2023年12月29日、Ethena DATのS-4修正書類が提出されました。これはやや憂鬱な内容であり、すべてのENA(の未実現損失を伴うこの事業が、30％の割引を受けてトークン購入契約時に取得したにもかかわらず、数年にわたって権利確定する)ことを思い出させるものです。

また、DATはまだナスダックまたは他の全国証券取引所への上場承認を得ていません。これは、条件付きでクロージングが行われるための条件です（免除されない限り）。

SPACのCEOは、新しいDATのCEOまたはCFOとして引き続き務める予定です。彼は以前、CelsiusのCFOを2019年から2020年まで務めていました(彼の経歴には186ページには記載されていません)

さらに、Guy Young氏がクラスA株の5.5-5.6％を所有する見込みであることも確認されています(PIPEへの参加を除く)、Ethenaの関係会社は約13％を所有しています(PIPEへの参加を含む)

議決権を持つクラスB株は、Ethenaが65.3-65.4％の所有権を持つことになり(、これによりEthenaがDATのコントロールを握ることが確認されました。誤解を避けるために言えば、DATはトークンの発行を禁止されています。

提出書類の財務情報に移ると、EthenaはDATをEthena FoundationやEthena OpCoと密接に関連付けていることを後悔するかもしれません。ENAの未実現損失から始まることは、暗号資産のGAAP評価に関するルールをより良く理解してこのDATを構築していればよかったと、彼らにより強く思わせるだけです。

この提出書類は、監査済みの財務諸表が必要となった後、GAAPの帳簿価値の成長がほぼ保証されていることをほのめかしています。会計ノート4)C(は、デジタル資産の価値について「ENAトークンの公正価値を反映している」と記載し、その続きとして「…したがって、2025年12月22日時点でENAトークンの評価を行った」と述べています。

残念ながら、DATは公正価値を使用できず、今も使用すべきではありません。GAAPは一般的に、特定の状況下でのみ暗号資産の公正価値会計を許可しており、このDATはトークン発行者との密接な関係から明らかにそれを満たせないと考えられます。おそらく、コスト・ロス・インペアメント（減損なしのコスト評価）を使用する必要があり、これは会計上の価値が下がることはあっても上がることはないことを意味します。

現時点では、この評価)~20セント(は、保有している限り問題を引き起こさないでしょう。なぜなら、これは基本的に保有時の最低価格だからです。しかし、ENAが10倍になったとしても、DATはこれらのトークンを低価格で持ち続けなければなりません。

また、これらの長期ロックされたトークンを市場価値で保持し続けることを正当化できるかどうかも考えてみましょう。公正価値を使用できる場合でも🤔。

2025年の1株当たり純損失見積もりは0.41ドルであり、ENA価格が回復した場合でも、DATは利益を示すことができず、その影響を受けることになります。彼らは、SaylorがmNAVで行うような非標準的な会計指標を小売層に広めるために努力しなければなりません)しかし、それは簡単ではありません。なぜなら、投資家にGAAPが実際には会社を見る良い方法ではないと納得させる必要があるからです。

公平を期すために言えば、Ethena DATだけが暗号資産の会計救済措置を見落としているわけではないでしょうが、これがトークン発行者がDATに関与することを避けるべき理由です — そうすれば、会計処理が悪化します！