null
オリジナル | Odaily星球日报（@OdailyChina）
著者 | 叮当（@XiaMiPP）
1 月 7 日、イーサリアムのPoSメカニズム下でのステーキング退出キューが正式にゼロになった。少なくともオンチェーンデータを見る限り、数か月にわたる退出圧力はついに完全に消化され、現在新たな大規模なリデンプションリクエストは観測されていない。
一方、ステーキングキューに入る規模は著しく増加しており、現在の待機数は約130.44万ETHに達し、待ち時間は約22日15時間となっている。この状態はほぼ昨年9月中旬の逆転と一致している。
当時、ETHの価格は約4700ドルの一時的な高値にあり、市場のセンチメントは高揚していたが、ステーキング側は異なる態度を示していた：266万ETHが退出を選択し、退出キューの待ち時間は一時40日を超えた。その後の3か月半でETH価格は約34％下落し、4700ドルから3100ドルに戻った。
現在、価格が深度調整を終えた後、退出キューはついに完全に消化された。
ステーキングキューは「感情指標」だが、価格シグナルではない？
一般的に、バリデーターのキューの変動は、市場のセンチメントを観察する重要な指標とされている。その背後の論理は、イーサリアムのPoSはコンセンサスの安定性を確保するために、ノードの自由な出入りを許さず、フローコントロールメカニズムを通じてステーキングと退出のリズムを調整している点にある。
したがって、ETHの価格が高値にあるときは、退出需要が蓄積しやすく、一部のステーカーは利益確定を選ぶこともあるが、潜在的な売り圧は瞬時に解放されず、チェーン上の退出キューを通じて「引き伸ばされる」ことになる。一方、退出需要が徐々に枯渇し、完全に消化されると、構造的な売り圧の一巡が終了したことを意味する可能性がある。
この観点から見ると、今回の退出キューのゼロ化は、キューの増加と同期している点で注目に値する変化だ。ただし、私はこの変化は表面上は積極的な共振を形成しているように見えるが、市場価格への影響力、つまり「影響力」は、9月の「高退出・低進入」段階と比べて対等ではないと考える。なぜなら、ステーキングキューに入るETHは、「今現在新たに資金が積極的にETHを買い入れている」ことと同じではないからだ。多くのステーキング資金は、すでに早期にポジションを構築しており、現在のタイミングで再配置を行っている可能性が高い。したがって、キューの上昇は、より長期的なリターンやネットワークの安全性、ステーキングリターンの安定性に対する資金の嗜好変化を反映しているものであり、即時的な価格需要の顕著な増加を示すものではない。これも、現在のキュー構造の改善は、修復期待により偏っており、短期的な価格を同等に押し上げるものではないことを意味している。
それでも、現在のステーキングのキューへの流入の著しい増加は注目に値する。その背後の主な推進力は、イーサリアム最大のDAT財団であるBitMineだ。CryptoQuantのデータによると、BitMineは過去2週間で約77.1万ETHをステーキングし、その保有量約414万ETHの18.6％を占めている。
これは、今回のステーキング動向の変化が、単一の大規模機関による資産配分行動によるものであり、市場全体のリスク嗜好の回復の結果ではないことを意味している。したがって、「全面的な強気の回帰」と単純に解釈することはできない。ただし、暗号業界のような新興で流動性分布が偏在する市場では、大型機関の行動は短期的に市場に一定の感情的な底支えや期待の修復をもたらす可能性が高い。
このトレンドが持続するか、より広範な参加者に拡散するかは、引き続き時間の経過とともに検証されるべきだ。しかし、オンチェーンの基本的なデータを見ると、イーサリアムのいくつかのコア指標は、同時に改善の兆しを示している。
「ステーキング変化」から「ファンダメンタルズの協調的改善」へ
まず、開発者の観点から、イーサリアムの開発活動は史上最高を記録している。データによると、2025年第4四半期には、イーサリアム上に約870万のスマートコントラクトが展開され、過去の四半期記録を更新した。この変化は、短期的な投機行動ではなく、継続的な製品・インフラの構築に近い。より多くのコントラクトの展開は、より多くのDApp、RWA、ステーブルコイン、インフラが実現していることを意味し、イーサリアムのコアな実行層と決済層の役割は引き続き強化されている。
ステーブルコイン分野では、第四四半期にイーサリアムのステーブルコインのオンチェーン送金量は8兆ドルを超え、過去最高を記録した。発行構造を見ると、イーサリアムはステーブルコインエコシステムにおいて依然として優位性を持っている。データによると、イーサリアムのオンチェーンステーブルコインの発行量比率は54.18％に達し、TRON（26.07％）、Solana（5.03％）、BSC（4.74％）など他の主流ブロックチェーンネットワークを大きく上回っている。
同時に、イーサリアムのGas料金はメインネットの稼働以来最低記録を更新し続けている。特定の時間帯では、Gas料金は0.03 Gweiを下回ることもある。今年、イーサリアムは引き続きネットワークの拡張を推進しており、このトレンドは中期的にも継続の余地がある。より低い取引コストは、オンチェーン活動のハードルを下げ、アプリケーション層の継続的な拡大に現実的な基盤を提供している。
取引所残高の指標から見ると、イーサリアムの潜在的な売り圧も低位にある。12月中旬、イーサリアムの取引所供給量は1270万ETHにまで減少し、2016年以来最低水準となった。特に、2025年8月以降、この指標は25％以上の大幅な下落を示している。最近の取引所残高はやや回復しているものの、増加分は約20万ETHにとどまり、全体としては依然として歴史的低水準にある。これは、トレーダーの売却意欲がそれほど強くないことを示している。
さらに、暗号KOLのrip.ethはXプラットフォームで、総ロック価値（TVL）と時価総額の差異から、イーサリアムが現在最も過小評価されているブロックチェーンネットワークの一つである可能性を指摘している。データによると、イーサリアムは暗号市場の59％のTVLを支えているが、そのトークンETHの時価総額比率は約14％に過ぎない。比較として、Solanaのトークン時価総額／TVL比率は3％／7％、Tronは1％／3.7％、BNB Chainは4.5％／5.5％となっている。これにより、ETHの評価とその経済活動規模との間には明らかな乖離が存在していることが示唆される。
結論
総合的に見ると、ステーキングキューの変化は価格動向の「単一変数」ではないかもしれないが、開発者の活発度、ステーブルコインの使用規模、取引コスト、取引所残高など複数の指標と同期して改善されると、孤立したシグナルではなく、より立体的なファンダメンタルズの状況を示すものとなる。
イーサリアムにとって、これは一時的な感情の反転ではなく、深度調整を経てシステムの構造的安定性を徐々に回復している過程と考えられる。
2.18K 人気度
4.01K 人気度
23.88K 人気度
11.16K 人気度
145.23K 人気度
ETHステーキングデータの逆転：退出はゼロに、参加は130万枚に急増、いつ底値を狙うべきか？
null
オリジナル | Odaily星球日报（@OdailyChina）
著者 | 叮当（@XiaMiPP）
1 月 7 日、イーサリアムのPoSメカニズム下でのステーキング退出キューが正式にゼロになった。少なくともオンチェーンデータを見る限り、数か月にわたる退出圧力はついに完全に消化され、現在新たな大規模なリデンプションリクエストは観測されていない。
一方、ステーキングキューに入る規模は著しく増加しており、現在の待機数は約130.44万ETHに達し、待ち時間は約22日15時間となっている。この状態はほぼ昨年9月中旬の逆転と一致している。
当時、ETHの価格は約4700ドルの一時的な高値にあり、市場のセンチメントは高揚していたが、ステーキング側は異なる態度を示していた：266万ETHが退出を選択し、退出キューの待ち時間は一時40日を超えた。その後の3か月半でETH価格は約34％下落し、4700ドルから3100ドルに戻った。
現在、価格が深度調整を終えた後、退出キューはついに完全に消化された。
ステーキングキューは「感情指標」だが、価格シグナルではない？
一般的に、バリデーターのキューの変動は、市場のセンチメントを観察する重要な指標とされている。その背後の論理は、イーサリアムのPoSはコンセンサスの安定性を確保するために、ノードの自由な出入りを許さず、フローコントロールメカニズムを通じてステーキングと退出のリズムを調整している点にある。
したがって、ETHの価格が高値にあるときは、退出需要が蓄積しやすく、一部のステーカーは利益確定を選ぶこともあるが、潜在的な売り圧は瞬時に解放されず、チェーン上の退出キューを通じて「引き伸ばされる」ことになる。一方、退出需要が徐々に枯渇し、完全に消化されると、構造的な売り圧の一巡が終了したことを意味する可能性がある。
この観点から見ると、今回の退出キューのゼロ化は、キューの増加と同期している点で注目に値する変化だ。ただし、私はこの変化は表面上は積極的な共振を形成しているように見えるが、市場価格への影響力、つまり「影響力」は、9月の「高退出・低進入」段階と比べて対等ではないと考える。なぜなら、ステーキングキューに入るETHは、「今現在新たに資金が積極的にETHを買い入れている」ことと同じではないからだ。多くのステーキング資金は、すでに早期にポジションを構築しており、現在のタイミングで再配置を行っている可能性が高い。したがって、キューの上昇は、より長期的なリターンやネットワークの安全性、ステーキングリターンの安定性に対する資金の嗜好変化を反映しているものであり、即時的な価格需要の顕著な増加を示すものではない。これも、現在のキュー構造の改善は、修復期待により偏っており、短期的な価格を同等に押し上げるものではないことを意味している。
それでも、現在のステーキングのキューへの流入の著しい増加は注目に値する。その背後の主な推進力は、イーサリアム最大のDAT財団であるBitMineだ。CryptoQuantのデータによると、BitMineは過去2週間で約77.1万ETHをステーキングし、その保有量約414万ETHの18.6％を占めている。
これは、今回のステーキング動向の変化が、単一の大規模機関による資産配分行動によるものであり、市場全体のリスク嗜好の回復の結果ではないことを意味している。したがって、「全面的な強気の回帰」と単純に解釈することはできない。ただし、暗号業界のような新興で流動性分布が偏在する市場では、大型機関の行動は短期的に市場に一定の感情的な底支えや期待の修復をもたらす可能性が高い。
このトレンドが持続するか、より広範な参加者に拡散するかは、引き続き時間の経過とともに検証されるべきだ。しかし、オンチェーンの基本的なデータを見ると、イーサリアムのいくつかのコア指標は、同時に改善の兆しを示している。
「ステーキング変化」から「ファンダメンタルズの協調的改善」へ
まず、開発者の観点から、イーサリアムの開発活動は史上最高を記録している。データによると、2025年第4四半期には、イーサリアム上に約870万のスマートコントラクトが展開され、過去の四半期記録を更新した。この変化は、短期的な投機行動ではなく、継続的な製品・インフラの構築に近い。より多くのコントラクトの展開は、より多くのDApp、RWA、ステーブルコイン、インフラが実現していることを意味し、イーサリアムのコアな実行層と決済層の役割は引き続き強化されている。
ステーブルコイン分野では、第四四半期にイーサリアムのステーブルコインのオンチェーン送金量は8兆ドルを超え、過去最高を記録した。発行構造を見ると、イーサリアムはステーブルコインエコシステムにおいて依然として優位性を持っている。データによると、イーサリアムのオンチェーンステーブルコインの発行量比率は54.18％に達し、TRON（26.07％）、Solana（5.03％）、BSC（4.74％）など他の主流ブロックチェーンネットワークを大きく上回っている。
同時に、イーサリアムのGas料金はメインネットの稼働以来最低記録を更新し続けている。特定の時間帯では、Gas料金は0.03 Gweiを下回ることもある。今年、イーサリアムは引き続きネットワークの拡張を推進しており、このトレンドは中期的にも継続の余地がある。より低い取引コストは、オンチェーン活動のハードルを下げ、アプリケーション層の継続的な拡大に現実的な基盤を提供している。
取引所残高の指標から見ると、イーサリアムの潜在的な売り圧も低位にある。12月中旬、イーサリアムの取引所供給量は1270万ETHにまで減少し、2016年以来最低水準となった。特に、2025年8月以降、この指標は25％以上の大幅な下落を示している。最近の取引所残高はやや回復しているものの、増加分は約20万ETHにとどまり、全体としては依然として歴史的低水準にある。これは、トレーダーの売却意欲がそれほど強くないことを示している。
さらに、暗号KOLのrip.ethはXプラットフォームで、総ロック価値（TVL）と時価総額の差異から、イーサリアムが現在最も過小評価されているブロックチェーンネットワークの一つである可能性を指摘している。データによると、イーサリアムは暗号市場の59％のTVLを支えているが、そのトークンETHの時価総額比率は約14％に過ぎない。比較として、Solanaのトークン時価総額／TVL比率は3％／7％、Tronは1％／3.7％、BNB Chainは4.5％／5.5％となっている。これにより、ETHの評価とその経済活動規模との間には明らかな乖離が存在していることが示唆される。
結論
総合的に見ると、ステーキングキューの変化は価格動向の「単一変数」ではないかもしれないが、開発者の活発度、ステーブルコインの使用規模、取引コスト、取引所残高など複数の指標と同期して改善されると、孤立したシグナルではなく、より立体的なファンダメンタルズの状況を示すものとなる。
イーサリアムにとって、これは一時的な感情の反転ではなく、深度調整を経てシステムの構造的安定性を徐々に回復している過程と考えられる。