銅市場は2022年を通じて大きな逆風に直面し、景気後退懸念、中国の長期ロックダウン、不動産セクターの苦境の中で価格は著しい下落を経験しました。しかし、2023年の到来とともに、赤色金属は回復の兆しを見せ、投資家の関心を再び集めています。銅価格の予測を理解するには、供給側の制約と需要の触媒の両面を検討し、その推移を形作る要因を把握する必要があります。
世界の銅生産は、現状を上回る価格を支える可能性のある課題に直面しています。南米では、2023年の鉱山供給増加見込みの約80%を占める地域で、操業の混乱が続いています。
チリの生産逆風
世界最大の銅生産国であるチリのコデルコは、2022年に17万2000トンの生産減少を記録し、2021年の1618万トンから2022年には1446万トンに落ち込みました。アンデファガスタは年間生産量が64万6200トンで、前年同期比10.4%減少。これは、鉱石の品位低下、労働力不足、深刻な水不足によるものであり、この傾向は今後も続くと予想されます。
ペルーの生産不安定性
ペルーの鉱山地域で続く抗議活動は、銅の供給にボトルネックを生じさせています。中国企業のMMG Ltd.が操業するLas Bambas複合施設は、封鎖の影響で現在の稼働率がわずか20%にとどまっています。2023年には新たな鉱山開発が見込まれていますが、生産の回復は地域の不安の継続期間と激しさに依存します。
CRUグループの分析によると、新たな供給が市場に入ることで、銅市場は3年以内に約20万トンの赤字から黒字に移行する可能性があります。ただし、短期的には逼迫感が続く見込みであり、2023年にはチリとペルーが世界の鉱山供給拡大の80%を牽引すると予想されます。注目すべき重要なプロジェクトには、Quebrada Blancaフェーズ2、Oyu Tolgoiの地下フェーズ、そしていくつかのコデルコの取り組みがあります。
中国の再開動向は、今後の銅価格予測にとって重要な役割を果たします。同国は世界の銅需要の約4分の1を消費しており、建設と不動産セクターがその約23%を占めています。
不動産回復の兆し
中国の不動産セクターは2022年第3四半期に前年比4.2%縮小しましたが、GDPは3.9%拡大し、予想を上回りました。不動産投資は2021年比で10%減少し、1999年以来初めての縮小となりました。住宅販売は1992年以来の水準に落ち込みました。
中国政府は、開発業者向けの債務延長や住宅購入者向けの預金要件緩和など、16の不動産支援策を打ち出しています。これらの施策は建設活動と、それに伴う工業金属の消費を刺激することを目的としています。最近の検疫制限緩和は、政策の柔軟性を示し、先送りされた需要の解放につながる可能性があります。
輸出需要の見通し
中国製品に対する世界的な需要は依然として低迷しており、2022年12月の輸出数字は期待外れでした。この弱さは、2023年に銅需要が完全に回復するかどうかに疑問を投げかけています。輸出の持続的な成長がなければ、銅を含む商品需要は逆風に直面する可能性があります。
景気循環的な圧力を超えて、再生可能エネルギーと電気自動車への世界的な移行は、銅需要の構造的成長ドライバーとなっています。赤色金属は、EVモーター、バッテリー、配線、充電インフラに不可欠です。S&Pグローバルのアナリストは、2035年までに銅の消費量が2倍の5000万メートルトンに達すると予測しており、価格の持続的な支えとなる見込みです。
しかし、この需要を満たすことには障壁もあります。新たな銅山の開発は、環境規制の強化によりますます困難になっています。この制約と、先進国におけるリサイクルの制限を考慮すると、供給と需要の逼迫は今後も続き、10年を通じて銅価格の高止まりを支える可能性があります。
ロンドン金属取引所（LME）がロシアの銅の供給に関して現状維持を決定したことは、短期的な市場の見通しを明確にしています。ロシアの銅には正式な制裁はありませんが、今後ロシアの金属規制がエスカレートすれば、LMEの在庫が減少し、スポット価格に対して割安になる可能性があります。この地政学的なワイルドカードは注視が必要です。
銅の月次チャートは強気の勢いを示しています。上昇局面では、4.3030を上回る価格動向を監視し、4.5615をターゲットに、さらに4.8480で抵抗線を見極めることができます。逆に、3.8465を下回ると、3.4775まで下落する可能性があります。
短期的なテクニカル指標は強気のバイアスを示していますが、買われ過ぎの状態は小さな調整を引き起こす可能性もあります。トレーダーは、勢いの強さと一時的な調整リスクのバランスを取る必要があります。
フィッチ・ソリューションズは、供給制約にもかかわらず需要回復を見込み、銅価格予測を1トンあたり8,500ドルに引き上げました。同社は、2023年の世界の一次銅需要が2%成長し、採掘供給は4%拡大すると予測しています。
ゴールドマン・サックスは、2022年12月に12か月の目標価格を1トンあたり11,000ドル（(従来の9,000ドルから)）に大幅に引き上げ、2023年の平均予測は9,750ドル、2024年の見通しは12,000ドルです。
バンク・オブ・アメリカの戦略担当者は、好条件下では2023年第2四半期に銅価格が1トンあたり12,000ドルに達する可能性を示唆しています。これは、FRBが金利引き上げを緩和し、エネルギー移行の勢いが持続することに依存します。
SEBコモディティーズのアナリストは、2024年までに銅価格が現在の約8,400ドルから1トンあたり11,000ドルに上昇する可能性を予測しています。
TDセキュリティーズは、世界的なマクロ経済の逆風と過剰在庫を理由に慎重な姿勢を維持しつつ、市場の調整局面で戦術的な機会を認めています。
銅価格の移行は、いくつかの相互に関連する要因に依存しています。
銅は、インフレ期待との強い相関性を持ち続けています。2001年以降確立された銅と10年インフレ率の高い相関は、インフレ圧力が持続すれば価格の底支えを強化する可能性があります。BHPのような銅と正の相関を持つ採掘株も、上昇局面で恩恵を受ける可能性があります。
短期的な銅価格予測は、景気後退懸念と中国経済の不確実性を反映していますが、供給制約とエネルギー移行による構造的支えにより、2023年末までに1トンあたり約7,500ドルの底値を維持する可能性があります。機関投資家の予測は8,500ドルから12,000ドルまでと分かれており、現状のマクロリスクに対する保守的な見方と、供給逼迫と需要回復に基づく強気シナリオが存在します。
最終的には、中国の再開動向と供給側の混乱が継続するかどうかにかかっており、投資家はこれらの動向を注意深く監視すべきです。そうすれば、赤色金属が機関投資家のターゲットに向かって上昇するのか、それともサポートレベル付近で調整を続けるのかが見えてきます。
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銅市場のダイナミクス：今後数年間の価格予測を左右するのは何か？
銅市場は2022年を通じて大きな逆風に直面し、景気後退懸念、中国の長期ロックダウン、不動産セクターの苦境の中で価格は著しい下落を経験しました。しかし、2023年の到来とともに、赤色金属は回復の兆しを見せ、投資家の関心を再び集めています。銅価格の予測を理解するには、供給側の制約と需要の触媒の両面を検討し、その推移を形作る要因を把握する必要があります。
供給制約：主要な強気の支え
世界の銅生産は、現状を上回る価格を支える可能性のある課題に直面しています。南米では、2023年の鉱山供給増加見込みの約80%を占める地域で、操業の混乱が続いています。
チリの生産逆風
世界最大の銅生産国であるチリのコデルコは、2022年に17万2000トンの生産減少を記録し、2021年の1618万トンから2022年には1446万トンに落ち込みました。アンデファガスタは年間生産量が64万6200トンで、前年同期比10.4%減少。これは、鉱石の品位低下、労働力不足、深刻な水不足によるものであり、この傾向は今後も続くと予想されます。
ペルーの生産不安定性
ペルーの鉱山地域で続く抗議活動は、銅の供給にボトルネックを生じさせています。中国企業のMMG Ltd.が操業するLas Bambas複合施設は、封鎖の影響で現在の稼働率がわずか20%にとどまっています。2023年には新たな鉱山開発が見込まれていますが、生産の回復は地域の不安の継続期間と激しさに依存します。
CRUグループの分析によると、新たな供給が市場に入ることで、銅市場は3年以内に約20万トンの赤字から黒字に移行する可能性があります。ただし、短期的には逼迫感が続く見込みであり、2023年にはチリとペルーが世界の鉱山供給拡大の80%を牽引すると予想されます。注目すべき重要なプロジェクトには、Quebrada Blancaフェーズ2、Oyu Tolgoiの地下フェーズ、そしていくつかのコデルコの取り組みがあります。
需要回復：中国がカギを握る
中国の再開動向は、今後の銅価格予測にとって重要な役割を果たします。同国は世界の銅需要の約4分の1を消費しており、建設と不動産セクターがその約23%を占めています。
不動産回復の兆し
中国の不動産セクターは2022年第3四半期に前年比4.2%縮小しましたが、GDPは3.9%拡大し、予想を上回りました。不動産投資は2021年比で10%減少し、1999年以来初めての縮小となりました。住宅販売は1992年以来の水準に落ち込みました。
中国政府は、開発業者向けの債務延長や住宅購入者向けの預金要件緩和など、16の不動産支援策を打ち出しています。これらの施策は建設活動と、それに伴う工業金属の消費を刺激することを目的としています。最近の検疫制限緩和は、政策の柔軟性を示し、先送りされた需要の解放につながる可能性があります。
輸出需要の見通し
中国製品に対する世界的な需要は依然として低迷しており、2022年12月の輸出数字は期待外れでした。この弱さは、2023年に銅需要が完全に回復するかどうかに疑問を投げかけています。輸出の持続的な成長がなければ、銅を含む商品需要は逆風に直面する可能性があります。
エネルギー移行：長期的な構造的支え
景気循環的な圧力を超えて、再生可能エネルギーと電気自動車への世界的な移行は、銅需要の構造的成長ドライバーとなっています。赤色金属は、EVモーター、バッテリー、配線、充電インフラに不可欠です。S&Pグローバルのアナリストは、2035年までに銅の消費量が2倍の5000万メートルトンに達すると予測しており、価格の持続的な支えとなる見込みです。
しかし、この需要を満たすことには障壁もあります。新たな銅山の開発は、環境規制の強化によりますます困難になっています。この制約と、先進国におけるリサイクルの制限を考慮すると、供給と需要の逼迫は今後も続き、10年を通じて銅価格の高止まりを支える可能性があります。
LMEの見通しと地政学的考慮事項
ロンドン金属取引所（LME）がロシアの銅の供給に関して現状維持を決定したことは、短期的な市場の見通しを明確にしています。ロシアの銅には正式な制裁はありませんが、今後ロシアの金属規制がエスカレートすれば、LMEの在庫が減少し、スポット価格に対して割安になる可能性があります。この地政学的なワイルドカードは注視が必要です。
テクニカル分析と取引の展望
銅の月次チャートは強気の勢いを示しています。上昇局面では、4.3030を上回る価格動向を監視し、4.5615をターゲットに、さらに4.8480で抵抗線を見極めることができます。逆に、3.8465を下回ると、3.4775まで下落する可能性があります。
短期的なテクニカル指標は強気のバイアスを示していますが、買われ過ぎの状態は小さな調整を引き起こす可能性もあります。トレーダーは、勢いの強さと一時的な調整リスクのバランスを取る必要があります。
機関投資家の価格予測と市場心理
フィッチ・ソリューションズは、供給制約にもかかわらず需要回復を見込み、銅価格予測を1トンあたり8,500ドルに引き上げました。同社は、2023年の世界の一次銅需要が2%成長し、採掘供給は4%拡大すると予測しています。
ゴールドマン・サックスは、2022年12月に12か月の目標価格を1トンあたり11,000ドル（(従来の9,000ドルから)）に大幅に引き上げ、2023年の平均予測は9,750ドル、2024年の見通しは12,000ドルです。
バンク・オブ・アメリカの戦略担当者は、好条件下では2023年第2四半期に銅価格が1トンあたり12,000ドルに達する可能性を示唆しています。これは、FRBが金利引き上げを緩和し、エネルギー移行の勢いが持続することに依存します。
SEBコモディティーズのアナリストは、2024年までに銅価格が現在の約8,400ドルから1トンあたり11,000ドルに上昇する可能性を予測しています。
TDセキュリティーズは、世界的なマクロ経済の逆風と過剰在庫を理由に慎重な姿勢を維持しつつ、市場の調整局面で戦術的な機会を認めています。
2023年の重要な価格ドライバー
銅価格の移行は、いくつかの相互に関連する要因に依存しています。
インフレヘッジとしての銅の役割
銅は、インフレ期待との強い相関性を持ち続けています。2001年以降確立された銅と10年インフレ率の高い相関は、インフレ圧力が持続すれば価格の底支えを強化する可能性があります。BHPのような銅と正の相関を持つ採掘株も、上昇局面で恩恵を受ける可能性があります。
結論：銅に対する慎重な楽観主義
短期的な銅価格予測は、景気後退懸念と中国経済の不確実性を反映していますが、供給制約とエネルギー移行による構造的支えにより、2023年末までに1トンあたり約7,500ドルの底値を維持する可能性があります。機関投資家の予測は8,500ドルから12,000ドルまでと分かれており、現状のマクロリスクに対する保守的な見方と、供給逼迫と需要回復に基づく強気シナリオが存在します。
最終的には、中国の再開動向と供給側の混乱が継続するかどうかにかかっており、投資家はこれらの動向を注意深く監視すべきです。そうすれば、赤色金属が機関投資家のターゲットに向かって上昇するのか、それともサポートレベル付近で調整を続けるのかが見えてきます。