なぜNiSourceに注目すべきか：民営化のケースと民間市場がすでに注目している理由

設定：公開市場の盲点

NiSource Inc. (NYSE: NI)は、民間市場が評価する価値に対して大きな割引価格で取引されています。これは一般的なアクティビストのレトリックのように聞こえるかもしれませんが、数字は異なるストーリーを示しています。天然ガスユーティリティは、現在民間投資家によって将来利益の30倍以上で評価されており、およそNiSourceの現在の評価額より50%高い水準です。その差は偶然ではありません。それは、公開市場が従来のエネルギーインフラをどのように見ているかと、民間資本が実際に価値を見出している場所との根本的な乖離を反映しています。

HITE Hedge Asset Managementは、資産規模$700 百万ドルを運用し、エネルギー投資において17年の実績を持つ同社は、最近のNiSourceの取締役会への声明でこの議論を明確に示しました：同社には、公開のままでいる限り解き放たれない大きな隠れた価値があるということです。

資産の質の問題

NiSourceが実際に所有しているものについて率直に述べましょう。同社は、重要な天然ガス配給ネットワークと、NIPSCOを通じた北インディアナの電力ユーティリティの二つの主要な事業ラインを運営しています。天然ガス部門は、パイプラインの交換と近代化に多大な投資を行っており、メタン排出を削減しつつ重要なインフラを維持しています。電力ユーティリティは、再生可能エネルギーの発電拡大と車両の電化トレンドの恩恵を受ける位置にあり、これらはミッドウエストでは未だ浸透途上です。

約7,500人の従業員を抱えるNiSourceは、安全性と環境パフォーマンスの指標を一貫して改善しています。これらは公開市場の投資家にとって魅力的な指標ではありませんが、民間インフラファンドが何時間もかけて分析するポイントです。

資本の問題

ここで議論は一層興味深くなります。米国の公開市場は、天然ガスユーティリティからほぼ見放されています。これはイデオロギー的な側面もありますが、同時にNiSourceのような企業にとっては、パイプラインの交換や再生可能エネルギー投資を同時に資金調達する必要があるため、実質的な構造的問題でもあります。

民間市場、特にインフラに焦点を当てたファンドは、これに異なるアプローチを取ります。彼らは忍耐強い資本と長期投資の視野を持ち、移行期間中も安定したリターンを維持しながら資金を供給します。資本コストの低減は、NiSourceが近代化プログラムを加速させることを可能にし、これにより環境リスクを低減しつつサービスの信頼性を向上させることができます。

パーツの合計割引

これは理解しておく価値があります。NiSourceの多様なポートフォリオ—天然ガスと電力の両方でリーディングポジションを持つ—は、理論的にはプレミアム評価に値するはずです。しかし、実際には割引で取引されています。これは、伝統的なユーティリティからのセクターのローテーションの一部を反映しているとともに、市場の純粋な非効率性も示しています。

民営化取引は、投資家が資本構造を再編し、より専門的な管理と集中投資戦略を通じて価値を解放することを理論上可能にします。これは、公開市場が自然に行うことに失敗してきたことを実現するものです。

タイミングの要素

最近のLloyd YatesのCEO就任と、Elliott Managementのアクティビスト投資家としての関与により、戦略的選択肢についての議論が進んでいます。民間市場は注視しています。彼らは、信頼できるキャッシュフローを生み出しながら、必要な環境およびインフラの近代化を進める経験豊富な経営陣が運営する資産を見ています。

NiSourceの取締役会が積極的に民営化を追求するかどうかは未だ不明です。しかし、市場のシグナルは明確です：民間資本は、公開市場がまだ価格に織り込んでいない何かを見ています。