## 人民币升勢加速、多重因素共同推高為替レート继2024年9月后，オフショア人民元対米ドル為替レートは再び7.0の整数値を割り込み、木曜日（12月25日）の取引中最低で6.9960を記録し、今年第3四半期以来の最高パフォーマンスを示した。同時に、オンショア人民元対米ドル為替レートも7.0051に刷新され、2023年5月以来の最低水準となった。人民元の上昇を促す動力は、年末の決済需要の解放と米ドルの反発支援不足の二重作用に起因している。中国資本の銀行トレーダーは、市場の決済需要が非常に旺盛であり、米ドルの弱さもこの効果をさらに拡大していると反映している。買い手の期待はすでに一致している。注目すべきは、人民元の上昇の背後には中央銀行の政策意図の微妙な調整も含まれている点だ。ゴールドマン・サックスは最新のリサーチレポートで、中国人民銀行が最近「韧性（レジリエンス）」と「弾性（エラスティシティ）」の間を頻繁に切り替えていると指摘している。この表現パターンは、中央銀行が人民元を着実に強化させたい意向を示す一方、上昇ペースを速めすぎないようにしたいという意図も暗示している。ゴールドマン・サックスのチン・クアン・チェン最高経済学者は、9月に「為替レートの韧性を強化」し、11月に「為替レートの弾性を維持」へと転換し、四半期ごとに「韧性」を再び言及した経緯から、中央銀行は明らかに人民元の上昇ペースを緩やかにしようとしていると分析している。今後の動向について、ゴールドマン・サックスは従来の予測を維持している：3ヶ月後、6ヶ月後、12ヶ月後には、米ドル対人民元為替レートはそれぞれ6.95、6.90、6.85に下落すると見ている。同時に、トレーダーの間では、短期的に人民元が心理的な7元付近に引き続き接近すると予想されているが、その具体的なペースは国有大手銀行の態度次第だ。## 貴金属が再び高値を更新、金と銀がともに史上最高値を記録金曜日（12月26日）の商品市場は上昇の波を迎えた。金は一時、4504ドル/オンスに達し、銀も73.67ドル/オンスに上昇し、史上最高値を更新した。この上昇は、世界経済の成長鈍化と中央銀行の政策不確実性に対する投資家の懸念が高まっていることを反映している。## 米連邦準備制度の政策が穏健化、2026年の利下げ予想が浮上来年の展望として、米国の大手銀行(BofA)は新たな政策予測を示した。同行は、米連邦準備制度が6月と7月にそれぞれ一度ずつ利下げを行い、今年始まった利下げサイクルを終了させると予測している。同時に、10年期米国債の利回りは年末に4.00%-4.25%の範囲に下落し、そのさらなる低下の可能性も無視できない。これは、世界の借入環境が2024-2025年より緩和されるものの、過去の超低金利時代に戻るわけではないことを意味している。## 日本銀行は引き続きタカ派の立場を堅持、利上げ路線を継続日本銀行の植田和男総裁は最近の講演で、日本の基本的なインフレは着実に日銀の2%目標に近づいており、利上げを継続する方針を再確認した。植田は、経済が大きな衝撃に見舞われない限り、労働市場は引き締まった状態を維持し、賃金上昇圧力をもたらすと指摘した。これは、労働適齢人口の減少などの構造的要因が逆転できないためだ。さらに、企業は人工コストと原材料コストの上昇に対応して食品やその他の消費分野で値上げを進めており、日本では賃金とインフレが同期して上昇するメカニズムが形成されつつある。経済と物価の条件が改善する中、日銀は基準金利を引き上げ続け、2%のインフレ目標達成と長期的な経済成長を促進する方針だ。## 日本の新年度予算は過去最高、債務依存度は逆に低下日本の首相高市早苗は、2026年4月から始まる新年度予算案を発表し、総額は122.3兆円となった。これは、今年度の115.2兆円から約6.3%増加し、初期予算の歴史的記録を更新した。驚くべきことに、予算規模が過去最高となる一方で、政府は債務規模のコントロールに成功した。新たな国債発行額は29.6兆円に制限され、2年連続で30兆円未満の重要水準を下回った。さらに、債務依存度は2025年度の予算の24.9%から24.2%に低下し、過去27年で初めて30%を下回った。高市は、この予算は財政規律の維持と経済成長の実現のバランスを取ったと強調している。この好材料を受けて、日本の40年国債の利回りは7ベーシスポイント低下し、3.62%となり、11月中旬以来の最低水準を記録した。## 世界の半導体産業が歴史的な突破口を迎え、主要企業の優位性が顕著に米国銀行の半導体アナリスト、ヴィヴェク・アリヤは、世界の半導体産業は引き続き10年にわたる構造的変革期にあり、全体の上昇トレンドは依然として強力であり、競争力のある主要企業がリードしていると述べた。彼は、2026年までに世界の半導体売上高が30%増加し、初めて1兆ドルの歴史的マイルストーンを突破すると予測している。アリヤは、毛利率の高い構造と堅固な市場地位を持つ企業が資金の主要な配分対象となり続けると強調した。彼は、最も有望な6社として、NVIDIA、Broadcom、Lam Research、科磊（KLA）、アドノ、Cadence Design Systemsを挙げている。これに対し、CFRAのチーフ投資戦略家サム・ストヴァルは、より慎重な株式市場の展望を示している。彼は、今年の二桁の上昇を再現するには、米国株式市場のすべてのエンジンがフルスピードで動いている必要があると考えている。同機関は、2026年末にS&P 500指数が7400ポイントに達すると予測しており、現状から約7%の上昇にとどまる見込みであり、来年の米国株は再び好調を再現しにくいと示唆している。## チップ大手とスタートアップの提携、推論チップ分野の競争激化NVIDIAとAIチップのスタートアップ、Groqの提携詳細が明らかになった。報道によると、NVIDIAは200億ドルの現金でGroqを買収したとされるが、その後、NVIDIAはこれを否定し、両者はライセンス契約を締結したと説明している。提携契約によれば、NVIDIAはGroqのチップ技術の使用権を得て、現CEOのサイモン・エドワーズを雇用した。Groqは引き続き独立した企業として運営され、クラウド事業も継続するが、創業者のジョナサン・ロス、社長のサニー・マドラ、その他のエンジニアチームのメンバーはNVIDIAに加わる。Groqは9月に75億ドルの資金調達を完了し、その評価額は69億ドルに達し、昨年8月の28億ドルから倍増した。このスタートアップは、「推論」分野に特化しており、訓練済みのAIモデルがユーザーのリクエストに応答する処理を行う。NVIDIAはAIモデルの訓練分野で支配的だが、推論市場では競争が激化しており、今回のGroqとの提携は、同分野での地位を強化するのに役立つ。
12月26日経済掘金：人民元対ドルが7.0の心理的抵抗線を突破、貴金属が引き続き高騰、世界の中央銀行政策が分化
人民币升勢加速、多重因素共同推高為替レート
继2024年9月后，オフショア人民元対米ドル為替レートは再び7.0の整数値を割り込み、木曜日（12月25日）の取引中最低で6.9960を記録し、今年第3四半期以来の最高パフォーマンスを示した。同時に、オンショア人民元対米ドル為替レートも7.0051に刷新され、2023年5月以来の最低水準となった。
人民元の上昇を促す動力は、年末の決済需要の解放と米ドルの反発支援不足の二重作用に起因している。中国資本の銀行トレーダーは、市場の決済需要が非常に旺盛であり、米ドルの弱さもこの効果をさらに拡大していると反映している。買い手の期待はすでに一致している。
注目すべきは、人民元の上昇の背後には中央銀行の政策意図の微妙な調整も含まれている点だ。ゴールドマン・サックスは最新のリサーチレポートで、中国人民銀行が最近「韧性（レジリエンス）」と「弾性（エラスティシティ）」の間を頻繁に切り替えていると指摘している。この表現パターンは、中央銀行が人民元を着実に強化させたい意向を示す一方、上昇ペースを速めすぎないようにしたいという意図も暗示している。ゴールドマン・サックスのチン・クアン・チェン最高経済学者は、9月に「為替レートの韧性を強化」し、11月に「為替レートの弾性を維持」へと転換し、四半期ごとに「韧性」を再び言及した経緯から、中央銀行は明らかに人民元の上昇ペースを緩やかにしようとしていると分析している。
今後の動向について、ゴールドマン・サックスは従来の予測を維持している：3ヶ月後、6ヶ月後、12ヶ月後には、米ドル対人民元為替レートはそれぞれ6.95、6.90、6.85に下落すると見ている。同時に、トレーダーの間では、短期的に人民元が心理的な7元付近に引き続き接近すると予想されているが、その具体的なペースは国有大手銀行の態度次第だ。
貴金属が再び高値を更新、金と銀がともに史上最高値を記録
金曜日（12月26日）の商品市場は上昇の波を迎えた。金は一時、4504ドル/オンスに達し、銀も73.67ドル/オンスに上昇し、史上最高値を更新した。この上昇は、世界経済の成長鈍化と中央銀行の政策不確実性に対する投資家の懸念が高まっていることを反映している。
米連邦準備制度の政策が穏健化、2026年の利下げ予想が浮上
来年の展望として、米国の大手銀行(BofA)は新たな政策予測を示した。同行は、米連邦準備制度が6月と7月にそれぞれ一度ずつ利下げを行い、今年始まった利下げサイクルを終了させると予測している。同時に、10年期米国債の利回りは年末に4.00%-4.25%の範囲に下落し、そのさらなる低下の可能性も無視できない。これは、世界の借入環境が2024-2025年より緩和されるものの、過去の超低金利時代に戻るわけではないことを意味している。
日本銀行は引き続きタカ派の立場を堅持、利上げ路線を継続
日本銀行の植田和男総裁は最近の講演で、日本の基本的なインフレは着実に日銀の2%目標に近づいており、利上げを継続する方針を再確認した。植田は、経済が大きな衝撃に見舞われない限り、労働市場は引き締まった状態を維持し、賃金上昇圧力をもたらすと指摘した。これは、労働適齢人口の減少などの構造的要因が逆転できないためだ。
さらに、企業は人工コストと原材料コストの上昇に対応して食品やその他の消費分野で値上げを進めており、日本では賃金とインフレが同期して上昇するメカニズムが形成されつつある。経済と物価の条件が改善する中、日銀は基準金利を引き上げ続け、2%のインフレ目標達成と長期的な経済成長を促進する方針だ。
日本の新年度予算は過去最高、債務依存度は逆に低下
日本の首相高市早苗は、2026年4月から始まる新年度予算案を発表し、総額は122.3兆円となった。これは、今年度の115.2兆円から約6.3%増加し、初期予算の歴史的記録を更新した。
驚くべきことに、予算規模が過去最高となる一方で、政府は債務規模のコントロールに成功した。新たな国債発行額は29.6兆円に制限され、2年連続で30兆円未満の重要水準を下回った。さらに、債務依存度は2025年度の予算の24.9%から24.2%に低下し、過去27年で初めて30%を下回った。高市は、この予算は財政規律の維持と経済成長の実現のバランスを取ったと強調している。この好材料を受けて、日本の40年国債の利回りは7ベーシスポイント低下し、3.62%となり、11月中旬以来の最低水準を記録した。
世界の半導体産業が歴史的な突破口を迎え、主要企業の優位性が顕著に
米国銀行の半導体アナリスト、ヴィヴェク・アリヤは、世界の半導体産業は引き続き10年にわたる構造的変革期にあり、全体の上昇トレンドは依然として強力であり、競争力のある主要企業がリードしていると述べた。彼は、2026年までに世界の半導体売上高が30%増加し、初めて1兆ドルの歴史的マイルストーンを突破すると予測している。
アリヤは、毛利率の高い構造と堅固な市場地位を持つ企業が資金の主要な配分対象となり続けると強調した。彼は、最も有望な6社として、NVIDIA、Broadcom、Lam Research、科磊（KLA）、アドノ、Cadence Design Systemsを挙げている。
これに対し、CFRAのチーフ投資戦略家サム・ストヴァルは、より慎重な株式市場の展望を示している。彼は、今年の二桁の上昇を再現するには、米国株式市場のすべてのエンジンがフルスピードで動いている必要があると考えている。同機関は、2026年末にS&P 500指数が7400ポイントに達すると予測しており、現状から約7%の上昇にとどまる見込みであり、来年の米国株は再び好調を再現しにくいと示唆している。
チップ大手とスタートアップの提携、推論チップ分野の競争激化
NVIDIAとAIチップのスタートアップ、Groqの提携詳細が明らかになった。報道によると、NVIDIAは200億ドルの現金でGroqを買収したとされるが、その後、NVIDIAはこれを否定し、両者はライセンス契約を締結したと説明している。提携契約によれば、NVIDIAはGroqのチップ技術の使用権を得て、現CEOのサイモン・エドワーズを雇用した。Groqは引き続き独立した企業として運営され、クラウド事業も継続するが、創業者のジョナサン・ロス、社長のサニー・マドラ、その他のエンジニアチームのメンバーはNVIDIAに加わる。
Groqは9月に75億ドルの資金調達を完了し、その評価額は69億ドルに達し、昨年8月の28億ドルから倍増した。このスタートアップは、「推論」分野に特化しており、訓練済みのAIモデルがユーザーのリクエストに応答する処理を行う。NVIDIAはAIモデルの訓練分野で支配的だが、推論市場では競争が激化しており、今回のGroqとの提携は、同分野での地位を強化するのに役立つ。