デジタル資産が金融の主流に到達：1年にわたる変革

2025年はブロックチェーン技術とデジタル資産にとって重要な転換点となった。実験的な周辺金融として始まったものが、世界の資本市場、マクロ経済政策、機関投資ポートフォリオに構造的に組み込まれるように進化した。今年を通じて、暗号資産は地政学的緊張、前例のない規制の明確化、記録的な機関投資の採用により形作られた激動の旅路を歩みながらも、その歴史の中で最も急激な市場の混乱の一部を経験した。

政策の変化が競技場を再定義

規制の状況は根本的な変革を迎えた。1月、ドナルド・トランプ大統領はロス・ウルブリヒトに恩赦を与え、米国のCBDC創設を禁止する行政命令に署名するとともに、デジタル資産市場に関する大統領作業部会を設立した。SECはヘスター・ピアース委員長の指導の下、暗号に特化したタスクフォースを立ち上げ、禁止よりも明確化へとシフトしたことを示した。

年半ばまでに、その勢いは劇的に加速した。7月に下院を308票で通過したGENIUS法は、ステーブルコイン規制に対する本物の超党派の支持を反映した多数派の賛成を得た。トランプ大統領はその後すぐにこの法案に署名した。デジタル資産市場の明確化法案は議会を通過し、証券と商品との明確な区別を確立した。一方、連邦準備制度は暗号銀行監督プログラムを解体し、OCCは主要なデジタル資産カストディアン5社に条件付きの全国信託銀行の承認を与えた。

12月までに、SECのポール・アトキンス委員長は4段階のトークン分類を発表した：証券化されたトークンのみがSECの管轄下にあり、ネットワークトークン、ICOトークン、その他のデジタルツールはCFTCの監督下にある。この明確化により、長年にわたる規制の曖昧さが解消され、機関投資の参加が促進された。

市場のボラティリティが構造的リスクを露呈

ビットコインは2025年を通じて複数の史上最高値を記録した—1月に$108,786、5月に$112,000、そして最終的に10月に$126,080—しかし同時に前例のない衝撃ももたらした。10月10日、トランプ大統領は中国からの輸入品に対して100%の関税を計画していると発表した。この声明は清算の連鎖を引き起こし、$19 十億ドル規模のレバレッジポジションが24時間以内に清算され、160万人のトレーダーが巻き込まれた。ビットコインは18%、イーサリアムは20%、その他のアルトコインもより大きな下落を経験した。

このボラティリティは11月と12月を通じて続き、ビットコインは$90,000を維持するのに苦労した。12月26日には史上最大の暗号通貨デリバティブの満期があり、$23.6 billionのビットコイン契約が決済され、さらなる圧力となった。主要取引所での局所的なフラッシュクラッシュにより、一時的にビットコインは$24,000付近まで下落したが、すぐに回復した—これは、産業の分散化の物語にもかかわらず、隠れた中央集権リスクが依然として存在していることを示すものだ。

それにもかかわらず、長期的な指標は堅調だった。ETFの流入は加速し、オンチェーン活動はボラティリティにもかかわらず堅調を維持し、機関投資の財務管理の採用も史上最大規模に達した。

機関投資の採用が大規模に加速

企業のビットコイン採用はニッチから主流へと進化した。マイクロストラテジー(はStrategy)にブランド名を変更し、50万ビットコイン超えの最初のデジタル資産財務会社となった。日本のMetaplanetは、年末までに1万ビットコインを目標とした積極的な戦略を追求し、「アジアのマイクロストラテジー」として認知された。GameStopは、13億ドルの転換社債発行を裏付けに、財務ビットコイン購入を発表した。

ステーブルコインの採用は世界的に爆発的に拡大した。韓国の銀行連合は、ウォン建てのステーブルコインの計画を発表した。小売大手のウォルマートやアマゾンは、独自のステーブルコイン発行を模索していると報じられた。ビザはアフリカのフィンテックプラットフォームと提携し、20か国以上でのステーブルコインを用いた越境決済を拡大した。アブダビ空港は免税店でのステーブルコイン決済を試行した。ワイオミング州は最初の州発行ステーブルコインを立ち上げた。

トークン化の波は2025年後半に加速した。Galaxy DigitalとSuperstateはSolana上で上場株式をトークン化した。BlackRockはETFのトークン化を意向を示した。Robinhoodは、欧州ユーザー向けにEthereum Layer 2ソリューションを通じて200以上の米国株とETFのトークン化を展開した。複数の銀行が2026年のローンチを目指し、円・ドル連動のステーブルコインの計画を発表した。

ETF市場の急速な成熟

SECが9月に商品ベースの信託証券の一般上場基準を承認したことを受けて、ETFの状況は劇的に変化した。この決定により、市場投入までの時間はおよそ240日から75日程度に短縮され、これまで承認を遅らせていた摩擦が解消された。

ビットコインETFの流入は1月のピーク時に月額$5.25 billionに達し、年内最高水準の一つとなった。Solana ETFは10月にBitwiseのスポット商品で開始され、その数日後にGrayscaleも追随した。2025年後半にはXRP、Dogecoin、Litecoin、CardanoのETFが次々に登場し、従来は保有が難しかった資産へのリテールアクセスを提供した。

11月までに、新たに約15の暗号連動ETPがローンチされ、予測市場やステーキング対応商品も拡大した。SECとCFTCの連携による承認ルートにより、2026年には数百のトークン化資産が規制承認を得る見込みだ。

技術的進歩とプロトコルのアップグレード

Ethereumの長らく待望されたPectraアップグレードは5月に開始され、Prague実行層とElectraコンセンサス層の改善を統合した。このアップグレードにより、キーごとのマルチバリデータ構成、ステーキングの柔軟性向上、アカウント抽象化のためのEIP-7702が導入され、Ethereumはより開発者・ユーザーフレンドリーになった。

12月にはFusakaアップグレードが行われ、PeerDASや柔軟なBlobスケーリングが導入され、Layer 2優先のロードマップを加速させた。これらの技術的改善は、取引手数料と決済時間の大幅な短縮を目指し、ネットワーク全体のスループット向上にも寄与している。

SolanaのDeFiエコシステムは、DEX活動とロックされた総価値（TVL）で年間を通じて圧倒的な存在感を示し、BNBチェーンも重要な開発者・ユーザーの注目を集めた。Baseは新たなTVL記録を更新した。複数のLayer 2ソリューションや新興チェーンがエコシステムの拡大を劇的に促進した。

地政学的緊張と貿易戦争の波及

2025年を通じて、貿易緊張がマクロ経済の主要な条件を支配した。トランプ大統領の関税発表—4月の10%、10月の中国製品に対する100%の関税—はリスク志向と暗号資産の評価に直接影響した。中国のアメリカ向け輸出品に対する34%の報復関税は、世界経済の不確実性を一層高めた。

連邦準備制度は3回の利下げを行い、合計75ベーシスポイントの引き下げにより、12月には政策金利を3.50%-3.75%にした。この緩和サイクルとインフレ抑制の兆候は、特定の期間にリスク資産にとってより好ましいマクロ背景を作り出した。

対照的に、伝統的な安全資産は急騰した。金は$4,553/ozの史上最高値に達し(年初から67%上昇)、銀も$$83 (年初から155%以上上昇した。中国は2026年1月に、銀の輸出を国家承認の生産者のみに制限する方針を発表し、多年にわたる世界的な不足の中、銀と貴金属は法定通貨に対して引き続き堅調を維持した。

産業の統合とM&Aの加速

取引環境は史上最高の激しさに達した。Rippleは、フルサービスのプライムブローカーであるHidden Road)、ステーブルコイン決済のRail(、企業財務ソフトウェアのGTreasury)、英国のPalisade(（カストディ・ウォレットインフラ）を合計約25億ドル規模の買収で獲得した。これらの戦略的動きにより、Rippleは伝統的な財務管理とブロックチェーンネイティブのインフラを橋渡しする総合ソリューション提供者となった。

Coinbaseは、$2.9 billionのDeribit)（最大のBTC/ETHオプション取引所）を買収し、オンチェーン資本調達とトークン化を拡大した。KrakenはSmall Exchangeを買収し、SoftBankのPayPayはBinance Japanの40%出資を獲得して暗号をキャッシュレス決済システムに統合した。

Naverは、Dunamu(（Upbitの親会社）を約103億ドルで買収し、Web2とWeb3の融合において最大規模の取引の一つとなった。これにより、主流のテックプラットフォームがブロックチェーンインフラに関心を示した。

市場構造とデリバティブの進化

永久取引の取引量は史上最大規模に達し、7月のピーク時には24時間で$6.5 trillionを記録した。Coinbaseは米国顧客向けに初めて永久先物を開始し、伝統的なデリバティブ市場構造に挑戦した。FalconXは、複数資産の24/7 OTC暗号オプションを導入し、機関投資の取引インフラを拡大した。

Memecoinプラットフォームは爆発的なユーザー需要を示した。SolanaのPump.funは、ICO中の12分で約)百万ドルを調達し、小口投資家の分散型トークン立ち上げインフラへの関心を浮き彫りにした。取引量とユーザー獲得の指標は、Memecoinの採用が市場の成熟を反映していることを示している。

予測市場の取引量も後半に急増し、PolymarketとKalshiはそれぞれ月間$4.3 billionと$5.8 billionを記録—いずれも前年同期比50%以上の増加だった。CFTCの予測市場に対する好意的な規制指針は、プラットフォームの拡大とユーザー採用を加速させた。

責任とガバナンスの進化

2025年はまた、結果の重みを思い知らされる年でもあった。Terraform Labsの創設者Do Kwonは15年の懲役判決を受け、ハイプロファイルな詐欺やガバナンスの失敗に対する責任追及の時代を象徴した。Wintermuteは、トークン保有者への価値分配が不明確であるとしてAaveガバナンス提案に公然と反対し、DAOガバナンスの監視における洗練度の向上を示した。

Vitalik Buterinは、Devconnect Argentinaで、FTXの崩壊がなぜ分散化が単なるイデオロギーではなく実用的な必要性であることを示したのかを強調した。彼はまた、量子コンピューティングの進歩が2028年にはブロックチェーンの暗号技術を脅かす可能性があると警告し、エコシステムにポスト量子セキュリティ基準への準備を促した。

展望：孤立ではなく統合へ

2025年末までに、デジタル資産は実験的な周辺資産から、世界の金融の構造的に組み込まれた要素へと決定的に移行した。暗号通貨はもはや孤立して反応せず、金利決定、貿易緊張、規制発表、マクロ政策の変化にリアルタイムで反応し、確立された資産クラスのように振る舞うようになった。

各国政府は立法、戦略的準備金、規制枠組みを通じて政策の立場を明確にした。機関投資はETF購入や企業財務の配分、トークン化プラットフォームを通じてエクスポージャーを深めた。ブロックチェーンはスケーラビリティ、使いやすさ、コンプライアンスに向けて進化を続け、多くのステーブルコインネットワークが数十億ドル規模の取引量に拡大した。

しかし成熟は責任も伴う。市場の衝撃は深刻な清算を引き起こし、ガバナンスの緊張も浮上した。高名な有罪判決は、透明性と責任が成長とともに求められることを改めて思い知らされた。

2025年は、デジタル資産が新奇性を超え、グローバル資本市場の基盤的インフラへと変貌を遂げた年として記憶されるだろう。規制の明確化、制度的枠組みの構築、技術的進歩は、2026年から2030年にかけての暗号通貨の統合、規制、挑戦のあり方を築く土台となる。