## **BTCが10月に$126K まで上昇したとき、ウォール街の受け入れが暗示していたのは、暗号資産の新たな脆弱性を露呈させる崩壊だった**10月初旬にビットコインが$126,200を超えたとき、その上昇は止まらないように見えた。しかし数日以内にフラッシュクラッシュが市場に衝撃を与え、数か月にわたる強気のポジションを一掃し、暗号通貨のマクロ資産への変貌には隠れたコストが伴うことを痛感させた。### **成長の幻想**ビットコインの2025年は歴史的な年になるはずだった。業界の予測者は年末までに価格が$180,000から$200,000の範囲に達すると予想していた。しかし現実は異なる。世界最大の暗号通貨は2025年を6%の下落で終え、過去2か月間は$83,000から$96,000の狭い範囲内に閉じこもっている—これは当初の予測の50%以上下回り、10月のピークからも30%の下落だ。10月10日のフラッシュクラッシュは偶発的な出来事ではなかった。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これはビットコインの取引方法に根本的な変化をもたらした。「我々が目撃したのはビットコインの失敗ではなく、」とグリーンスパンは説明する。「マクロのストレス、貿易戦争の懸念、過剰なポジショニングによる流動性のイベントであり、これによりサイクルのトップヘビーさが明らかになった。」### **イデオロギーからリスク資産へ**転換点は、ビットコインが見えない閾値を超えたときに訪れた：それはリテール主導の周辺資産から、機関投資家のマクロ経済の複合体の一部へと変わった。この移行により、市場における暗号通貨の振る舞いが一変した。「ウォール街が到来してから、ビットコインはイデオロギーよりも流動性、ポジショニング、政策に重きを置くようになった」とグリーンスパンはCoinDeskに語った。機関投資家の資本が流入すると、機関投資家のルールも適用される。ビットコインはもはやブロックチェーンの物語や革命的熱狂に独立して動くのではなく、伝統的な資産を動かすマクロ経済の力—FRBの政策、リスクセンチメント、資本の流れ—に敏感になった。問題は、ビットコインが今やFRBの価値毀損に対するヘッジとして位置付けられる一方で、FRB主導の流動性に依存していることだ。「ビットコインはFRBに対する保護として位置付けられているが、実際にはFRBが生み出す流動性に依存し続けている」とグリーンスパンは指摘する。「その潮流が引くと、上昇の可能性は脆弱になる。」### **資本流入の逆転**数字が物語る。1月から10月までに、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録した—週あたりおよそ$230 百万ドル。しかし、10月以降、勢いは急激に逆転し、10月から12月にかけての流出額は13億ドル超に達し、12月下旬のわずか4日間で$650 百万ドルの流出もあった。この逆転は偶然ではなかった。市場参加者は2025年にFRBの利下げが加速すると予想していたが、実現しなかった。代わりに慎重な資本が支配的となった。AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは次のように述べている。「BTCは他のリスク資産と同様に、資本抑制の影響を受けている。」デリバティブもダメージを増幅させた。「レバレッジが高く、取引が24時間365日行われ、資本の流れが平日に集中する中、週末のギャップは降伏イベントに変わる」とフェルナンデスは説明する。「」### **採用のキャッチ-22**ビットコインの機関投資家による受け入れは逆説を生んだ。大量採用にはウォール街の資本が必要だったが、その資本は同時にボラティリティと予測不可能性ももたらした。CoinMetroのCEOケビン・マルコはジレンマをこう表現した。「人々は、機関投資家の採用がビットコインを予想以上に早く100万ドルにすると思っていた。しかし、今やそれは機関化され、他のウォール街資産と同じように扱われている。つまり、ファンダメンタルズに反応し、単なる信念だけでは動かなくなった。」価格は今や、日本銀行の政策決定、FRBのリーダーシップの変化、地政学的な不確実性—これらの要因に反応している。これらはビットコインのリテール支配時代にはほとんど気付かれなかったものだ。「機関は不確実性を好まない」とマルコは付け加えた。「彼らは明確さと予測可能な流れを求めている。」### **遅い道のり**失望にもかかわらず、主要なアナリストは長期的な前向きな軌道を見ている。Bitwise Asset Managementの最高投資責任者マット・ホウガンは2026年について楽観的だ。「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的に激しい負の力がぶつかり合っている。」ホウガンは構造的な推進要因を強調した：機関投資の採用、規制の明確化、通貨の価値毀損に関するマクロ経済の懸念、ステーブルコインなどの実用的なユースケース。「これらは時間をかけて現れる遅い力だ」と彼は言う。「だからこそ、ビットコインは2026年に新たな史上最高値を記録する可能性がある—従来の半減期サイクル外でも。」半減期や金利動向、レバレッジといった古いサイクルのダイナミクスは大きく弱まった。今後の成長は、成熟した構造的要因—機関の資金流入、規制の枠組み、世界的な分散化の需要—に軸足を移すだろう。ビットコインの2025年は失敗ではなく、変革だった。崩壊は暗号通貨を壊すことはなかった。それはビットコインが正式にウォール街のゲームに参加した瞬間を示し、そのすべてのボラティリティと複雑さを伴った。ブル相場は再開されるだろうが、その条件はマクロの力によって決まるものであり、マイニングスケジュールやイデオロギーの熱狂によるものではない。
なぜビットコインの機関投資家へのシフトが2025年に最大の脆弱性となったのか
BTCが10月に$126K まで上昇したとき、ウォール街の受け入れが暗示していたのは、暗号資産の新たな脆弱性を露呈させる崩壊だった
10月初旬にビットコインが$126,200を超えたとき、その上昇は止まらないように見えた。しかし数日以内にフラッシュクラッシュが市場に衝撃を与え、数か月にわたる強気のポジションを一掃し、暗号通貨のマクロ資産への変貌には隠れたコストが伴うことを痛感させた。
成長の幻想
ビットコインの2025年は歴史的な年になるはずだった。業界の予測者は年末までに価格が$180,000から$200,000の範囲に達すると予想していた。しかし現実は異なる。世界最大の暗号通貨は2025年を6%の下落で終え、過去2か月間は$83,000から$96,000の狭い範囲内に閉じこもっている—これは当初の予測の50%以上下回り、10月のピークからも30%の下落だ。
10月10日のフラッシュクラッシュは偶発的な出来事ではなかった。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これはビットコインの取引方法に根本的な変化をもたらした。「我々が目撃したのはビットコインの失敗ではなく、」とグリーンスパンは説明する。「マクロのストレス、貿易戦争の懸念、過剰なポジショニングによる流動性のイベントであり、これによりサイクルのトップヘビーさが明らかになった。」
イデオロギーからリスク資産へ
転換点は、ビットコインが見えない閾値を超えたときに訪れた：それはリテール主導の周辺資産から、機関投資家のマクロ経済の複合体の一部へと変わった。この移行により、市場における暗号通貨の振る舞いが一変した。
「ウォール街が到来してから、ビットコインはイデオロギーよりも流動性、ポジショニング、政策に重きを置くようになった」とグリーンスパンはCoinDeskに語った。機関投資家の資本が流入すると、機関投資家のルールも適用される。ビットコインはもはやブロックチェーンの物語や革命的熱狂に独立して動くのではなく、伝統的な資産を動かすマクロ経済の力—FRBの政策、リスクセンチメント、資本の流れ—に敏感になった。
問題は、ビットコインが今やFRBの価値毀損に対するヘッジとして位置付けられる一方で、FRB主導の流動性に依存していることだ。「ビットコインはFRBに対する保護として位置付けられているが、実際にはFRBが生み出す流動性に依存し続けている」とグリーンスパンは指摘する。「その潮流が引くと、上昇の可能性は脆弱になる。」
資本流入の逆転
数字が物語る。1月から10月までに、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録した—週あたりおよそ$230 百万ドル。しかし、10月以降、勢いは急激に逆転し、10月から12月にかけての流出額は13億ドル超に達し、12月下旬のわずか4日間で$650 百万ドルの流出もあった。
この逆転は偶然ではなかった。市場参加者は2025年にFRBの利下げが加速すると予想していたが、実現しなかった。代わりに慎重な資本が支配的となった。AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは次のように述べている。「BTCは他のリスク資産と同様に、資本抑制の影響を受けている。」
デリバティブもダメージを増幅させた。「レバレッジが高く、取引が24時間365日行われ、資本の流れが平日に集中する中、週末のギャップは降伏イベントに変わる」とフェルナンデスは説明する。「」
採用のキャッチ-22
ビットコインの機関投資家による受け入れは逆説を生んだ。大量採用にはウォール街の資本が必要だったが、その資本は同時にボラティリティと予測不可能性ももたらした。
CoinMetroのCEOケビン・マルコはジレンマをこう表現した。「人々は、機関投資家の採用がビットコインを予想以上に早く100万ドルにすると思っていた。しかし、今やそれは機関化され、他のウォール街資産と同じように扱われている。つまり、ファンダメンタルズに反応し、単なる信念だけでは動かなくなった。」
価格は今や、日本銀行の政策決定、FRBのリーダーシップの変化、地政学的な不確実性—これらの要因に反応している。これらはビットコインのリテール支配時代にはほとんど気付かれなかったものだ。「機関は不確実性を好まない」とマルコは付け加えた。「彼らは明確さと予測可能な流れを求めている。」
遅い道のり
失望にもかかわらず、主要なアナリストは長期的な前向きな軌道を見ている。Bitwise Asset Managementの最高投資責任者マット・ホウガンは2026年について楽観的だ。「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的に激しい負の力がぶつかり合っている。」
ホウガンは構造的な推進要因を強調した：機関投資の採用、規制の明確化、通貨の価値毀損に関するマクロ経済の懸念、ステーブルコインなどの実用的なユースケース。「これらは時間をかけて現れる遅い力だ」と彼は言う。「だからこそ、ビットコインは2026年に新たな史上最高値を記録する可能性がある—従来の半減期サイクル外でも。」
半減期や金利動向、レバレッジといった古いサイクルのダイナミクスは大きく弱まった。今後の成長は、成熟した構造的要因—機関の資金流入、規制の枠組み、世界的な分散化の需要—に軸足を移すだろう。
ビットコインの2025年は失敗ではなく、変革だった。崩壊は暗号通貨を壊すことはなかった。それはビットコインが正式にウォール街のゲームに参加した瞬間を示し、そのすべてのボラティリティと複雑さを伴った。ブル相場は再開されるだろうが、その条件はマクロの力によって決まるものであり、マイニングスケジュールやイデオロギーの熱狂によるものではない。