この2日間の相場はなかなか面白い感じがします。ビットコインは92,000ドルから95,000ドルの間でゆっくりと上昇しており、上昇幅は小さいものの取引量は良好です。イーサリアムは3,000ドルを少し超えるあたりで小幅に変動しています。全体的には上昇しているように見えますが、ここで見落としがちな細かい点があります——1年物のシャープレシオがなんとマイナスのままなのです。

これは少し珍しいことです。通常、強気市場の後半は、価格が速く安定して上昇し、リスク調整後のリターンも一貫して高まるはずです。弱気市場の底では、価格と変動幅が縮小し、市場は徐々にリスクを再評価します。しかし今の状況は逆です——価格は確かに上昇していますが、シャープレシオは下がり続けており、言い換えれば、効率的に上昇しているわけではなく、むしろ無駄な動きや振動が多い状態です。この相場は、テクニカルサポートラインに支えられ、ストップロスが発動すると反発し、機関投資家と個人投資家のポジションが行き来して動かしているだけであり、大量の新規資金が本気で流入しているわけではありません。全体的な印象は、古い市場の論理が緩み、新しいトレンドがまだしっかりと定まっていない間を揺れ動いているような感じです。方向性は模索中で、まだスムーズに進んでいません。

これは牛市の崩壊のサインではありません。牛熊サイクルの指標は高値から下落していますが、これはむしろ上昇が速すぎて一休みが必要な状態であり、牛市の終わりを宣言しているわけではありません。過去のデータを見ると、このような状況は牛市の後期や途中の調整局面で多く見られ、直接的に熊市の深みにはまるわけではありません。重要なのは、指標がまだ「全市場が降参した」極端なネガティブゾーンに落ちていないことです。今はむしろ、市場のセンチメントが冷め、構造的な温度が下がっている状態に近いです。マクロ的には、少し水準を引き締め、レバレッジを減速させており、オンチェーンの長期保有者は依然として安定していますが、短期のトレーダーにとってはますます厳しい状況になっています。これが典型的な調整期のサインです——価格はまだ揺れ動いていますが、市場参加者の後市に対する自信は以前ほど強くありません。