Bitwise分析：BTCまたは金の暴騰を再現、ETFの継続的な買い集めが鍵

Bitwise首席情報官Matt Hougan近日提出一个面白い対比：もしETFの需要が長期的に持続すれば、ビットコイン価格は「放物線的成長」段階に入る可能性があり、これは2025年の金のパフォーマンスと同じだ。この見解はシンプルだが深い論理に基づいている——供給と需要のバランスが価格を決定し、売り圧力が最終的に尽きたとき、価格は激しく上昇する。

金の歴史からの示唆

Matt Houganは金の実際の動きを例に、この論理を説明している。2022年に米国がロシア国債の預金を差し押さえた後、各国中央銀行の金の年間購入量は約500トンから約1000トンに倍増し、安定していた。しかし、この需要の変化はすぐに金価格を押し上げることはなかった。

なぜこのような時間差が生じるのか？鍵は売り手にある。過去数年、中央銀行の需要増は金を売りたい保有者によって満たされていたため、供給と需要のバランスは変わったものの、価格は大きく上昇しなかった。2025年になり、既存の売り圧力が徐々に尽きる一方で、需要は継続していたため、その時点で価格は65%の急騰を見せた。

BTCが直面する類似の転換点

Matt Houganの分析によると、ビットコインとETFの関係は金の物語を再現しつつある。2024年1月に現物BTC ETFが初めて導入されて以来、これらの商品の購入量はビットコインの新規供給量の100%を超えている。言い換えれば、ETFの買いはすでに新たに掘り出されたBTCをすべてカバーし、既存の市場から吸収する必要がある。

現在の市場状況

• ETF購入量：新規供給量の100%超
• 新規供給源：ビットコインのマイニングによる毎日の新規コイン
• 既存の買い手：売りたい既存保有者
• BTCの現在価格：$95,310.78（24時間で4.71%上昇）

放物線的成長のトリガー条件

この論理に基づき、放物線的成長は以下の条件が満たされたときに現れる：

• ETFの需要が継続して存在（これが前提）
• 既存の売り圧力が徐々に尽きる
• 供給が需要を満たせなくなる

現状、既存の保有者は比較的高値でBTCを売ることに意欲的であり、価格は上昇しているものの、「非合理的」な放物線段階にはまだ入っていない。しかし、ETFの吸収需要が継続すれば、最終的に売り手は枯渇するだろう。

この論理の妥当性

この対比の核心となる論理は成立している：どんな資産も供給と需要の関係によって価格が決まる。金とビットコインはともに供給が比較的固定または緩やかに増加する資産であり、需要が継続的に増加すれば、価格の上昇は避けられない。

違いは次の通り：

• 金：中央銀行の需要は政治的で長期的、逆転しにくい
• BTC：ETF需要は機関投資家の資産配分に基づくもので、長期的な側面を持つが、政策リスクに直面している

まとめ

Bitwiseのこの分析は、価値のある思考枠組みを提供している：現在のBTC ETFの吸収は、「金の2022-2024年段階」にある可能性があり、価格上昇の余地はまだ大きい。ただし、その前提はETF需要の継続性だ。この需要に変化が生じれば、論理は崩れる。こうした観点から、2026年のビットコインの重要な変数は、技術的な面や感情的な面ではなく、機関資金の継続的な流入が維持できるかどうかだ。