多くの複合収益構造は最終的に失敗しますが、その原因はしばしば誤解されています。皆は利益約束が過剰だからだと思いがちですが、実際の核心的な問題は別のところにあります——借入コストが継続的に利益を食いつぶしているのです。

考えてみてください。どんなに完璧な戦略構造でも、借入コストが高騰すれば、最終的には高リターン追求のゲームに陥ります。ユーザーは利率の変動を死ぬほど注視し、コストをカバーするためにより積極的なリターンを追い求めざるを得なくなります。こうなると、リスクは自然と高まります。

真に冷静なプロジェクト側は逆に考えます：私たちは借入コストを十分に低く抑えることができるのか？ユーザーがリターン追求に追われなくなれば、むしろ安心して戦略を実行できるのです。

一部のトップレベルの借入プロトコルのエコシステムでは、ブルーチップ資産を担保にし、低コストのステーブルコイン流動性ツールを組み合わせることで、かなりスムーズな収益経路を構築できます。このスムーズさは平凡ではなく、高い予測可能性を意味します——コストがおおよそどれくらいか、リターンの範囲がどこにあるかを明確に知ることができるのです。

長期的に見れば、予測可能で堅実なリターンの方が暴利よりも勝ることが多いです。なぜなら、前者はあなたが同じ戦略を継続して実行できるかどうかを決定し、後者はいつか制御不能になるからです。