アメリカ経済学界は、長期的な難題に対して警鐘を鳴らしている——連邦債務の規模が制御不能になり、システミックリスクを引き起こす可能性がある。

核心的な懸念は、いわゆる「財政主導」現象にある：債務が一定の水準に達すると、中央銀行は政府の債務返済圧力を軽減するために低金利を維持せざるを得なくなり、これがインフレ抑制能力を直接的に弱める。前米連邦準備制度理事会（FRB）議長兼前財務長官のイエレンは、米国経済学会の年次総会で、「この『財政主導』の前提条件はますます強化されている」と述べた。

数字は嘘をつかない。議会予算局（CBO）の最新推計によると、今年の米国連邦赤字は1.9兆ドルを突破し、債務とGDPの比率はすでに100%に迫っている。さらに衝撃的なのは、今後10年間でこの比率が約118%まで上昇し続けると予測されている。

特に注目すべきは、現米国大統領が公にFRBに対して利下げを圧力をかけ、政府の債務負担を軽減しようとしている点だ。前クリーブランド連邦準備銀行（FRB）総裁のメスターは、最も懸念すべき点を指摘している——現政府の高官たちは、これらのリスクの深刻さを十分に認識していないようだ。「歴代政府は最終的に赤字問題に責任を持って対処しなかったが、少なくとも彼らは自分たちが崖っぷちにいることを知っていた。今の状況は、意思決定者たちがその結果の深刻さに全く気づいていない可能性がある。」

債務の困難と低金利環境は密接に関連しており、資産価格や資産配分の方向性に深遠な影響を及ぼす。株式・債券市場だけでなく、代替資産もまた孤立していることは難しい。観察者の中には、この状況が最終的に何らかの危機を引き起こし、それが政策の調整を促す可能性があると考える者もいる。