日本銀行の利上げは予想ほどではなく、円ドル為替レートの動きが分かれる

日本銀行は19日に25ベーシスポイントの利上げを発表し、基準金利を0.75%に引き上げ、1995年以来の最高水準に達しました。 しかし、決定発表後市場は予想外の反応を示しました。米ドル/円の為替レートは上昇せず、下落圧力が続きました。 その理由は、市場が中央銀行の将来の政策方向性について明確な期待を持たないことにあります。

上田社長の姿勢は変わらず、市場は失望に変わる

植田一夫総裁は、記者会見で市場が期待していた積極的な利上げシグナルを提示しませんでした。 彼は、中立金利の正確な水準を事前に判断するのは難しく、現在の見積もり範囲は1.0%から2.5%の間で、必要に応じて見積もりを調整する計画だと述べました。 この曖昧な態度は、投資家の円安に対する楽観的な期待を打ち砕きました。

中央銀行の声明によれば、経済および物価見通しが現在の判断に沿っている限り、中央銀行は利上げのプロセスを推進し続けるとされています。 しかし、上田一雄氏は次の利上げの時期や強度について具体的な指針を避けたため、市場はこの動きを穏健な姿勢と解釈しました。 ANZのストラテジスト、フェリックス・ライアン氏は、差し迫った利上げにもかかわらず、USD/JPY為替レートが上昇傾向を示しており、市場の政策方向性に対する不確実性を完全に反映していると指摘しました。

機関ごとに意見があり、2026年の利上げに対する期待は分かれています

日本銀行による将来の利上げペースについて、市場参加者の間で明確な見解の違いがあります。 ANZは日本銀行が2026年も利上げを続けると予想していますが、円にとって不利な金利環境のため、米円・円の為替レートは比較的弱いままになると考えています。 同銀行は、2026年末までにUSD/JPY為替レートが153の水準に達すると予測しています。

ステートストリート・インベストメント・マネジメントのストラテジスト、ルー・マサヒコ氏は比較的保守的な見方をしており、USD/JPYは長期的に135から140の範囲で推移すると予想しています。 彼は、FRBの緩和政策と日本投資家による為替ヘッジ比率の引き上げが円を抑制する効果を引き続き示すと強調しました。

オーバーナイトインデックススワップ(OIS)市場のデータによると、参加者は日本銀行が2026年第3四半期頃に金利を1.00%まで引き上げると予想しています。 野村証券のアナリストは、中央銀行が次の利上げがその時期より早い可能性があることを明確に示した場合にのみ、例えば2026年4月以前のように市場はそれをタカ派と見なし、それが円の買いを引き起こすと考えています。 中央銀行が中立金利見通しを大幅に修正しない限り、上田総裁が市場に終端金利がより高い水準に達すると納得させるのは難しい。

見通し:円・ドル為替レートの見通しは、政策指針の明確さに依存します

円・ドル為替レートの現在の動向は、もはや利上げの有無だけに依存するのではなく、市場の中央銀行の今後の政策の明確さへの期待に左右されます。 日本銀行が利上げの経路についてより具体的かつ積極的な指針を示して初めて、円は投資家の支持を取り戻すと期待されます。 それまでは、金利差や政策期待の持続が円に大きな影響を与え続けるでしょう。