## オンチェーン化する金融システムの必然米国の商業銀行システムが直面する構造的課題は明確です。連邦準備制度のH.8統計によれば、2025年12月10日時点で米国商業銀行の総預金規模は18.5兆ドルに達しています。この巨大な資金プール内で、決済効率の向上、24時間365日運用、担保再利用率の最適化を実現する技術ソリューションは、もはや選択肢ではなく必然となっていました。2025年11月から12月にかけて、モルガン・スタンレーとその関連企業が相次いで発表した新サービスは、この必然性を具体化した金融インフラ転換の始まりを示唆しています。## 預金のトークン化：システムの最後の領域を開く従来、実世界資産（RWA）のオンチェーン化は、トークン化された国債やマネーマーケットファンドに限定されてきました。しかし金融システムにおいて最も重要であり、同時に最も厳格な規制下にある資産——商業銀行の預金——は、常に閉鎖されたシステム内に隔離されていたのです。この境界線が2025年12月に突破されました。JPMorgan Chaseが開発した銀行預金ベースのトークン「JPMD」が、Coinbaseのイーサリアムレイヤー2ネットワークBaseで本格稼働を開始したのです。従来の試験環境や許可型ネットワークでの運用とは異なり、JPMDはBase上で実際の機関レベルの決済活動を支援します。ホワイトリスト登録顧客は、オンチェーン上での支払い、マージン決済、担保移転といった実務的な金融行為を完了できるようになっています。これは、グローバル金融機関のバランスシート預金が初めて公共ブロックチェーン環境で機能することを意味し、オンチェーン化の歴史的な転換点です。2025年11月12日の開示情報では、JPMDはすでに本番運用段階に入り、Mastercard、Coinbase、B2C2が参加した初期トランザクション試運用を完了しました。これは単なる技術実験ではなく、実際の取引機能をサポートするオンチェーン金融インフラの構築が既に始まっていることを意味しています。## 預金トークンがステーブルコイン超える理由預金トークンとステーブルコインの違いは、見た目以上に本質的です。ステーブルコインは長年、オンチェーンのキャッシュ形態として機能してきましたが、規制金融機関の視点からは、常に銀行システムの外部に位置するアセットでした。発行主体の信用、準備金の透明性、規制適用性といった基本的な構造に、長期的な差異が存在していたのです。一方、預金トークンの根本的優位性は、商業銀行の預金に対する直接的な請求権を表現することにあります。既存の規制枠組み、会計基準、監査メカニズムに自然に統合されるのです。これは理論的な議論ではなく、実際のオンチェーン決済メカニズムとして機能する24時間365日運用という形で現実化しています。## 収益資産をオンチェーンに統合——MONYの登場預金トークンが決済層の課題を解決したなら、収益資産の欠如はオンチェーン金融構造の別の重大な弱点でした。この課題は2025年12月15日に補完されました。モルガン・スタンレー資産運用が、トークン化されたマネーマーケットファンド「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」を発表し、公共イーサリアムネットワーク上での発行を明確にしたのです。MONYは506(c)私募ファンドとして組成され、適格投資家のみにアクセスが許可されます。資産配置は米国債および政府債を担保とするレポ取引に限定され、モルガン・スタンレーは初期投資として1億ドルの自己資金をコミットしています。この構造により、投資家は完全なコンプライアンス枠組み内で、オンチェーン上から直接ドル建て利回り資産を保有することが可能になりました。## 規模が金融システムの意義を決定するシステム的重要性は数字に現れます。JPMorgan Chaseの2024年Form 10-K年次報告書によれば、2024年12月31日時点での総預金規模は2.406兆ドル。この巨大な資金量からわずかな割合がブロックチェーンインフラに移行するだけでも、現在のほとんどのオンチェーンRWA製品の総規模を上回ります。対照的に、トークン化国債やマネーマーケットファンドは急速に成長していますが、オンチェーン総規模は依然として数百億ドル範囲に留まっています。商業銀行の預金は兆ドル単位の金融システムで運用される主要資産なのです。## オンチェーンRWA市場の現在地定量的データはRWAが概念実証段階を終えたことを証明しています。RWA.xyzのデータに基づけば、2025年12月25日時点で、オンチェーン配分資産価値は191億ドル、表現資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者数は592,638人に達しています。政府債資産領域——もっともオンチェーン現金管理に近い分野——では、トークン化国債のオンチェーン総価値は90億ドルに及び、62の資産と59,214人の保有者をカバーしており、当期の年化利回りは3.82%を示しています。従来のキャッシュ管理ツールとの機能的等価性が徐々に確立されているのです。## 金融インフラとしてのオンチェーン化JPMDとMONYを統合的に観察すれば、これらは独立した製品発表ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスの構築を示唆しています。預金トークンは銀行負債を24時間365日決済可能なオンチェーン現金層に変換します。トークン化マネーマーケットファンドは同一環境内でコンプライアンス対応の低リスク利回り資産を提供します。拡大し続けるトークン化国債資産プールが担保と流動性を支えます。これら三層の相互作用により、オンチェーンは単なる「トークン化可能な対象」から、「公共ブロックチェーン環境で持続的に運用される機関レベル金融システムの構成要素」へと進化しています。2025年11月から12月の一連の展開は、実世界資産がいかにして機関の決済、キャッシュ管理、資産配置ロジックに組み込まれていくかを示す、明確な信号となっているのです。
ブロックチェーン上の銀行預金決済、2025年に現実化——JPMDとMONYが金融インフラ転換を加速
オンチェーン化する金融システムの必然
米国の商業銀行システムが直面する構造的課題は明確です。連邦準備制度のH.8統計によれば、2025年12月10日時点で米国商業銀行の総預金規模は18.5兆ドルに達しています。この巨大な資金プール内で、決済効率の向上、24時間365日運用、担保再利用率の最適化を実現する技術ソリューションは、もはや選択肢ではなく必然となっていました。
2025年11月から12月にかけて、モルガン・スタンレーとその関連企業が相次いで発表した新サービスは、この必然性を具体化した金融インフラ転換の始まりを示唆しています。
預金のトークン化：システムの最後の領域を開く
従来、実世界資産（RWA）のオンチェーン化は、トークン化された国債やマネーマーケットファンドに限定されてきました。しかし金融システムにおいて最も重要であり、同時に最も厳格な規制下にある資産——商業銀行の預金——は、常に閉鎖されたシステム内に隔離されていたのです。
この境界線が2025年12月に突破されました。JPMorgan Chaseが開発した銀行預金ベースのトークン「JPMD」が、Coinbaseのイーサリアムレイヤー2ネットワークBaseで本格稼働を開始したのです。
従来の試験環境や許可型ネットワークでの運用とは異なり、JPMDはBase上で実際の機関レベルの決済活動を支援します。ホワイトリスト登録顧客は、オンチェーン上での支払い、マージン決済、担保移転といった実務的な金融行為を完了できるようになっています。これは、グローバル金融機関のバランスシート預金が初めて公共ブロックチェーン環境で機能することを意味し、オンチェーン化の歴史的な転換点です。
2025年11月12日の開示情報では、JPMDはすでに本番運用段階に入り、Mastercard、Coinbase、B2C2が参加した初期トランザクション試運用を完了しました。これは単なる技術実験ではなく、実際の取引機能をサポートするオンチェーン金融インフラの構築が既に始まっていることを意味しています。
預金トークンがステーブルコイン超える理由
預金トークンとステーブルコインの違いは、見た目以上に本質的です。
ステーブルコインは長年、オンチェーンのキャッシュ形態として機能してきましたが、規制金融機関の視点からは、常に銀行システムの外部に位置するアセットでした。発行主体の信用、準備金の透明性、規制適用性といった基本的な構造に、長期的な差異が存在していたのです。
一方、預金トークンの根本的優位性は、商業銀行の預金に対する直接的な請求権を表現することにあります。既存の規制枠組み、会計基準、監査メカニズムに自然に統合されるのです。これは理論的な議論ではなく、実際のオンチェーン決済メカニズムとして機能する24時間365日運用という形で現実化しています。
収益資産をオンチェーンに統合——MONYの登場
預金トークンが決済層の課題を解決したなら、収益資産の欠如はオンチェーン金融構造の別の重大な弱点でした。
この課題は2025年12月15日に補完されました。モルガン・スタンレー資産運用が、トークン化されたマネーマーケットファンド「My OnChain Net Yield Fund（MONY）」を発表し、公共イーサリアムネットワーク上での発行を明確にしたのです。
MONYは506©私募ファンドとして組成され、適格投資家のみにアクセスが許可されます。資産配置は米国債および政府債を担保とするレポ取引に限定され、モルガン・スタンレーは初期投資として1億ドルの自己資金をコミットしています。この構造により、投資家は完全なコンプライアンス枠組み内で、オンチェーン上から直接ドル建て利回り資産を保有することが可能になりました。
規模が金融システムの意義を決定する
システム的重要性は数字に現れます。
JPMorgan Chaseの2024年Form 10-K年次報告書によれば、2024年12月31日時点での総預金規模は2.406兆ドル。この巨大な資金量からわずかな割合がブロックチェーンインフラに移行するだけでも、現在のほとんどのオンチェーンRWA製品の総規模を上回ります。
対照的に、トークン化国債やマネーマーケットファンドは急速に成長していますが、オンチェーン総規模は依然として数百億ドル範囲に留まっています。商業銀行の預金は兆ドル単位の金融システムで運用される主要資産なのです。
オンチェーンRWA市場の現在地
定量的データはRWAが概念実証段階を終えたことを証明しています。
RWA.xyzのデータに基づけば、2025年12月25日時点で、オンチェーン配分資産価値は191億ドル、表現資産価値は4,146.6億ドル、資産保有者数は592,638人に達しています。
政府債資産領域——もっともオンチェーン現金管理に近い分野——では、トークン化国債のオンチェーン総価値は90億ドルに及び、62の資産と59,214人の保有者をカバーしており、当期の年化利回りは3.82%を示しています。従来のキャッシュ管理ツールとの機能的等価性が徐々に確立されているのです。
金融インフラとしてのオンチェーン化
JPMDとMONYを統合的に観察すれば、これらは独立した製品発表ではなく、明確な機関レベルのオンチェーン金融パスの構築を示唆しています。
預金トークンは銀行負債を24時間365日決済可能なオンチェーン現金層に変換します。トークン化マネーマーケットファンドは同一環境内でコンプライアンス対応の低リスク利回り資産を提供します。拡大し続けるトークン化国債資産プールが担保と流動性を支えます。
これら三層の相互作用により、オンチェーンは単なる「トークン化可能な対象」から、「公共ブロックチェーン環境で持続的に運用される機関レベル金融システムの構成要素」へと進化しています。2025年11月から12月の一連の展開は、実世界資産がいかにして機関の決済、キャッシュ管理、資産配置ロジックに組み込まれていくかを示す、明確な信号となっているのです。