## 連邦準備制度の政策転換が鍵となる、ユーロは買いか？【外国為替週報深度分析】

### 央行の政策こそが為替市場の風向き

先週の外国為替市場の主旋律は「ドル安、非米通貨の強含み」だった。具体的なデータでは、ドル指数は0.50%下落し、同時にユーロは0.36%上昇、円は0.53%高騰、豪ドルは1.36%急騰、ポンドは0.74%上昇した。これらの変動の背後にある推進力は、貿易データではなく、中央銀行の政策期待の激しい調整である。

連邦準備制度の利下げ期待の高まりが、ドルを押し下げる主な要因となっている。米国の雇用市場に異変が生じている——11月のADP雇用者数は予想外に大幅に減少し、3.2万人の減少となり、2023年3月以来の最大の下落を記録した。同時に、インフレ圧力も緩和傾向を見せており、9月のPCE物価指数がこの動向を反映している。シカゴ商品取引所のFedWatchツールによると、市場は12月10日に連邦準備制度が25ベーシスポイントの利下げを行う確率を87.2%と見ており、2026年までに2回の利下げも予想されている。

### ユーロ/ドル：ドット・プロットが上昇の持続性を決定

先週のユーロ/ドルは0.36%上昇したが、この上昇が続くかどうかは、連邦準備制度が間もなく公表する「ドット・プロット」次第だ——この資料は、今後の金利路線に対する連邦準備制度の見解を示唆している。

もし12月のドット・プロットで2026年に2回以上の利下げが示されるか、市場予想を超える資産買入計画が発表された場合、これはハト派の立場と見なされ、ドルはさらに圧迫され、ユーロ/ドルは持ち直す可能性が高い。バイデン議長の発言も重要な変数となる——彼の発言が強硬な場合、市場はタカ派と解釈し、ドルは反発する可能性がある。

テクニカル面では、ユーロ/ドルは既に100日移動平均線を突破し、RSI指標も上昇を続けており、買い圧力は依然旺盛だ。もしこの流れが続けば、抵抗線は1.18と前回高値の1.1918に注目。逆に上昇が鈍化した場合、サポートラインは21日移動平均線の1.1593と前回安値の1.1491となる。

ユーロは買いか？答えは、あなたが12月の連邦準備制度会議のトーンをどう判断するかにかかっている。ハト派寄りなら、ユーロ/ドルの上昇余地は大きい。一方、タカ派のサプライズを懸念するなら、テクニカルの確認を待つべきだ。

### USD/JPY：利上げ期待と実質金利差の攻防

日本銀行の姿勢に劇的な変化が見られる。ロイターの報道によると、日本政府は日銀の利上げを容認する意向を示しており、日銀総裁の植田和男氏が放ったハト派的なシグナルにより、市場の12月の利上げ期待は90%に高まっている。

しかし驚くべきことに、USD/JPYは先週わずか0.53%下落し、ほぼ155円付近で推移し、利上げ期待の高まりに比べて値動きは控えめだった。その背後にある論理は何か？

それは「実質長期金利差」——長期金利からインフレ率を差し引いたものだ。日本銀行の利上げが間近に迫る一方で、日本のインフレ圧力は、野村証券の拡張的財政政策の下で高まる高市早苗氏の政策により、引き続き持続すると見られる。一方、米国が利下げを行えば、両国間の実質金利差は縮小しにくい。さらに、市場は日本銀行が2026年に一度だけ利上げを行うと予測しており、連邦準備制度の複数回の利下げと対照的だ。

このため、機関投資家の間で円の見通しに明確な意見の相違が生じている。みずほ証券は2026年末にUSD/JPYが158円に達すると予測している一方、野村証券は140円と予測し、その差は18円となる。これは、市場が米日政策の分裂をどのように理解しているかの違いを反映している。

テクニカル面では、USD/JPYはすでに21日移動平均線を下回っており、今後もこのラインを下回ると、下落リスクが高まる。サポートは153円。逆に、再び21日移動平均線を上回れば、レンジ相場の上昇可能性が高まり、抵抗線は157円となる。

### 今週の取引指針

今週の連邦準備制度会議は決定的なイベントだ。利下げ基調が市場にハト派と解釈されれば、ドルは全体的に弱含みとなり、ユーロ/ドルは上昇、ドル/円は下落。逆にタカ派のシグナルを出せば、その逆の動きとなる。投資家は、ドット・プロットの2026年の利下げ予測や、バイデン議長の記者会見での発言の強さに注目すべきだ。また、日本のメディアによる日銀の利上げに関する後続報道も継続的に追う価値があり、これがドル/円の今後の方向性に影響を与える可能性がある。