為替レート変動の背後にある中央銀行の駆け引き：利上げと通貨の価値上昇は両立できるか？【為替週報】

上週市場快掃

12月15日至19日期間、米ドル指数はわずか0.33％上昇し、非米通貨は分化しました。中でも円は最も重く圧迫され、1.28％下落、豪ドルは0.65％下落、ユーロは0.23％小幅下落、ポンドは逆に0.03％上昇しました。

ユーロの動きの分化：利上げ期待と経済回復の引き合い

ユーロ／米ドルは先週上昇後に抑えられ、最終的に0.23％下落しました。欧州中央銀行は計画通り金利水準を維持しましたが、ラガルド総裁は市場予想に反してハト派的なシグナルを出さず、投資家の失望感を引き起こしました。

米国のデータは良い面と悪い面が混在しています。11月の非農業部門雇用者数と消費者物価指数は予想を下回りましたが、ゴールドマン・サックスやバークレイズなど大手投資銀行は、これらのデータは技術的要因や統計の歪みによる影響を受けており、経済の実態を正確に反映していない可能性があると指摘しています。市場は現在、連邦準備制度が2026年までに2回の利下げの可能性を見込んでおり、そのうち4月の利下げ確率は66.5％に達しています。

機関はユーロの上昇見通しを楽観視。ダンシク銀行は、米ドルが連邦準備の利下げ圧力に直面し、欧州中央銀行は金利を維持しているため、インフレ調整後の実質金利差が縮小し、これがユーロの価値上昇に有利に働くと指摘しています。また、欧州資産市場の回復、米ドルの価値下落リスクに対するヘッジ需要の増加、市場の米国政策への信頼低下も、ユーロを支える要因となる可能性があります。

今週の注目ポイント：米国第3四半期の国内総生産（GDP）データに注目。予想を上回ればドルにとって好材料となり、ユーロを押し下げる可能性があります。逆に予想を下回れば、ユーロ／米ドルにとって有利となります。技術的には、ユーロ／米ドルは複数の移動平均線の上に位置しており、短期的な上昇の可能性も残っています。上値抵抗は1.18付近、下値サポートは100日移動平均線の1.165付近です。

円の下落は急峻：利上げ失敗、通貨の上昇は難しい

米ドル／円は先週1.28％上昇し、その主な原因は日本銀行の「穏やかな利上げ」政策の効果が限定的だったことにあります。

日本銀行は予定通り25ベーシスポイントの利上げを行いましたが、黒田総裁の発言は穏やかで、市場の引き締め期待は裏切られました。同時に、菅義偉内閣は総額18.3兆円の大規模な財政支援策を承認し、利上げによる収縮効果を相殺しました。市場は2026年に日本銀行が一度だけ利下げを行うと予測しており、三井住友銀行は次回の利上げは最も早く2026年10月と見込み、2026年第1四半期には円相場が162円に下落する可能性を示唆しています。

しかし、JPモルガンは警告を発しています。もし短期的に円が160円を超えて下落した場合、為替レートの急激な変動を引き起こし、日本政府の介入の可能性が大きくなると指摘しています。一方、野村證券は逆の見解を持ち、米連邦準備制度の利下げを背景に、ドルは最終的に軟化し続け、円は再び下落しにくいと予測しています。2026年第1四半期には円は155円に上昇すると見込んでいます。

今週の重要シグナル：日本銀行総裁の黒田総裁の講演内容と、日本政府の為替介入の動向に注意。講演がハト派的または政府の介入が強化される場合、米ドル／円は下落圧力に直面します。技術的には、米ドル／円は21日移動平均線を突破し、MACDは買いシグナルを示しています。158円の抵抗線を突破すれば、より広範な上昇余地が開けます。158円を下回ると調整リスクが高まり、下値サポートは154円に設定します。

まとめ：今週の為替市場の核心的な矛盾は、中央銀行の政策と経済現実の乖離にあります。ユーロは金利差縮小とともに基本的なファンダメンタルズは堅調であり、通貨の上昇見通しは比較的楽観的です。一方、円は利上げ効果の制約と政策介入の脅威に直面し、上昇の道は険しい状況です。今後は米国のGDPデータや日本政府の動向に注視が必要です。