連邦準備制度の12月議事録は、政策の隔たりを明らかにし、多数派が利下げを支持する一方、次回FOMC会合では慎重な見通しが示される

米連邦準備制度理事会（FRB）の12月会合議事録の公開により、金融政策の今後の方針について内部で大きな意見の相違が明らかになった。ほとんどの役員は、インフレが予想通り低下し続ける場合、さらなる利下げが適切であると考えている一方で、注目すべき少数派は中央銀行に対し、金利を現状維持し、長期間その水準を維持するよう求めている。

12月9-10日の金融政策会合の議事録によると、参加者は現在の政策が本当に引き締め的かどうかについて根本的に異なる見解を持っている。大多数の役員は、インフレが徐々にFRBの2%目標に向かう場合、追加の利下げが正当化されると自信を示した。しかし、反対派は、37年ぶりの最大の内部反対意見を代表し、「一定期間」金利を維持し、すでに採用されているより中立的な政策スタンスが労働市場や経済活動にどのように影響しているかを評価すべきだと主張している。

12月の投票は深刻な亀裂を露呈

12月の金利決定自体も議論を呼んだ。委員会の3人は25ベーシスポイントの利下げに反対票を投じ、6年ぶりの反対意見となった。トランプ大統領が任命した理事のミランは、さらに大きな50ベーシスポイントの引き下げを求めた。2人の地域連邦準備銀行の総裁は金利を据え置くことを支持し、ドットプロットからは投票権のない4人の役員も据え置きを支持していることが明らかになった。合計で7人が12月の決定に反対し、これはほぼ40年ぶりの最も深刻な政策の亀裂を示している。

議事録にはこの緊張感が反映されている。大多数は12月の利下げを支持したが、一部の役員は雇用状況の悪化や労働市場の下振れリスクの高まりを考慮し、慎重に決定を下した。一方、利下げに反対する政策担当者は、インフレが依然高水準にあることを懸念し、2%目標に向けた進展が十分に見られないと疑問を呈した。

核心的な議論：雇用かインフレか？

根本的には、FRB内部の分裂は、労働市場の悪化と定着したインフレのどちらがより大きな脅威かという点に集中している。多くの参加者は、より中立的な政策スタンスに移行することが、労働市場の大幅な弱体化を防ぐのに役立つと結論付けた。彼らは、インフレの上振れリスクは依然高いものの、関税による持続的なインフレ圧力の可能性は低下していると指摘した。

一方、数人の役員はインフレリスクを強調し、持続的な高インフレにもかかわらず利下げを続けることは、2%目標へのコミットメントの弱まりを示す可能性があると警告した。これらのハト派は、長期的なインフレ期待をしっかりと維持することの重要性を強調した。

参加者は一般的に、経済データが重要な役割を果たすとの認識で一致した。利下げの一時停止を検討している者は、次のFOMC会合前に重要な労働市場とインフレの報告が出ると考え、それらの情報をもとに追加の利下げが必要かどうか、あるいは現状維持の方が賢明かを判断する予定だ。

今後の展望：次回FOMCと不確実な道

この意見の相違は、次回FOMC会合においても、入手可能な経済データ次第で方針が大きく左右されることを示唆している。役員たちは、金融政策はあらかじめ決まっているわけではなく、最新の経済指標、修正された予測、リスク評価に基づいて決定されると広く合意している。

議事録には、参加者が今年初めからインフレが上昇し、依然高水準にあることを観察しつつ、経済活動は緩やかに拡大していると記されている。雇用の伸びは鈍化し、失業率は9月までにわずかに上昇した。重要な点として、「雇用に対する下振れリスクは近月増加している」と記されており、これは12月の利下げの主要な理由の一つとして繰り返されている。

準備管理の変化に焦点

金利政策以外にも、FRBはバランスシート管理についても言及した。予想通り、委員会は準備金残高が適切な水準に減少したことを確認し、必要に応じて短期国債を購入する「準備管理プログラム」の開始を発表した。このアプローチは、市場の流動性を維持し、年末に向けて十分な準備金供給を確保することを目的としている。

金利引き下げと戦略的なバランスシート調整を両立させるこの方針は、次のFOMC会合に向けて労働市場の支援とインフレ懸念のバランスを取る努力の一環であり、経済見通しが流動的な中での対応を示している。