暗号市場のボラティリティが続く理由：流動性の低いトークン市場の隠れたコスト

数十億ドル規模の暗号トークンがベスティングスケジュールによりロックされたまま放置されているにもかかわらず、これらは主流の市場参加者にはほとんど見えない状態です。従来の金融では、企業の非公開株式はNASDAQ Private Marketのような規制された二次市場を通じて流通しますが、暗号資産には透明な取引のための標準化された場が存在しません。この構造的なギャップは単なる運用上の不便さにとどまらず、暗号市場の下落を増幅させるシステムリスクとなっています。

真の問題：ロックされたトークンは実際にどこへ行くのか？

すべての主要な暗号プロジェクトには、ベスティングトークンや創業者の割当、チームのインセンティブとして膨大な金額の資産があります。これらの資産が最終的にロック解除されると、すぐに公開取引所に現れるわけではありません。代わりに、不透明な店頭取引(OTC)市場に吸収され、価格は非公開の交渉によって決定され、個人投資家は全く見えません。これにより、根本的な情報の非対称性が生まれ、市場価格が歪み、一般のトレーダーは実際に流通しているものを推測するしかなくなります。

その結果、トークンの評価は不完全なデータに基づくものとなります。主要なステークホルダーは何が来るかを知っていますが、市場の他の参加者はそうではありません。ベスティングスケジュールの加速や大口保有者によるトークンの移動があると、突然の供給ショックが価格を急落させる—これが暗号市場が下落局面で繰り返し経験するパターンです。

これがRWA市場にとってこれ以上ないほど重要な理由

この問題は、暗号エコシステムが実世界資産(RWA)へと拡大するにつれて深刻さを増しています。伝統的な資産（債券、不動産、コモディティ）のトークン化されたバージョンは、機関投資家の資本を引き付けるために本物の二次流動性を必要とします。しかし、基盤となる暗号市場のインフラがこれほどまでに不透明な状態で、機関が真剣にRWAトークンに資本を配分できるでしょうか？

適切な二次市場があれば、トークンの流通方法は一変します。混乱した波の中で隠された在庫を解放するのではなく、NASDAQを模したオンチェーンの発行者認識型取引所が次のような仕組みを生み出します。

• 透明な価格発見：実際の供給と需要によって決まる公正な市場価格、OTCのささやきではない
• 秩序ある流通：ロックされたトークンが可視化された在庫に変換され、ベスティングの進行に伴うスムーズな移行を可能に
• リテールアクセス：誰でも利用可能な公開価格での取引を可能にし、インサイダーの情報優位性を排除
• 市場の安定性：突発的な供給過多を防ぐ予測可能なトークンリリース

今後の道筋

このインフラの構築は、従来の金融を破壊することではなく、暗号の市場成熟を完成させることにあります。ロックされたトークンと公開取引の間のギャップを埋めるオンチェーンの二次市場を確立することで、業界は最も持続的なボラティリティの一因を排除できるでしょう。この構造的な欠陥が、暗号市場が下落圧力を受け続ける一因であることの一端です。それを解決すれば、信頼を回復し、トークンエコノミーや新興のRWAセクターの真の成長を促進することが可能になります。