## フェドの引き締め緩和、ドルは圧力下ながらも利回りに支えられる

ドル指数 (DXY00) は本日の取引で0.27%上昇し、米国債の利回りは金利差を通じてドルを支え続けている。ただし、米ドルの長期的な見通しは複雑なままであり、市場の金利引き下げ期待が世界的な為替バランスにますます重くのしかかっている。

### 金融当局と経済データからの矛盾したシグナル

リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁は、税制の引き下げと規制緩和が今年の経済成長を刺激する可能性があると確認した。ただし、この見通しは、連邦準備制度理事会（Fed）のスティーブン・ミラン総裁のより緩和的なコメントによって和らげられた。ミラン氏は現在の金融政策の姿勢を「明らかに引き締め的」と表現し、2026年に100ポイント以上の利下げの可能性を示唆した。

発表された経済データは減速の兆候を示している。12月のS&PサービスPMIは、前回予想の52.9から52.5に下方修正された。一方、市場参加者は、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げの確率を16%と見積もっている。

### 地政学的緊張が安全資産への需要を高める

ベネズエラでの緊張の高まりと、トランプ政権による一時的な国のコントロールの可能性に関する発表は、ドルの安全資産としての魅力を強化した。この地政学的要因は、金融政策の緩和期待による下落圧力を部分的に打ち消す形でドルを支援した。

### ユーロと円：二つの弱さのシナリオ

EUR/USDのペアは本日0.24%下落したが、週初の安値を上回っている。ユーロはドルの強さと予想を下回る経済データの両方に圧力を受けている。12月のユーロ圏の総合PMIは、0.4ポイント下方修正され51.5となった。一方、ドイツの調和済みEUインフレ率は月次0.2%、年次2.0%の上昇を示し、予想を下回った。これらのデータは、欧州中央銀行（ECB）が緩和的な金融政策を継続する見通しを示唆しており、市場は2月5日の会合での利上げの確率をわずか1%と見ている。

USD/JPYは0.13%の小幅な上昇を示したが、円の上昇は限定的だった。日本の10年国債（JGB）の利回りは27年ぶりの高水準の2.139%に達し、円の利回り差を改善した。ただし、日本の財政見通しは円に重しをかけ続けており、政府は122.3兆円（7800億ドル）の防衛予算の史上最高増額を発表した。市場は、1月23日に予定されている日銀の会合での金利引き上げの可能性を見込んでいない。

( 金と銀の上昇：チャート分析と展望

2月のCOMEX金は39.60ドル（0.89%）上昇し、3月のCOMEX銀は3.448ドル（4.50%）の急騰を記録し、週次最高値を更新した。過去10年の金のチャートを見ると、地政学的不確実性や緩和的金融政策の期間は歴史的に大きなラリーと相関していることがわかる。現在の状況は、過去の安全資産需要の局面と類似している。

銀は特に、史上最高値を更新した銅の強いラリーの恩恵を受けている。貴金属は、米国の貿易緊張やウクライナ、中東、ベネズエラの地政学的危機を含む世界的な不確実性の継続により、引き続き支援を受けている。

2026年に向けて、連邦準備制度の緩和的な姿勢への期待とともに、12月中旬から開始された月額400億ドルのTビル購入による金融システムへの流動性注入が、金と銀の価値保存手段としての需要を後押ししている。中国人民銀行は11月に金の保有量を13ヶ月連続で増加させ、世界の中央銀行による金の買い入れは第3四半期に前期比28%増となったと、世界金協会は報告している。

投資家の貴金属への関心は堅調であり、金のETFは先週3年25日の最高値に達し、銀のETFも12月23日に3年半ぶりの最高値を記録した。これらのデータは、貴金属が世界的な経済・地政学的不確実性に対するヘッジとしての役割を高めていることを示している。

) 今後のシナリオ：より緩和的なフェドへの移行

トランプ政権がより緩和的な姿勢の連邦準備制度理事会（Fed）の議長を指名する可能性があると見られ、ケビン・ハセット氏が有力候補とされていることは、ドルに対するさらなる圧力要因となる。2026年に向けてのFed、日銀、ECBの金融政策決定は、異なる道筋をたどる見通しであり、今後数ヶ月の為替動向や安全資産需要に影響を与え続けるだろう。