拡大$165 )十億ドル$44 。低税率、安価なエネルギー、技術的優位性の組み合わせが米国を構造的に魅力的にしています。
関税政策は交渉の駆け引きとして利用されました：4月2日の「リベレーション・デー」には最大145％の関税が予告されていましたが、90日間の一時停止ですぐに沈静化。米国はEU、日本、その他から数十億ドルの投資約束を取り付け、対価としました。巧妙な戦略です：関税を導入する代わりに、米国政府は投資を呼び込みました。
ただし、2026年の米国の赤字はGDPの約6％に達する見込みです。トランプのFRBの独立性攻撃は、国際的な投資家の信頼を損ねています。2025年のドルはユーロに対して10％以上下落し、米国経済を刺激するための計画通りの動きでした。
銀行やアナリストの見解は？
2026年のEUR/USD予測には、ほぼコンセンサスの見方があります：
2027年については、コンセンサスにひび割れが見え始めています：
ウェルズ・ファーゴは通貨の下落を予想し、その理由としてFRBの金利引き下げ終了、米国の再びの景気拡大、ユーロ圏の魅力低下を挙げています。
2027年までの3つのシナリオ
ベースケース – 1.10-1.20のレンジ：逆方向の要因が相殺し合います。金利差がユーロを支え(下限1.10-1.12$20 、ヨーロッパのリスクが上昇を抑制)上限1.18-1.20(。ドイツは混合的に推移し、刺激策は部分的に実施され、また一部は失速します。米国はリセッションを回避しつつも、1.8-2.2％の成長にとどまる見込みです。レートは1.14から1.17の間を行き来します。
ベアシナリオ – EURは1.05-1.10に下落：2026年のAfDの選挙勝利はドイツの不安定化を招き、連立政権は機能不全に陥り、刺激策は停滞します。ドイツの国債スプレッドは拡大し、フランスの危機はエスカレート。ECBは金利を引き下げ、米国は好調を維持)AIブーム、インフレは2％に、FRBは3.50％で一時停止(。EUR/USDは1.08-1.10に下落し、場合によっては1.05を試す可能性も。
ブルシナリオ – EURは1.22-1.28に上昇：ドイツは安定し、刺激策は迅速に実施され、フランスも落ち着きます。ユーロ圏の成長は2％に達し、ECBは2026年に2027年の金利引き上げを示唆。米国は危機を深め、インフレは根強く、労働市場は弱く、スタグフレーションのリスクも。海外投資家は米国の保有を縮小し、EUR/USDは1.20を突破し、1.22-1.28のゾーンへと動きます。
不確実な時代の取引戦略
ポジションを取るなら、イベントドリブンのアプローチが望ましいです。2026年の重要な日程：
リスク管理は不可欠です。ユーロ圏も米国も状況は非常に流動的です。
最大の落とし穴
1. ドイツリスクの過小評価：政治危機は単なるシナリオではなく、連立政権の問題の可能性は非常に高いです。
2. 地政学的ショック：ウクライナのエスカレーションやエネルギー危機2.0は、欧州のエネルギー多様化が進んでいても、ドルを大きく押し上げる可能性があります。
3. 米国のレジリエンスの過小評価：AIブームは年率2-3％の生産性向上をもたらし、米国に構造的な優位性を与える可能性があります。
結論：方向性の変化は未定
2026-2027年の EUR/USD の予測は、典型的な綱引きの様相です。金融政策の差異はユーロを支え、下限は1.10-1.12に設定されます。ドルは約23％過大評価されており、資本の流れが逆転する可能性もあります。
同時に、ドイツの政治分裂、ヨーロッパの高いエネルギーコスト、堅調な米国経済)AIブーム、税制改革(といった根本的な問題も存在します。
これらの要因次第で、2026-2027年に新たな ユーロ の強さを迎えるのか、それともドルがその支配を取り戻すのかが決まります。ボラティリティは確実に高まり、明確さは乏しい状況です。