#美联储利率政策 看到米国連邦準備制度のこの動き、頭に浮かんだのは2008年や2020年のあの重要な瞬間たちだ。利下げ25ベーシスポイントは特にニュースと呼べるものではないが、この「隠れたQE」——準備金管理の買い入れ計画、初期規模は400億ドル、2026年4月まで継続——こそが本当のシグナルだ。

歴史は教えてくれる。中央銀行がバランスシート縮小から純注入へと転じるのは、市場の底値形成の前兆であることが多い。私は何度もサイクルを経験してきたが、そのたびにこの論理だ：政策環境が引き締めから緩和へと変わり、流動性の期待が改善されると、リスク資産はゆっくりと持ち直し始める。今回も例外ではない。

データの方がさらに面白い。3週連続の純流入、特に米国市場の7.96億ドルの単週流入は、機関投資家の心理が変わりつつあることを示している。ビットコインは277億ドルの流入（確かに去年の410億ドルほどの盛り上がりには及ばないが）、しかし空売りポジションは2週連続で流出しており、これは非常に微妙なシグナルだ——空売りが負けを認めているのだ。イーサリアムのパフォーマンスはさらに顕著で、148%の流入増加は、市場がインフラ層の再評価を行っていることを反映していると私は見ている。

ただし正直に言うと、利下げ後の市場のパフォーマンスは鈍い。このような格差は以前にも見たことがある。2021年末や2022年中頃にも、「政策は良好だが価格は弱い」という奇妙な現象があった。これは悪いことではなく、むしろ今回の反発がより堅実な基盤の上に築かれている可能性を示している。純粋な流動性ゲームではないのだ。

肝心なのは、政策の持続性だ。もし米連邦準備制度が2026年前の最初の9ヶ月でさらに50ベーシスポイントの利下げを実現できれば、それはかなり明確なサポートサイクルの形成を意味するだろう。ただし、新たなインフレショックがこのペースを崩さないことが前提だ。歴史上、多くの政策期待は実行段階で頓挫してきた。

今の位置は非常に微妙だ——底値確定の喜びではなく、徐々に底値を確認しつつある慎重な楽観だ。