2025年末の金融市場では、米連邦準備制度理事会（Fed）内部の意見対立が仮想通貨界を騒がせている。これまで「利下げはリスク資産に好影響を与える」という古典的なロジックに基づいて投資してきた投資家たちは、今回その誤りを痛感している。

利下げについて言えば、多くの人はすべて同じだと思いがちだが、実際は異なる。米連邦準備制度理事会の歴史における利下げには二つのタイプがある。一つは事前の防御的なもので、1995年や2019年のケースがそうだ——経済が崩壊する前にFedが保護に動いたケースだ。もう一つは強制的なもので、2001年や2008年のケースが該当し、金融危機がすでに襲来した後に行われたもので、「事後の判断」とも言える。

現在のアメリカ経済は、まるで綱の上を歩くバランス棒のようだ。一方では雇用増加率が明らかに鈍化し、もう一方では物価が依然として米連邦準備制度の2%目標ラインの上に張り付いている。この「成長は止まり、インフレは抑えきれない」状況は、Fedの利下げを非常に難しいものにしている——強い成長を喜ぶよりも、むしろ崩壊の危機に瀕した経済システムに補修を施しているとも言える。米国の銀行のチーフエコノミスト、ミッシェル・マイヤーは率直に語る。「利下げはアクセルではなくエアバッグだ。」

Fed内部の意見が一致しない根本的な原因は、やはりアメリカ経済そのものが発している混乱のシグナルにある。第2四半期のGDPデータが示す通り、各委員の状況判断はまったく異なるチャンネルにいる。