MSCIはDATSの除外決定を延期しましたが、1月15日のサスペンスは解消されていません

最新の情報によると、MSCIはDATS（デジタル資産信託関連企業）をその指数に残すことを決定し、当初予定されていた除外決定を2026年の見直しまで延期しました。このニュースは一見緩和の兆しに見えますが、実際にはリスクを先送りしただけであり、完全に排除したわけではありません。MSCIは1月15日に、大量のビットコインを保有する企業の除外について最終決定を下す予定であり、これは市場が直面している重要なカタリストです。

延期の背後にある市場の駆け引き

なぜMSCIはこれらの企業を除外しようとしているのか

MSCIの論理は非常に明快です：もし企業のデジタル資産保有比率が総資産の50%を超える場合、その企業は「運用企業」ではなく「投資ファンド」に近くなる。MSCIの指数には通常、投資ファンドの組み入れは許されていません。これが指数作成の基本原則です。

MicroStrategy（MSTR）はこのルールの完璧な反例です。情報によると、MSTRの資産の約77%がビットコインであり、50%の閾値を大きく超えています。この企業は伝統的なソフトウェア企業から、事実上の「ビットコインファンド」へと進化しています。

延期の真の意味

延期が2026年の見直しまで行われることは、リスクが完全に排除されたことを意味しません。むしろ、いくつかの現実を反映している可能性があります：

• MSCIはより多くのデータと市場の反応を待ち、より慎重な決定を下すつもりである
• DATのストーリーに対する市場の強い反応が、MSCIに一時停止を促している
• しかし、1月15日の最終決定は依然として予定通りであり、この時点の変更はありません

市場は最悪のシナリオを織り込んでいる

株価と市場心理の実際の反応

MSTRの株価はすでに市場の懸念を反映しています。情報によると、リスク予想の下で6.33%下落し、$154.34となり、2024年の高値からほぼ70%下落しています。この大幅な下落は、市場がある程度、除外リスクを価格に織り込んでいることを示しています。

もしMSCIが1月15日に除外を発表すれば、その後の影響は次のようになる可能性があります：

• パッシブファンドの強制売却：JPモルガンは、280億ドルから1160億ドルの売り圧力を引き起こすと推定
• DATストーリーの破綻：流動性プレミアムを失った後、コインと株の連動フローが停滞
• 悪循環：MSTRの下落がビットコインの下落を招き、ビットコインの下落がさらにMSTRを押し下げる

DATストーリーの脆弱性

ビットコインの過去二、三四半期の上昇は、DATストーリーによる持続的な買い圧力に大きく依存してきました。MSTRの成功例は、多くのDATプロジェクトを生み出し、それらはMSTRの流動性プレミアムとコイン株の連動フローに基づいて絶えず上昇しています。

一旦MSTRがMSCIから除外されると、その流動性プレミアムは消失し、このストーリー全体が崩壊します。これは単なるMSTRの問題ではなく、DATエコシステム全体のシステムリスクです。

1月15日前の8日間に何が起こるか

市場の可能な反応シナリオ

MSCIの最終決定まであと8日です。この期間中、市場は次のように動く可能性があります：

• MSCIの政策シグナルに引き続き注目
• ビットコインや関連資産のテクニカル分析
• マクロ環境（地政学リスクやFRBの政策など）に基づく予想の調整

情報によると、DAT企業が除外されなければ、市場の「最大の障害」が取り除かれると分析する声もありますが、その前提自体が非常に脆弱です。

異なるシナリオにおける可能な結果

まとめ

MSCIのDATS除外決定の延期は一見好材料に見えますが、実質的には不確実性を先送りしただけです。1月15日の最終決定は依然として重要なカタリストであり、市場の脆弱性はDATストーリー自体がファンダメンタルズの裏付けを欠き、流動性プレミアムとコイン株の連動に過度に依存している点にあります。

現在の株価は一部リスクの価格を織り込んでいますが、もし1月15日に除外が正式に発表されれば、その後のパッシブ売却や心理的ショックは市場予想を大きく超える可能性があります。投資家にとって、この8日間の注目ポイントは、MSCIに新たな政策シグナルが出るかどうかと、ビットコインのテクニカル面の支えがDATストーリーに依存せずに維持できるかどうかです。