執筆者：SpecialistXBT年前、一篇タイトル「Payment for Order Flow on Solana」がSolanaの手数料市場の闇の一角を明らかにし、英語版Twitterで現象的な注目を集めた。PFOF（注文流支払い）は従来の金融市場ですでに成熟したビジネスモデルである。Robinhoodはこのモデルを通じて、「ゼロ手数料取引」の切り札を打ち出し、多くの老舗証券会社の中から迅速に台頭した。この戦略はRobinhoodに巨額の利益をもたらしただけでなく、Charles SchwabやE-Tradeなどの業界大手も追随させ、米国のリテールブローカー業界の地図を変えた。2021年だけで、RobinhoodはPFOFを通じて約10億ドルの収入を獲得し、その年の総収益の半分を占めた。2025年においても、四半期ごとのPFOF収入は数億ドルに達している。背後にあるこのビジネスモデルの暴利がうかがえる。従来の市場では、マーケットメーカーは個人投資家の注文を非常に好む。理由は簡単で、個人投資家の注文は一般に「無毒」とみなされ、感情や即時のニーズに基づき、将来の価格変動の正確な予測を含まないことが多いためだ。マーケットメーカーはこれらの注文を引き受けることで、売買差益を確保しつつ、情報に基づく取引者（機関投資家など）と対立する心配がない。この需要に基づき、証券会社（例：Robinhood）はユーザーの注文流をまとめて、Citadelのようなマーケットメーカーの巨人に一括販売し、多額のリベートを受け取る。従来の金融市場の規制は、ある程度個人投資家を保護している。SECの「国家市場システム規制条例」では、パッケージ販売された注文であっても、市場最良価格での執行を義務付けている。しかし、規制のないチェーン上の世界では、アプリケーションは情報の非対称性を利用し、ユーザーに実際のオンチェーン需要を超える優先料金やチップを支払わせ、これらのプレミアムを密かに取り込んでいる。この行為は本質的に、無防備なユーザーから巨額の「見えざる税」を徴収しているのと同じだ。トラフィックのマネタイズ大量のユーザー入口を握るアプリケーションにとって、トラフィックの収益化手段は想像以上に多彩だ。フロントエンドアプリやウォレットは、ユーザーの取引の行き先や成立方法、さらにはブロックチェーンへの上場速度まで決定できる。取引のライフサイクルの各「関門」には、ユーザ価値を「徹底的に吸い取る」ビジネスの裏側が潜んでいる。マーケットメーカーへの「販売」：ユーザーRobinhoodと同様に、Solana上のアプリも「アクセス権」をマーケットメーカーに販売できる。RFQ（見積もり依頼）はこのロジックの直接的な表現だ。従来のAMMと異なり、RFQはユーザー（またはアプリ）が特定のマーケットメーカーに直接見積もりを依頼し、取引を成立させることを可能にする。Solana上では、Jupiterなどのアグリゲーターがこのモデルを既に統合している（JupiterZ）。このシステムでは、アプリ側はこれらのマーケットメーカーから接続料を徴収したり、より直接的に散在する個人投資家の注文流をまとめて販売したりできる。チェーン上のスプレッド縮小に伴い、著者はこの「人頭売り」のビジネスがますます普及すると予測している。さらに、DEXとアグリゲーター間には何らかの利益同盟も形成されつつある。Prop AMMs（自己運営マーケットメーカー）とDEXは、アグリゲーターからのトラフィックに極度に依存しており、アグリゲーターはこれらの流動性提供者に料金を請求し、一部の利益を「リベート」としてフロントエンドアプリに還元できる。例を挙げると、Phantomウォレットがユーザーの取引をJupiterにルーティングすると、底層の流動性提供者（HumidiFiやMeteoraなど）は、その取引の執行権を獲得するためにJupiterに支払う可能性がある。Jupiterはこの「チャネル料」を受け取った後、その一部をPhantomに返還する。この推測はまだ公に証明されていないが、著者は利益追求の下で、この産業チェーン内の「分配ルール」がほぼ自然な現象であると考えている。吸血市価注文ユーザーがウォレット内で「確認」をクリックし署名すると、この取引は本質的にスリッページパラメータを持つ「市価注文」（Market Order）となる。アプリ側にとって、この注文の処理には二つの道がある。善意のルート：取引による「バックラン」（尾行アービトラージ）の機会を専門の取引会社に売却し、利益を分配する。バックランとは、DEX1の買い注文がトークン価格を押し上げた後、アービトラージロボットが同じブロック内の別のDEX2で買い、その後DEX1で売る行為を指す。悪意のルート：三明治（サンドイッチ）アービトラージャーによる自分のユーザーへの攻撃を支援し、取引価格を引き上げる。善意のルートを選んでも、アプリ側に良心があるわけではない。最大化したい「尾行アービトラージ」の価値のために、意図的に取引の上場速度を遅らせる動機が働く。利益追求のために、流動性の乏しいプールにユーザーをルーティングし、価格変動やアービトラージの余地を人為的に拡大させることもある。報告によると、Solana上の一部著名なフロントエンドアプリは、これらの操作を行っている。あなたのチップは誰が持ち去ったのか？上述の手法は技術的なハードルもあるが、「取引手数料」の裏操作はまさに「演じるまでもない」レベルだ。Solana上では、ユーザーが支払う手数料は実質的に二つに分かれる。- 優先費：プロトコル内の手数料で、直接検証者に支払われる。- 取引チップ：任意のアドレスに送るSOLの一部で、通常はJitoのような「落地サービス業者」（Landing Service）に支払われる。サービス業者は、その後、検証者にいくら分配し、アプリ側にいくらリベート（Rebate）を返すかを決定する。なぜ落地サービス業者が必要なのか？Solanaネットワークが混雑時に通信が非常に複雑になるため、普通の取引放送は失敗しやすい。落地サービス業者は「VIP通路」の役割を果たし、専用の最適化された通信路を通じて、取引の成功と上場を保証する。Solanaの複雑なブロック構築者市場（Builder Market）と断片化されたルーティングシステムは、この特殊な役割を生み出し、アプリ側に絶好の収益機会をもたらしている。アプリ側はしばしば高額なチップを支払うよう誘導し、その溢れた収益を落地サービス業者と分け合う。取引トラフィックと手数料の地図一例を見てみよう。2025年12月1日から8日までの一週間で、Solanaネットワークは4億5000万件の取引を生成した。そのうち、Jitoの落地サービスは8千万件を処理し、市場シェアの93.5%を占めている。これらの取引の大半は、Swapやオラクル更新、マーケットメーカー操作に関わるものだ。この巨大なトラフィックプールの中で、ユーザーは「速さ」を求めて高額な手数料を支払うことが多い。しかし、そのお金は本当にすべて速度向上に使われているのだろうか？必ずしもそうではない。データは、低アクティブなウォレット（一般に個人投資家）が支払う優先費が異常に高いことを示している。当時のブロックは満杯ではなかったため、これらのユーザーは明らかに過剰に請求されていた。アプリ側は、取引失敗への恐怖を利用し、ユーザーに高額なチップを設定させ、その後、落地サービス業者との契約を通じてこのプレミアム収入を吸収している。逆張り例：Axiomこの「収穫」モデルをより直感的に示すために、著者はSolanaのトップアプリAxiomの詳細なケーススタディを行った。Axiomが生成する取引手数料は全ネットワークを凌駕し、その理由はユーザー数の多さだけでなく、最も徹底的に搾取しているからだ。データによると、Axiomのユーザーが支払う優先費の中央値（p50）は1,005,000 lamportsに達している。対照的に、高頻度取引のウォレットは約5,000〜6,000 lamportsしか支払っていない。これは200倍の差だ。チップ（Tips）についても同様だ。AxiomのユーザーはNozomiやZero Slotなどの落地サービスに対して、市場平均を大きく上回るチップを支払っている。アプリ側は、「速度」に対するユーザーの極度の敏感さを利用し、負のフィードバックなしに二重の料金を徴収している。著者は率直に推測している：「Axiomのユーザーが支払う取引費用の大部分は、最終的にAxiomチームの懐に入っている。」料金の価格設定権を取り戻すユーザーの動機付けとアプリ側のインセンティブの大きな齟齬が、現在の混乱の根源だ。ユーザーは合理的な費用が何かを知らず、アプリ側はこの混沌を維持することに喜びを見出している。この状況を打破するには、根底の市場構造から手を付ける必要がある。2026年前後にSolanaに導入が予想される、多重並行提案者（MCP）や優先順位付け機構（Priority Ordering）、および広く提案されている動的基本料金制度は、問題解決の切り札となる可能性が高い。多重並行提案者（Multiple Concurrent Proposers）現行のSolanaの単一提案者モデルは、仮に一時的な寡占状態を生みやすい。アプリ側は現在のリーダーを制御するだけで、短期間に取引のパッキング権を握れる。MCPを導入すれば、各スロットに複数の提案者が並行して作業し、攻撃や寡占のコストを大幅に増加させ、検閲耐性を高め、アプリ側が単一ノードの支配を通じてユーザーを囲い込むのを難しくする。優先順位付け機構（Priority Ordering）プロトコル層で「優先費の高低に基づき並べ替える」ことを義務付けることで、ランダムな並び（Jitter）を排除する。これにより、「保過」のためにJitoなどの非公開加速チャネルに依存する必要性が減少する。通常の取引では、ユーザーはいくらチップを払えばよいかを推測する必要がなくなり、プロトコル内で支払えば、全ネットワークの検証者が確定的なルールに基づき優先処理を行う。動的基本料金（Dynamic Base Fee）これが最も重要な一歩だ。SolanaはEthereumの動的基本料金（Dynamic Base Fee）に類似した概念の導入を試みている。ユーザーは盲目的にチップを支払うのではなく、「この取引に対して最大X Lamportsを支払う」と明示的に指示を出す。プロトコルは、現在の混雑状況に応じて自動的に価格を設定する。混雑していなければ低価格を徴収し、混雑していれば高価格を徴収する。この仕組みは、費用の決定権をアプリ側や中間業者から取り戻し、透明なプロトコルアルゴリズムに委ねる。MemeはSolanaに繁栄をもたらしたが、同時に根深い問題も残した。浮ついた利益追求の遺伝子だ。Solanaが真にICMのビジョンを実現するには、フロントエンドのトラフィックを握るアプリとインフラを支えるプロトコルが結託し、好き勝手に振る舞うのを許してはならない。「掃除してから客を迎える」ように、底層の技術アーキテクチャのアップグレードを通じて、収益追求の土壌を根絶し、公平で透明性の高く、ユーザの利益を最優先する市場構造を育むことこそ、Solanaが従来の金融システムと融合し、競争力を持つための唯一の道である。
Solana 上の「隠し税」
執筆者：SpecialistXBT
年前、一篇タイトル「Payment for Order Flow on Solana」がSolanaの手数料市場の闇の一角を明らかにし、英語版Twitterで現象的な注目を集めた。
PFOF（注文流支払い）は従来の金融市場ですでに成熟したビジネスモデルである。Robinhoodはこのモデルを通じて、「ゼロ手数料取引」の切り札を打ち出し、多くの老舗証券会社の中から迅速に台頭した。この戦略はRobinhoodに巨額の利益をもたらしただけでなく、Charles SchwabやE-Tradeなどの業界大手も追随させ、米国のリテールブローカー業界の地図を変えた。
2021年だけで、RobinhoodはPFOFを通じて約10億ドルの収入を獲得し、その年の総収益の半分を占めた。2025年においても、四半期ごとのPFOF収入は数億ドルに達している。背後にあるこのビジネスモデルの暴利がうかがえる。
従来の市場では、マーケットメーカーは個人投資家の注文を非常に好む。理由は簡単で、個人投資家の注文は一般に「無毒」とみなされ、感情や即時のニーズに基づき、将来の価格変動の正確な予測を含まないことが多いためだ。マーケットメーカーはこれらの注文を引き受けることで、売買差益を確保しつつ、情報に基づく取引者（機関投資家など）と対立する心配がない。
この需要に基づき、証券会社（例：Robinhood）はユーザーの注文流をまとめて、Citadelのようなマーケットメーカーの巨人に一括販売し、多額のリベートを受け取る。
従来の金融市場の規制は、ある程度個人投資家を保護している。SECの「国家市場システム規制条例」では、パッケージ販売された注文であっても、市場最良価格での執行を義務付けている。
しかし、規制のないチェーン上の世界では、アプリケーションは情報の非対称性を利用し、ユーザーに実際のオンチェーン需要を超える優先料金やチップを支払わせ、これらのプレミアムを密かに取り込んでいる。この行為は本質的に、無防備なユーザーから巨額の「見えざる税」を徴収しているのと同じだ。
トラフィックのマネタイズ
大量のユーザー入口を握るアプリケーションにとって、トラフィックの収益化手段は想像以上に多彩だ。
フロントエンドアプリやウォレットは、ユーザーの取引の行き先や成立方法、さらにはブロックチェーンへの上場速度まで決定できる。取引のライフサイクルの各「関門」には、ユーザ価値を「徹底的に吸い取る」ビジネスの裏側が潜んでいる。
マーケットメーカーへの「販売」：ユーザー
Robinhoodと同様に、Solana上のアプリも「アクセス権」をマーケットメーカーに販売できる。
RFQ（見積もり依頼）はこのロジックの直接的な表現だ。従来のAMMと異なり、RFQはユーザー（またはアプリ）が特定のマーケットメーカーに直接見積もりを依頼し、取引を成立させることを可能にする。Solana上では、Jupiterなどのアグリゲーターがこのモデルを既に統合している（JupiterZ）。このシステムでは、アプリ側はこれらのマーケットメーカーから接続料を徴収したり、より直接的に散在する個人投資家の注文流をまとめて販売したりできる。チェーン上のスプレッド縮小に伴い、著者はこの「人頭売り」のビジネスがますます普及すると予測している。
さらに、DEXとアグリゲーター間には何らかの利益同盟も形成されつつある。Prop AMMs（自己運営マーケットメーカー）とDEXは、アグリゲーターからのトラフィックに極度に依存しており、アグリゲーターはこれらの流動性提供者に料金を請求し、一部の利益を「リベート」としてフロントエンドアプリに還元できる。
例を挙げると、Phantomウォレットがユーザーの取引をJupiterにルーティングすると、底層の流動性提供者（HumidiFiやMeteoraなど）は、その取引の執行権を獲得するためにJupiterに支払う可能性がある。Jupiterはこの「チャネル料」を受け取った後、その一部をPhantomに返還する。
この推測はまだ公に証明されていないが、著者は利益追求の下で、この産業チェーン内の「分配ルール」がほぼ自然な現象であると考えている。
吸血市価注文
ユーザーがウォレット内で「確認」をクリックし署名すると、この取引は本質的にスリッページパラメータを持つ「市価注文」（Market Order）となる。
アプリ側にとって、この注文の処理には二つの道がある。
善意のルート：取引による「バックラン」（尾行アービトラージ）の機会を専門の取引会社に売却し、利益を分配する。バックランとは、DEX1の買い注文がトークン価格を押し上げた後、アービトラージロボットが同じブロック内の別のDEX2で買い、その後DEX1で売る行為を指す。
悪意のルート：三明治（サンドイッチ）アービトラージャーによる自分のユーザーへの攻撃を支援し、取引価格を引き上げる。
善意のルートを選んでも、アプリ側に良心があるわけではない。最大化したい「尾行アービトラージ」の価値のために、意図的に取引の上場速度を遅らせる動機が働く。利益追求のために、流動性の乏しいプールにユーザーをルーティングし、価格変動やアービトラージの余地を人為的に拡大させることもある。
報告によると、Solana上の一部著名なフロントエンドアプリは、これらの操作を行っている。
あなたのチップは誰が持ち去ったのか？
上述の手法は技術的なハードルもあるが、「取引手数料」の裏操作はまさに「演じるまでもない」レベルだ。
Solana上では、ユーザーが支払う手数料は実質的に二つに分かれる。
優先費：プロトコル内の手数料で、直接検証者に支払われる。
取引チップ：任意のアドレスに送るSOLの一部で、通常はJitoのような「落地サービス業者」（Landing Service）に支払われる。サービス業者は、その後、検証者にいくら分配し、アプリ側にいくらリベート（Rebate）を返すかを決定する。
なぜ落地サービス業者が必要なのか？Solanaネットワークが混雑時に通信が非常に複雑になるため、普通の取引放送は失敗しやすい。落地サービス業者は「VIP通路」の役割を果たし、専用の最適化された通信路を通じて、取引の成功と上場を保証する。
Solanaの複雑なブロック構築者市場（Builder Market）と断片化されたルーティングシステムは、この特殊な役割を生み出し、アプリ側に絶好の収益機会をもたらしている。アプリ側はしばしば高額なチップを支払うよう誘導し、その溢れた収益を落地サービス業者と分け合う。
取引トラフィックと手数料の地図
一例を見てみよう。2025年12月1日から8日までの一週間で、Solanaネットワークは4億5000万件の取引を生成した。
そのうち、Jitoの落地サービスは8千万件を処理し、市場シェアの93.5%を占めている。これらの取引の大半は、Swapやオラクル更新、マーケットメーカー操作に関わるものだ。
この巨大なトラフィックプールの中で、ユーザーは「速さ」を求めて高額な手数料を支払うことが多い。しかし、そのお金は本当にすべて速度向上に使われているのだろうか？
必ずしもそうではない。データは、低アクティブなウォレット（一般に個人投資家）が支払う優先費が異常に高いことを示している。当時のブロックは満杯ではなかったため、これらのユーザーは明らかに過剰に請求されていた。
アプリ側は、取引失敗への恐怖を利用し、ユーザーに高額なチップを設定させ、その後、落地サービス業者との契約を通じてこのプレミアム収入を吸収している。
逆張り例：Axiom
この「収穫」モデルをより直感的に示すために、著者はSolanaのトップアプリAxiomの詳細なケーススタディを行った。
Axiomが生成する取引手数料は全ネットワークを凌駕し、その理由はユーザー数の多さだけでなく、最も徹底的に搾取しているからだ。
データによると、Axiomのユーザーが支払う優先費の中央値（p50）は1,005,000 lamportsに達している。対照的に、高頻度取引のウォレットは約5,000〜6,000 lamportsしか支払っていない。これは200倍の差だ。
チップ（Tips）についても同様だ。
AxiomのユーザーはNozomiやZero Slotなどの落地サービスに対して、市場平均を大きく上回るチップを支払っている。アプリ側は、「速度」に対するユーザーの極度の敏感さを利用し、負のフィードバックなしに二重の料金を徴収している。
著者は率直に推測している：「Axiomのユーザーが支払う取引費用の大部分は、最終的にAxiomチームの懐に入っている。」
料金の価格設定権を取り戻す
ユーザーの動機付けとアプリ側のインセンティブの大きな齟齬が、現在の混乱の根源だ。ユーザーは合理的な費用が何かを知らず、アプリ側はこの混沌を維持することに喜びを見出している。
この状況を打破するには、根底の市場構造から手を付ける必要がある。2026年前後にSolanaに導入が予想される、多重並行提案者（MCP）や優先順位付け機構（Priority Ordering）、および広く提案されている動的基本料金制度は、問題解決の切り札となる可能性が高い。
多重並行提案者（Multiple Concurrent Proposers）
現行のSolanaの単一提案者モデルは、仮に一時的な寡占状態を生みやすい。アプリ側は現在のリーダーを制御するだけで、短期間に取引のパッキング権を握れる。MCPを導入すれば、各スロットに複数の提案者が並行して作業し、攻撃や寡占のコストを大幅に増加させ、検閲耐性を高め、アプリ側が単一ノードの支配を通じてユーザーを囲い込むのを難しくする。
優先順位付け機構（Priority Ordering）
プロトコル層で「優先費の高低に基づき並べ替える」ことを義務付けることで、ランダムな並び（Jitter）を排除する。これにより、「保過」のためにJitoなどの非公開加速チャネルに依存する必要性が減少する。通常の取引では、ユーザーはいくらチップを払えばよいかを推測する必要がなくなり、プロトコル内で支払えば、全ネットワークの検証者が確定的なルールに基づき優先処理を行う。
動的基本料金（Dynamic Base Fee）
これが最も重要な一歩だ。SolanaはEthereumの動的基本料金（Dynamic Base Fee）に類似した概念の導入を試みている。
ユーザーは盲目的にチップを支払うのではなく、「この取引に対して最大X Lamportsを支払う」と明示的に指示を出す。プロトコルは、現在の混雑状況に応じて自動的に価格を設定する。混雑していなければ低価格を徴収し、混雑していれば高価格を徴収する。この仕組みは、費用の決定権をアプリ側や中間業者から取り戻し、透明なプロトコルアルゴリズムに委ねる。
MemeはSolanaに繁栄をもたらしたが、同時に根深い問題も残した。浮ついた利益追求の遺伝子だ。Solanaが真にICMのビジョンを実現するには、フロントエンドのトラフィックを握るアプリとインフラを支えるプロトコルが結託し、好き勝手に振る舞うのを許してはならない。
「掃除してから客を迎える」ように、底層の技術アーキテクチャのアップグレードを通じて、収益追求の土壌を根絶し、公平で透明性の高く、ユーザの利益を最優先する市場構造を育むことこそ、Solanaが従来の金融システムと融合し、競争力を持つための唯一の道である。