#代币锁定与派发机制 近期BTCのチェマ構造の変化は注目に値する。オンチェーンデータによると、10.11の暴落後の2ヶ月間で、長期保有者が大規模な配布を行っている。コスト6万〜7万ドルのBTCの売却量が最大であり、この一部のチェマは主に米大統領選前の蓄積から来ており、今は利益確定のために急いで現金化している。

構造面から見ると、8万〜9万ドルの範囲には253.6万枚のBTCが積み重なっており、最も強い受け皿となっている。一方、7万〜8万ドルの空白区間にはわずか19万枚しか残っていない。この価格帯に触れると、多くの新規流動性が流入し、支えとなる可能性がある。現在、下方の浮いている利益チェマ（746.2万枚）と上方の浮いている損失チェマ（616.8万枚）はほぼ均衡に近づいており、市場のチェマ分布は合理的に向かっていることを示すが、トップでの損切り圧力は依然として解放され続けている。

4年周期、マクロの不確実性、量子脅威などの市場懸念がこの配布を促進している。重要なのは、新規流動性が重要な支えレベルで効果的に受け皿できるかどうかを観察することだ。もし7万〜8万ドルの範囲で配布量を吸収できれば、その後の反発余地は比較的明確になる。一方、そうでなければ、さらなる下落とチェマの受け皿の可能性に警戒が必要だ。