2026年第一季度の全体展望。

現在、アメリカのGDP成長率は4.3%に達しており、非常に明るい兆候に見えます。しかし、この数字には二つの問題があります。一つは、この成長が主にAIテクノロジー大手の投資競争と政府支出によって支えられており、お金が実際に労働者の手に渡っていないこと、典型的な雇用なしの成長であることです。二つ目は、政府が大規模な借金をして半導体産業やエネルギー分野を補助し、その方法でGDPデータを無理やり押し上げている点です。

FRBにとってこれはまさに最大の謎です。従来の経済学は、GDP成長は必然的に雇用の繁栄をもたらすと教えています。これがオークンの法則です。しかし、AI時代はこの規則を破っています。AIは確かに富を生み出していますが、それに見合った雇用機会は生み出していません。

次に物価の面を見てみましょう。サービス業のインフレはすでにパンデミック前の水準に戻っており、FRBの二重の使命（インフレ抑制と雇用促進）は半分達成されたように見えます。今後、CPIに好材料が出ても、上昇幅はそれほど大きくならないでしょう。しかし逆に、ネガティブなデータが出れば、物価は逆方向に下落する可能性もあります。

第一四半期の失業率はおそらく4.7%から4.8%に上昇する見込みです。この時、市場は一つの矛盾した現象を見ることになるでしょう：物価は上がらず、失業率だけが上昇するという状況です。理論的には、これが金利引き下げ期待を高め、相場の上昇につながるはずですが、FRBはそう考えないかもしれません。

FRBはこう弁解するでしょう：この失業率の上昇は本格的な大規模リストラではなく、求職者の増加による摩擦的失業であり、経済の基本的な問題はないと。

こうして状況は次のように変わります：GDP成長は堅調、物価は穏やか、失業率は高いが大規模なリストラは起きていない。これらのデータを踏まえ、FRBは金利を高水準に維持し、態度は以前のハト派から中立、さらにはタカ派に転じる可能性が高いです。これにより、利下げ期待は消えるでしょう。

利下げ期待が消えると、米国株の高値相場は大きく崩れる可能性が高いです。暗号通貨市場は必ずしも連動して上昇しませんが、下落時には底堅く推移する傾向があります。ビットコインや主要なコインは、米国株のレバレッジ解放の中で圧力を受けるでしょう。

第一四半期のニュースの論理は「悪いニュースはやはり悪いニュース」ということです。本当の超ネガティブな情報が出てこない限り、逆転して良いニュースになることはなく、基本的には調整局面が続く見込みです。

バイデン大統領の任期も近づき、彼のスタイルはより保守的になり、積極的な決定を避けて静観を続けるでしょう。さらに、FRBのデータ駆動の意思決定には遅れがあるため、政策は現状維持の可能性が高いです。

総合的に判断すると、第一四半期の暗号市場は全体として調整の中でやや弱含み、史上最大の暴落を見ることは少ないでしょうが、好転の兆しも期待できません。基本的にはゴミ相場の延長線上にあると考えられます。