委内瑞拉変局が石油市場に衝撃を与え、三大石油会社が軒並み下落、ゴールドマン・サックスはなぜ長期的な原油価格を弱気視しているのか

1月5日、委内瑞拉政局突变の影響を受けて、香港株式市場のエネルギーセクターは圧力を受けました。中国海洋石油（CNOOC）は4％超の下落、中石油（CNPC）と中石化（Sinopec）も同時に下落し、市場は世界の原油供給と需要の格局を再評価しています。これは単なる地政学的危機にとどまらず、油市が「地政学的プレミアム」から「供給の再評価」へと変化する過程です。

事件の整理と市場の反応

何が起きたのか

米国は委内瑞拉に対して軍事行動を取り、今後の石油産業への深い介入を示唆しました。この突発的な出来事は、市場の従来のグローバル油市予測を打ち破り、連鎖反応を引き起こしました。

最新の情報によると、香港株の「三桶油」（中国海油、中石油、中石化）は月曜日に一斉に弱含みました。

• 中国海油は最大の下落率を記録し、4％超の下落
• 中石油と中石化も同時に下落
• 市場のエネルギー資産に対するリスク許容度が明らかに低下

なぜこのような反応が起きたのか

背後には二つの論理があります。一つは地政学的リスクの即時的な衝撃、もう一つは供給格局に対する長期的な再認識です。委内瑞拉は世界最大の原油埋蔵量を持つ国であり、その政局の変動は直接的に世界のエネルギー供給に影響します。米国の軍事介入と産業の深化のシグナルは、市場の委内瑞拉産原油の生産予測を変えました。

短期vs中長期の異なるシナリオ

ゴールドマン・サックスの分析フレームワークは、二つの時間軸を明確に区別しています。

短期的には、委内瑞拉の原油供給の動向は依然として不透明です。制裁の調整により徐々に増産される可能性もあれば、動揺によりさらに制約される可能性もあります。しかし、ゴールドマン・サックスの中長期見通しはより明確です。委内瑞拉の生産が持続的に回復し、米ロの供給増加と相まって、油価の下落圧力が著しく高まると予測しています。これが、ゴールドマン・サックスがブレント原油の中期的な弱気見通しを維持する核心的な論理です。

市場パラダイムの変化

地政学的プレミアムから供給の再評価へ

BiyaPayのアナリストの見解によると、現在の油市は重要な変化を経験しています。すなわち、「地政学的プレミアム」から「供給の再評価」への移行です。

この変化が意味するものは？

• 地政学的プレミアム段階：市場は地政学的リスクそのものに注目し、プレミアムは不確実性を反映
• 供給の再評価段階：市場は実際の供給変化を計算し始め、価格設定の基準がリスクからファンダメンタルズへと移行

委内瑞拉の局面は最初、地政学的リスクのプレミアム（油価上昇の可能性）を刺激しましたが、米国が深く介入するシグナルを出したことで、市場はこれが委内瑞拉の生産増加につながる可能性を認識し、グローバルな供給格局の変化をもたらしました。この時点で価格のロジックはリスクプレミアムから供給圧力へとシフトします。

エネルギー資産の変動激化の可能性

この変化の過程で、エネルギー資産の価格変動は激しくなると予想されます。一つは地政学的な不確実性、もう一つは市場の供給見通しに対する繰り返しの認識です。BiyaPayのアナリストは、不確実性が高まる局面では、クロスマーケットの資産配分や先物・契約などのツールの柔軟な運用がエネルギーサイクルの変化に対応する鍵になると指摘しています。

まとめ

委内瑞拉の局面は本質的に、世界の油市における供給の再評価の一環です。ゴールドマン・サックスが長期的な油価の弱気を見込むのは、地政学的リスクそのものに基づくのではなく、供給増加の見通しに基づいています。米国が委内瑞拉の原油供給を増やす可能性や、米ロの供給増加を考慮すると、油価は構造的な圧力に直面しており、一時的な変動ではありません。

中国のエネルギー株にとっては、収益見通しの圧力を意味します。香港株の「三桶油」の下落は、油価の中長期的な弱含みへの市場の懸念を反映しています。このパラダイムの変化の過程では、供給側の変化を理解することが、地政学的リスクを追うよりも重要です。