歴史を見ることで現在の投資チャンスが見えてくる。古代の塩は非常に高価だった。なぜか？エネルギー技術が未発達で、工芸も遅れており、さらに独占規制もあったからだ。「塩を煮詰めて塩を作る」当時の効率は非常に低かった。春秋時代の管仲は塩の専売制度を導入し、漢代の桑弘羊は塩鉄専売を行った結果、塩の価格は鉄の6倍になった。鉄は分散しすぎて管理できず、次第に専売から外れたが、塩は王朝の財源となった。

この話を今の金属市場に置き換えると面白い。金利引き下げという大きな背景の下、金属の循環には一定の法則がある：金銀→銅→アルミ→小金属→加工品、次々と移行していく。世界の製造業は反発の兆しを見せており、電解アルミの供給サイクルは「金利引き下げのペース鈍化→引き下げ終了→利上げ前の前期」この3つの段階を経験している。私たちは今、まだ第一段階にあり、基本的な状況と評価が同時に転換点を迎えようとしている。

データが最も説得力を持つ。銅とアルミの価格比は現在4.4で、過去最高を更新している。今後3年間、銅とアルミは供給不足になると見込まれ、保守的な見積もりでは、銅価格が8.8万円/トンになった場合、銅とアルミの代替が加速する転換点は3.5となり、そこからアルミ価格は2.5万円/トンに上昇する可能性がある。

なぜ電解アルミにこれほど楽観的なのか？三つの理由が重なる：一つはこのセクターの配当利回りが5%と高く、優良な配当資産であること。二つ目は国内の生産能力の天井が見えており、海外の電力供給も逼迫しているため、資源属性が強いこと。三つ目は、軟着陸後、世界の工業景気が底から上昇し、製造業に期待が持てること。これら三つの論理が共振し、評価修復は12倍から15倍が合理的な予想となる。