## 12月の米国雇用データが経済不確実性の中で市場の転換点を示す

最新の労働市場統計は、経済が岐路に立っていることを示しています。米国の雇用主は12月に50,000件の雇用を追加し、予測の70,000件を下回り、11月の修正値56,000から減速しました。しかし逆説的に、失業率は4.6%から4.4%に縮小し、市場を驚かせ、主要指数全体で顕著な上昇を引き起こしました。

この一見矛盾する現象—雇用の弱さと失業率の低下—は、従来の労働指標が成長を妨げる要因を明らかにしています。市場アナリストによると、企業は急速な拡大よりも人員維持を優先しており、あるシニア投資責任者はこれを「停滞した採用と解雇の環境」と表現しています。医療セクターは最も堅調で、12月に21,000件の雇用を増やしましたが、小売業は25,000件の雇用喪失で最も大きな減少を記録しました。

### 市場の安心感と関税不確実性要因

ウォール街はこのデータ発表に対して前向きに反応し、雇用の弱さを積極的な利上げの制約とみなしました。S&P 500は0.7%上昇し6,967.73ポイントに達し、ダウ・ジョーンズは0.5%、ナスダック総合指数は0.8%上昇し、いずれも新高値を更新しました。ロンドンのFTSE 100も記録的な水準で終了し、0.8%上昇して10,124.60となりました。

市場の楽観は、投資家が政策決定の遅れに安心感を抱いたことを反映しています。連邦政策の重要な判断が保留されている中、トレーダーは即時の利下げ期待を縮小しました。資金市場は1月の利率調整の可能性を最小限と見積もっていますが、年間を通じて2回の利下げの可能性は10月まで持続しています。

### ドルと商品市場の反応：労働市場の変化

雇用データは通貨市場にも影響を与え、米ドルはポンドに対して1.34ドル以下に上昇し、円に対して1年ぶりの高値を記録しました。貴金属も反応し、金は1.4%上昇して1トロイオンスあたり4,511ドルに達し、週次で4%上昇(、銀は5%上昇して79.79ドルとなり、同期間で9%の上昇を見せました。

原油市場も変動し、西テキサス中質原油は2.8%上昇して1バレルあたり59.36ドル、ブレント原油は2.4%上昇して63.46ドルとなり、地政学的緊張による影響が見られました。エネルギーセクターの株価も反応し、大手生産者は0.5%から3%の範囲で上昇しました。

) 成長を妨げる要因：構造的課題

複数のアナリストは、労働ダイナミクスに影響を与える構造的逆風を指摘しています。4月以降に導入された関税は、商品生産セクターの採用を制約し、一方で人工知能開発への巨額資本投入は、生産性向上をもたらす一方で雇用創出にはつながっていません。輸入が大幅に減少したことで、貿易赤字は2009年以来最低水準に縮小しました。

医療分野の雇用は2025年に月平均34,000件の増加となり、2024年の56,000件から減少しており、堅調なセクターでも圧力がかかっています。連邦政府の雇用は1月以降277,000件縮小し、民間の医療やホスピタリティサービス以外の分野での弱さに寄与しています。

### 今後の展望：FRBの政策と市場への影響

労働市場の指標が矛盾して見える中、連邦準備制度理事会（FRB）は複雑な意思決定環境に直面しています。ゴールドマン・サックスは、次回の政策会合では金利は据え置きと予測し、一時的な混乱後の安定の証拠として失業率の改善を挙げています。同投資銀行は、2026年後半に2回の利下げを予測しています。

消費者のセンチメントは、労働懸念にもかかわらず堅調さを示し、ミシガン大学のセンチメント指数は1月に2.1%上昇して54となりましたが、これは前年同月比で約25%低い水準です。低所得層の消費者センチメントは著しく改善した一方で、高所得層の信頼感は低下しました。

この雇用報告は、先進国全体で浮上しているパターンを強調しています。それは、成長を妨げるのは必ずしも壊滅的な縮小ではなく、従来の成長指標と実際の経済拡大の乖離にあります。市場はこれらのダイナミクスを消化しつつ、政策の緩和を織り込みながら、貿易や規制の動向に関するさらなる明確さを警戒しています。