連邦準備制度理事会の新たな舵手が舵を取る中、ドルの強さは年央まで持続するのか？

人選角力：沃什呼聲最高，市場押注獨立性

トランプは1月の第1週に新任連邦準備制度理事会（FRB）議長の人選を発表し、5月に正式にパウエルの後任となる予定です。候補者リストの中で、元FRB理事のウォッシュがリードし、ホワイトハウス経済顧問のハセット、現理事のウォラー、バーマンも検討されています。

ウォッシュが勝利する決め手は、市場のFRBの独立性に対する懸念にあります。投資家はハセットがホワイトハウスに過度に近づきすぎることを心配し、積極的な利下げがインフレ期待を煽り、長期金利を押し上げる可能性を懸念しています。JPモルガン・チェースのダイモンCEOもウォッシュを公に支持しています。この懸念は空穴ではなく、11月下旬にハセットがリードに立った後、米国10年国債の利回りは4%から4.2%に上昇しています。トランプの狙いは米国債の調達コストを下げることにありますが、債券利回りの急騰は逆行しており、ウォッシュの独立性の背景がむしろ「安心材料」となっています。

政策分歧の暗流、2026年が変数に

表面上は、ウォッシュがFRBを主導することで市場の独立性に対する懸念を和らげる可能性がありますが、トランプはFRBの利下げが遅すぎると何度も批判しており、内部の意見対立は解消されていません。さらに厄介なのは、新議長の就任は5月まで先であり、金融政策の効果が実体経済に伝わるまでに約半年かかる点です。トランプはすでに、来年の中間選挙が米国の成否を決めると述べており、選挙は物価問題に焦点を当てているため、客観的にFRBの緩和余地を制約しています。

野村証券の予測では、新議長は来年6月に利下げを主導しますが、米国経済の回復が加速する中、FRB内部ではさらなる利下げに強く反対する声も出ており、政策の分裂は新議長への信頼を揺るがす可能性があります。これにより、FRBとトランプ政権の緊張関係が高まる恐れもあります。この不確実性は7月から11月にかけて集中して表面化し、その時期には米国資産からの資金流出が加速し、米国債の利回り低下、株価の調整、ドルの軟化といった連鎖反応が起きる見込みです。世界の主要経済圏は利下げを停止したり、利上げサイクルを開始したりする可能性があり、ドル資産の魅力はさらに低下するでしょう。

ドル指数のテクニカル分析：中期下落局面の形成、90の整数関門が焦点

ドル指数の週足チャートを見ると、同指数はGannの2/1ラインを下回っており、中期的な展望は上昇から下落へと転換しています。短期的にはドルは引き続きレンジ内の下落傾向を維持し、99.0-100.0の抵抗エリアの動向に注目すべきです。もし今後も反発できずに100の節目を回復できなければ、中期的に95.2、さらには90.0まで下落するリスクが高まります。

投資家が直面している最大の課題は、新しいFRB議長が政治的圧力と市場の期待の間でどのようにバランスを取るか、そしてドルが政策分歧の爆発前に底打ちできるかどうかです。これらの答えは、下半期に次第に明らかになっていくでしょう。