最近の経済データは、雇用状況が徐々にインフレに取って代わり、連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策の方向性を決定する重要な要因となっていることを示唆しています。 議論の焦点はもはや雇用が減速するかどうかではなく、その減速が本当の景気後退に発展するかどうかです。

元メリルリンチのチーフアナリスト、デイビッド・ローゼンバーグは最近警告のシグナルを送りました。 彼は失業率が5%、あるいは6%近くを超える可能性があると考えています。 これは控えめな調整ではなく、大規模な解雇や消費・投資へのシステム的な打撃に伴うことが多い水準です。 労働市場がこのレンジに落ち込むと、経済自体の勢いは大きく低下し、FRBが政策を修正せざるを得ない可能性も大きくなります。

過去1年ほどの政策変更を見ると、実際にその変化の痕跡が見られます。 FRBが2024年9月に利下げを開始した際、パウエル首相はこれを予防的な措置と表現し、雇用市場は安定していると主張しました。 2025年に目を向けると、雇用データは楽観的でなくなり始めています。新規雇用は大幅に減少し、失業率は上昇し始め、以前に発表されたデータは下方修正されています。 これらの信号を合わせれば、短期的な変動によって無視できなくなります。

このため、市場予想とFRB自身が発表したドットプロットとの間には乖離が大きくなっています。 FRBは公式に2026年に1回の利下げのみの可能性を表明していますが、多くの研究機関は雇用状況が悪化し続ければ、2026年前半はより頻繁に緩和が行われると予想しています。 この違いは本質的に雇用リスクの重みの判断の違いにあります。

今年のジャクソンホール会議でパウエルがリスクバランスが変化したと言及したことは、政策転換への道を開くきっかけでもありました。 歴史的に、雇用データが悪化し続けると、FRBは経済の安定化を優先する傾向があります。 したがって、ローゼンバーグの急激な利下げの可能性に関する判断は、単なる孤立した悲観的な予測というよりも、現在の傾向を論理的に推論したものです。 最終的な答えは、次の雇用報告書の内容によります。