市場は毎日価格の急落に注目しているが、実際に重要な変化には誰も気づいていない。2025年の暗号通貨界では、静かに深層の変革が進行している。

ビットコインは12.6万ドルから9万ドルに急落し、28.57%の下落を記録した。この大きな下落幅を見て、多くの人が慌てている。しかし、私にとって次の市場動向を決定づける本当の要素は何かと問われれば、それはこれらの日常的な変動ではなく、数字の背後に隠された三つの力だ。これらは資金の流れ方を変え、それが次の市場の規模を左右する。

私はこれまで資金の動きに注目してきて、はっきりとした感触を持っている：市場は変わりつつある。かつて個人投資家とレバレッジに支えられていた短期資金は、制度化されインフラ支援を受けた長期資本に取って代わられつつある。この変化は静かに見えるが、その威力は非常に大きい。

この話をするなら、DAT（デジタル資産財庫会社）についても触れざるを得ない。この仕組みはかつて非常に持ち上げられ、そのモデルも確かに良さそうに見えた：株式と債券を発行し、調達した資金で暗号資産を買い、株価のプレミアムを利用してフライホイールを形成する。

しかし、問題もある。この論理には致命的な欠陥がある：市場リスクを避ける局面では、株価のプレミアムが崩れるのだ。2025年9月には、すでに200社以上がDAT戦略を採用し、1150億ドルを超えるデジタル資産を保有しているが、これは暗号通貨の総時価総額のわずか5%未満に過ぎない。次の市場サイクルにとっては、全く十分ではない。

さらに心が痛むのは、市場の圧力が高まると、これらのDAT企業は運営維持のために資産を売却せざるを得なくなる可能性があることだ。そうなると、逆に追加の売り圧力となる。だからこそ、市場はより大規模で安定した資金源を見つけ出し、本当のブル市場を支える必要がある。