主要なマリファナ株は最近の米国規制勝利を活用できるか？

大麻株の変化する風景

大麻株セクターは2010年代後半に爆発的な成長を遂げ、Canopy GrowthやAurora Cannabisなどの企業がブームの最前線に立っていました。しかし、過去5年間で両社を含む多くの業界仲間は評価額が大きく縮小しています。今、新たな規制の動きが投資家の関心を再び呼び起こし、これらの大麻株がついに方向転換を果たすのか注目されています。

画期的な連邦再分類

重要な転換点は、トランプ大統領が大麻をスケジュール1からスケジュール3に移す行政命令に署名したことです。この再分類は、ここ数年で最も大きな規制の変化を意味します。

DEA（麻薬取締局）は、乱用の可能性と医療利用の観点から、規制物質を5つのスケジュールに分類しています。従来、大麻は最も制限の厳しいスケジュール1にヒロインと共に位置付けられていました。新しいスケジュール3の枠組みでは、大麻は正当な医療用途が認められ、乱用リスクも低いと公式に認められます。

大麻株の運営者にとって、実質的な影響は大きく、銀行口座のアクセス向上、(従来利用できなかった標準的な事業税控除の申請)、そして需要の加速が期待されます。これらの要素は理論的には、収益拡大、コスト削減、マージン改善につながると考えられます。

熱狂は早計かもしれない理由

規制の進展にもかかわらず、これらの大麻株投資には根本的な障壁が残っています。連邦の禁止措置は州間取引を制限し続けており、全国規模での展開を目指す企業にとって重要な制約です。大麻株セクターは、完全に合法化された産業と同じように州をまたぐ柔軟性をまだ持てていません。

Aurora Cannabisの苦境： カナダを拠点とする栽培業者は、米国内の小売や流通インフラを持っていません。理論上、買収を通じて進出を加速させることも可能ですが(カナダでの展開を拡大したプレイブック)、カナダ市場は教訓を与えました。包括的な合法化の下でも、Aurora Cannabisは財務的に振るわず、国内での地位は比較的強いものの黒字化できていません。この実績は、Auroraのような大麻株が規制緩和の少ない環境下でより良い結果を出せるか疑問を投げかけています。

Canopy Growthの構造的優位性と制約： Aurora Cannabisとは異なり、Canopy Growthは子会社のCanopy USAを通じて米国内に直接拠点を持ち、国内の大麻株のヒエラルキーで優位に立っています。しかし、この構造的優位性も、連邦法の制約や競争激化といった逆風により徐々に侵食されています。米国の大麻株市場が開かれるにつれ、資本力のある競合他社—多くはより強固なバランスシートを持つ—が登場する可能性が高いです。

投資家への現実的な評価

この再分類は、業界にとって本物のマイルストーンです。しかし、Canopy GrowthやAurora Cannabisのような大麻株にとっては、期待値の見直しが必要です。カナダの経験は、規制緩和だけでは収益性を保証しないことを示しています。両社とも資本制約や競争圧力、そして予期せぬ問題を引き起こす可能性のある規制の変化に直面しています。

これらの現実を踏まえると、最近の規制に対する楽観的な見方にもかかわらず、現状の環境下で魅力的なリスク調整後リターンを提供できる大麻株は見当たりません。