2023年11月14日、主要な機関投資ファンドが、レストランテクノロジーセクターの最も有望でありながら問題を抱えるプレーヤーの一つに対する懐疑的な見方を反映する重要な動きを見せました。フロリダを拠点とする資産運用会社のTremblant Capital Groupは、第3四半期にPAR Technology Corporation (NYSE:PAR)の全保有株式を完全に清算し、約1677万ドル相当の241,700株を売却しました。これは、以前はファンドのポートフォリオの1.62%を占めていたポジションからの完全撤退を意味します。
この撤退のタイミングは多くを物語っています。PAR Technology Corporationの株価は現在36.51ドルで、過去12ヶ月でほぼ半分の価値を失っています。このパフォーマンスは、同じ期間にS&P 500が約17%の上昇を見せたことと対照的です。機関投資家にとって、そのような軌跡を持つ銘柄を保持し続けることは、もはや正当化できなくなります—たとえ紙面上のストーリーが非常に魅力的に見えたとしても。
ここに、Tremblantの決断を促したと考えられる中心的なパラドックスがあります。PAR Technology Corporationは、倒産寸前の企業ではありません。同社は第3四半期に年間定期収益が2億9840万ドルに達し、前年比22%の堅調な拡大を示しました。サブスクリプション収益は特に25%増加し、調整後EBITDAはついにプラスの580万ドルに転じ、収益性に向かう成熟したクラウドベースのソフトウェア事業の兆候を示しています。
レストランや小売業向けのテクノロジー企業は、ポイントオブセールシステム、顧客エンゲージメントプラットフォーム、決済処理サービスを統合したソリューションを提供し、政府向けの技術契約も手掛けています。顧客リストには大手レストランチェーン、コンビニエンスストア運営者、米国連邦政府機関、特に国防省の調達部門が含まれます。ビジネスモデル自体は、クラウドサブスクリプションと決済手数料に基づいており、スケーラブルなソフトウェアプラットフォームのDNAを持っています。
しかし、成長だけでは評価を救えません。PAR Technology Corporationは、過去12ヶ月でGAAPベースの損失を(84.62百万ドル減少させているものの)、第3四半期には1820万ドルの純損失を計上しています。同社の時価総額は14億8000万ドルで、過去12ヶ月の収益は4億4045万ドルに過ぎず、収益の勢いにもかかわらず継続的な実行リスクを織り込んでいます。
これが、経験豊富な投資家であるTremblant Capitalのような投資家が撤退を決断した根本的な理由です。同ファンドは、レストランテクノロジー市場や企業のシェア獲得能力を疑っているわけではありません。むしろ、年間定期収益2億9840万ドルを持続可能な収益性に変換するまでに数年かかるというタイムラインに対する忍耐の限界を示しています。
機関投資資本は、次の一点にますます厳格になっています：それは、「印象的な成長」と「実際の利益」の間の橋渡しを無期限に補助し続けることはないということです。PAR Technology Corporationにとって、重要なのはビジネスが拡大できるかどうかではなく—証拠はそれを示唆している—リーダーシップがプラットフォームの支配力をマージン拡大に迅速に変換できるかどうか、投資家の信頼を回復できるかどうかです。
Tremblant Capital Groupの1677万ドルの撤退は、そのタイムラインに対するリファレンダム（国民投票）となります。レストランテクノロジーセクターでは、強力なARR成長と正のEBITDAの転換点だけでは、長期にわたるGAAP損失や50%の下落を乗り越えるための十分な理由とは見なされなくなっています。株価は実行リスクを織り込み始めており、その賭けは市場が勝利しつつあるように見えます。
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なぜ機関投資家はこのレストランテック株から逃げ出しているのか？ピーク時より50%下落
2023年11月14日、主要な機関投資ファンドが、レストランテクノロジーセクターの最も有望でありながら問題を抱えるプレーヤーの一つに対する懐疑的な見方を反映する重要な動きを見せました。フロリダを拠点とする資産運用会社のTremblant Capital Groupは、第3四半期にPAR Technology Corporation (NYSE:PAR)の全保有株式を完全に清算し、約1677万ドル相当の241,700株を売却しました。これは、以前はファンドのポートフォリオの1.62%を占めていたポジションからの完全撤退を意味します。
株価の動き
この撤退のタイミングは多くを物語っています。PAR Technology Corporationの株価は現在36.51ドルで、過去12ヶ月でほぼ半分の価値を失っています。このパフォーマンスは、同じ期間にS&P 500が約17%の上昇を見せたことと対照的です。機関投資家にとって、そのような軌跡を持つ銘柄を保持し続けることは、もはや正当化できなくなります—たとえ紙面上のストーリーが非常に魅力的に見えたとしても。
ビジネスの実態は株価よりも良好
ここに、Tremblantの決断を促したと考えられる中心的なパラドックスがあります。PAR Technology Corporationは、倒産寸前の企業ではありません。同社は第3四半期に年間定期収益が2億9840万ドルに達し、前年比22%の堅調な拡大を示しました。サブスクリプション収益は特に25%増加し、調整後EBITDAはついにプラスの580万ドルに転じ、収益性に向かう成熟したクラウドベースのソフトウェア事業の兆候を示しています。
レストランや小売業向けのテクノロジー企業は、ポイントオブセールシステム、顧客エンゲージメントプラットフォーム、決済処理サービスを統合したソリューションを提供し、政府向けの技術契約も手掛けています。顧客リストには大手レストランチェーン、コンビニエンスストア運営者、米国連邦政府機関、特に国防省の調達部門が含まれます。ビジネスモデル自体は、クラウドサブスクリプションと決済手数料に基づいており、スケーラブルなソフトウェアプラットフォームのDNAを持っています。
成長指標だけでは不十分
しかし、成長だけでは評価を救えません。PAR Technology Corporationは、過去12ヶ月でGAAPベースの損失を(84.62百万ドル減少させているものの)、第3四半期には1820万ドルの純損失を計上しています。同社の時価総額は14億8000万ドルで、過去12ヶ月の収益は4億4045万ドルに過ぎず、収益の勢いにもかかわらず継続的な実行リスクを織り込んでいます。
これが、経験豊富な投資家であるTremblant Capitalのような投資家が撤退を決断した根本的な理由です。同ファンドは、レストランテクノロジー市場や企業のシェア獲得能力を疑っているわけではありません。むしろ、年間定期収益2億9840万ドルを持続可能な収益性に変換するまでに数年かかるというタイムラインに対する忍耐の限界を示しています。
これが示すもの
機関投資資本は、次の一点にますます厳格になっています：それは、「印象的な成長」と「実際の利益」の間の橋渡しを無期限に補助し続けることはないということです。PAR Technology Corporationにとって、重要なのはビジネスが拡大できるかどうかではなく—証拠はそれを示唆している—リーダーシップがプラットフォームの支配力をマージン拡大に迅速に変換できるかどうか、投資家の信頼を回復できるかどうかです。
Tremblant Capital Groupの1677万ドルの撤退は、そのタイムラインに対するリファレンダム（国民投票）となります。レストランテクノロジーセクターでは、強力なARR成長と正のEBITDAの転換点だけでは、長期にわたるGAAP損失や50%の下落を乗り越えるための十分な理由とは見なされなくなっています。株価は実行リスクを織り込み始めており、その賭けは市場が勝利しつつあるように見えます。