日本央行行長植田和男即將於12月19日公佈最新利率決議，市場普遍預期升息25基點至0.75%，創下三十年新高。這一步伐雖未令人意外，但在アメリカCPI數據持續溫和的背景下、市场交易员的焦点已悄然转向：央行对未来政策路径的态度究竟倾向于「積極派」还是「謹慎派」？## 升息預期已充分消化，暗示成为市场焦点当升息決議本身不再是驚喜時、投資者開始關注植田和男對中性利率、自然利率的重新評估。多數機構認為、日本央行可能調整對中性利率的預估、將下限從目前的1.0%上調、這將直接影響終端利率的預期。根據市場定價、投資人預計利率在2026年9月前將觸及1.0%水平。野村證券對此保持警惕、認為當前的市場預期可能過於樂觀、即升息力度可能被高估。## 套利交易反轉風險依舊存在日本升息的最大隱憂在於可能引發美元/日圓オンチェーン出金套利交易的大規模平倉。一旦發生、大量資金將從美股、暗号資產等高風險資產回流日本、引發市場波動。去年7月的情景猶在眼前——當日本央行超預期升至0.25%時、日圓應聲飆升、隨之而來的是美股和ビットコイン的雙雙下跌。然而、這一次的衝擊可能相對溫和。一方面、升息預期已被充分消化；另一方面、日本國內持續的財政刺激政策仍在壓低日圓、部分抵銷升息的升值效應。## 「溫和派」vs「強硬派」：美元/日圓的兩種可能美國銀行指出、若日本央行採取「溫和升息」立場、美元/日圓將保持相對高位、甚至可能在明年初衝向160水平。倘若央行展現出「強硬升息」的姿態、則可能引發做空日圓的回補潮、推動美元/日元向150一帶靠近。不過分析師認為後者發生的概率較小。美國銀行對2026年美元/日圓的季度目標價依次為：第一季160、第二季158、第三季156、第四季155。相比之下、野村證券態度相對樂觀。該機構指出、日圓持續貶值正在加劇日本國內的政治壓力、加上美日利差逐步縮窄將削弱日圓套利交易的吸引力。野村預測2026年四個季度的目標價分別為155、150、145、140、展現出日圓逐步升值的預期。美國CPI數據的溫和表現正為全球流動性提供支撐、但日本央行的每一步升息都可能改寫這一格局。
日本央行12月決議在即：米国CPIの軟化を背景に、利上げ幅が鍵に
日本央行行長植田和男即將於12月19日公佈最新利率決議，市場普遍預期升息25基點至0.75%，創下三十年新高。這一步伐雖未令人意外，但在アメリカCPI數據持續溫和的背景下、市场交易员的焦点已悄然转向：央行对未来政策路径的态度究竟倾向于「積極派」还是「謹慎派」？
升息預期已充分消化，暗示成为市场焦点
当升息決議本身不再是驚喜時、投資者開始關注植田和男對中性利率、自然利率的重新評估。多數機構認為、日本央行可能調整對中性利率的預估、將下限從目前的1.0%上調、這將直接影響終端利率的預期。根據市場定價、投資人預計利率在2026年9月前將觸及1.0%水平。
野村證券對此保持警惕、認為當前的市場預期可能過於樂觀、即升息力度可能被高估。
套利交易反轉風險依舊存在
日本升息的最大隱憂在於可能引發美元/日圓オンチェーン出金套利交易的大規模平倉。一旦發生、大量資金將從美股、暗号資產等高風險資產回流日本、引發市場波動。去年7月的情景猶在眼前——當日本央行超預期升至0.25%時、日圓應聲飆升、隨之而來的是美股和ビットコイン的雙雙下跌。
然而、這一次的衝擊可能相對溫和。一方面、升息預期已被充分消化；另一方面、日本國內持續的財政刺激政策仍在壓低日圓、部分抵銷升息的升值效應。
「溫和派」vs「強硬派」：美元/日圓的兩種可能
美國銀行指出、若日本央行採取「溫和升息」立場、美元/日圓將保持相對高位、甚至可能在明年初衝向160水平。倘若央行展現出「強硬升息」的姿態、則可能引發做空日圓的回補潮、推動美元/日元向150一帶靠近。不過分析師認為後者發生的概率較小。
美國銀行對2026年美元/日圓的季度目標價依次為：第一季160、第二季158、第三季156、第四季155。
相比之下、野村證券態度相對樂觀。該機構指出、日圓持續貶值正在加劇日本國內的政治壓力、加上美日利差逐步縮窄將削弱日圓套利交易的吸引力。野村預測2026年四個季度的目標價分別為155、150、145、140、展現出日圓逐步升值的預期。
美國CPI數據的溫和表現正為全球流動性提供支撐、但日本央行的每一步升息都可能改寫這一格局。