多くの人は、連邦準備制度のような中央銀行が単独で大量の貨幣を印刷し、経済全体に配布していると信じています。この一般的な誤解は、現代の金融システムにおいて貨幣を創造する権力を持つのは実は複数のアクターであり、相互に連結されたシステムの中で働いているという重要な現実を見落としています。連邦準備制度、民間銀行、さらには国民の借入行動も、誰が実際に新しい貨幣を鋳造し流通させる権力を持つかを決定する上で重要な役割を果たしています。真実は見出しが示すよりも複雑です。中央銀行は金融政策に影響を与えますが、今日のシステムに流入する新しい貨幣の大部分は、印刷機から出るものではなく、民間金融機関による信用発行から生まれています。誰が実際に貨幣を創造する権力を持つのかを理解するには、3つの異なるが相互に関連した層を検討する必要があります：取引の基礎的役割、信用創造のメカニズム、そして中央銀行がそのプロセスを管理するために用いる洗練されたツールです。## 基礎：なぜ取引がすべてを動かすのか貨幣創造を誰がコントロールしているのかを理解するには、まず経済全体がシンプルな原則、すなわち「取引」に基づいて構築されていることを認識しなければなりません。コーヒーを買うこと、不動産を購入すること、証券を取引することなど、価値の交換はすべて取引です。これらすべての市場での取引の総和が、経済そのものを構成しています。これが貨幣創造に関係する理由は、すべての取引が誰かがお金を使うことを伴い、その使われたお金が別の人の所得になるからです。この支出と所得の循環的な流れが、経済活動を推進するエンジンです。より多くの取引を促進できる権限を持つ者は、実質的にお金の循環速度と新たな貨幣の創造に影響を与えます。では、誰が取引を促進する能力をコントロールしているのかという問いが生まれます。## 信用革命：民間銀行の隠された力ここで、権力構造の興味深い側面が明らかになります。多くの人は、M2マネーサプライのような貨幣供給量の報告を見ると、それが新たに印刷された通貨だと考えがちです。しかし実際にはそうではありません。公式の金融データの分析によると、米国経済における信用の総額は、物理的な貨幣供給をはるかに上回っています。実在する通貨1ドルに対して、流通している信用貨幣はおよそ4〜5ドルにのぼります。信用とは、将来返済されることを約束された借入金であり、根本的に経済成長を促進する一時的な貨幣です。ローンを借りると、現在持っている以上の支出能力を得ることになります。その支出増加は、他の人の所得となります。その人もまた借入をすれば、サイクルは加速します。この信用を基盤とした支出と所得のスパイラルこそが、現代経済に新たな貨幣が流入する主要なメカニズムです。そして、ここでの重要な洞察は、実は中央銀行ではなく、民間銀行がこの信用貨幣を創造する主要な権力を持っているということです。分数預金制度と呼ばれる仕組みを通じて、銀行は実際に保有している準備金の何倍もの貸出を行うことができます。たとえば、銀行が1,000ドルの預金を受け取り、10%だけを準備金として保持すれば、900ドルを別の借り手に貸し出すことが可能です。預金者は実際に預けた1,000ドルに対してアクセス権を持ち続けますが、実体としてはその預金はデジタルの記録に過ぎません。これが文字通りの貨幣創造です—支出力を表すデータベース上のエントリーです。## メカニズム：空から現れる貨幣の仕組み誰が貨幣を創造する権力を持つのかを理解するには、このシステムが実際にどのように機能しているのかを理解する必要があります。銀行がローンを発行するとき、既存の現金を渡すわけではありません。代わりに、借り手の口座に新たなデジタル残高—新たに生成された購買力—を作り出します。これは、数秒前には存在しなかったものです。このプロセスは規制の制約によって制限されています。歴史的には、準備金要件が銀行が預金に対してどれだけ貸し出せるかを決定していました。今日では、資本要件が主な制約となっています。銀行はリスク加重資産に対して一定の資本比率を維持しなければなりません。しかし、具体的な規制制度に関わらず、根本的な現実は変わりません：民間銀行は信用発行を通じて新しい貨幣の大部分を生成する権力を持っています。何十年にもわたり、経済学者はこのメカニズムの実証的証拠を持っていませんでした。ほとんどの銀行政策は、20世紀を通じて何度も変わった理論モデルに基づいていました。民間銀行が貨幣を創造する仕組みを実証した最初の大規模な研究は、2014年に初めて公表されました。これだけでも、実際の貨幣創造の仕組みがいかに曖昧で過小評価されてきたか、政策立案者の間でさえ理解されていなかったことを示しています。## 間接的なコントローラー：中央銀行のシステム管理もし民間銀行が直接的に貨幣を創造する権力を持つなら、中央銀行は間接的にその創造を規制する権力を持ちます。連邦準備制度は、ほとんどの貨幣供給を印刷しているわけではなく、むしろ高度な規制者として、民間銀行の貸出行動を促進したり制約したりします。連邦準備制度が貨幣創造を管理するために用いる主なツールは次の通りです：**資本要件**：銀行が維持すべき最低資本を調整することで、連邦準備制度は銀行の信用拡大能力に影響を与えます。資本要件が高いと貸出が制限され、低いと既存の資本準備金を使ってより多くの貸出が可能になります。**フェデラル・ファンズ・レートの管理**：この基準金利は経済全体に波及し、銀行が顧客に提供する金利に影響します。連邦準備制度は、IOER（超過準備金に対する利子）やON RRP（一晩逆買いオペレーション）、割引率を通じてこのレートをコントロールします。これらのツールを使って、連邦準備制度は一晩の貸出金利の下限と上限を設定し、金融システム全体の金利の方向性を操作します。金利が低いと借入と貨幣創造が促進され、高いと抑制されます。**量的緩和（QE）**：緊急時や信用創造が不足している期間に、連邦準備制度は長期国債などの資産を大量に買い入れ、新たに創造した貨幣を用いて資産を取得します。この大規模な準備金注入により、銀行はより積極的に貸し出しを行えるようになり、通常の市場操作をはるかに超える規模で信用創造を促進します。## 権力構造の全貌貨幣を創造する権力を持つ者を見てみると、明確な階層が浮かび上がります。最下層では、国民の借入意欲が信用の総需要を決定します。次に、民間銀行がその需要に応じるかどうかを決め、貸出額を裁量的にコントロールします。最後に、中央銀行がこのシステムの上位に位置し、インセンティブや制約を通じて銀行や借り手の行動に影響を与えます。連邦準備制度は、何兆ドルも印刷して配るわけではありません。むしろ、資産購入や準備金供給を通じて、民間銀行に貸出を促す条件を作り出しているのです。例えば、QE期間中に4.5兆ドルの資産を買い入れるとき、それは直接的にその貨幣を配るのではなく、銀行に資本と準備金を提供し、その結果、銀行はその何倍もの貸出を行えるようになるのです。この層状のシステムは、一見すると逆説的です。多くの人が貨幣の印刷を行うと非難する中央銀行は、実は新しい貨幣の主要な創造者ではありません。最も無視されがちな機関、すなわち民間銀行こそが貨幣創造の真の設計者です。中央銀行はあくまで、民間銀行が行う演奏会の指揮者にすぎません。## これがなぜ重要なのか貨幣創造の実際のコントロール者を理解することは、経済政策がなぜ複雑でしばしば効果的でないのかを明らかにします。貨幣供給を増やし成長を促進したい場合、単に銀行にもっと貸し出すよう命じるだけでは不十分です。金利の調整や資本要件の変更、準備金の注入などを行い、貸出をより魅力的にしなければなりません。逆に、貨幣創造を抑制したい場合は、借入を減らすか、より高コストにする必要があります。このシステムには長所と脆弱性があります。信用は成長と経済拡大を可能にしますが、その一方で、過剰や投機、最終的な崩壊を引き起こす仕組みでもあります。2008年の金融危機は、この貨幣創造の仕組みが現実から乖離したときに何が起こるかを示しました。さらに、このシステムは、理論モデルに基づいて構築されており、実証的な確実性に乏しいまま運用されてきました。現代経済の根本的な仕組みの一つが、2014年まで徹底的に研究されてこなかったことは、私たちが何を創り出しているのか、その意味を完全には理解していない可能性を示しています。## 結論現代経済における貨幣創造の権力は、単一の機関に集中しているのではなく、複数のアクターに分散しています。日常的に貨幣を鋳造する権限を持つのは民間銀行です。中央銀行は、その創造の速度や規模を規制・調整するメタ的な権力を持ちます。国民は、借入の意思決定を通じて潜在的な権力を保持しています。次に「連邦準備制度が貨幣を印刷している」と耳にしたときは、より複雑な現実を思い出してください：連邦準備制度はシステムを操り、民間銀行が実行し、借入を求める国民がそれを可能にしているのです。誰が実際に貨幣を創造する権力を持つのかを理解することは、この全体構造を理解することにほかならず、それは金融ニュースを理解し、経済政策の仕組みやシステムが時に制御不能に陥る理由を理解する上で不可欠です。
誰が本当にお金を印刷する権力を持っているのか：現代の貨幣創造の理解
多くの人は、連邦準備制度のような中央銀行が単独で大量の貨幣を印刷し、経済全体に配布していると信じています。この一般的な誤解は、現代の金融システムにおいて貨幣を創造する権力を持つのは実は複数のアクターであり、相互に連結されたシステムの中で働いているという重要な現実を見落としています。連邦準備制度、民間銀行、さらには国民の借入行動も、誰が実際に新しい貨幣を鋳造し流通させる権力を持つかを決定する上で重要な役割を果たしています。
真実は見出しが示すよりも複雑です。中央銀行は金融政策に影響を与えますが、今日のシステムに流入する新しい貨幣の大部分は、印刷機から出るものではなく、民間金融機関による信用発行から生まれています。誰が実際に貨幣を創造する権力を持つのかを理解するには、3つの異なるが相互に関連した層を検討する必要があります：取引の基礎的役割、信用創造のメカニズム、そして中央銀行がそのプロセスを管理するために用いる洗練されたツールです。
基礎：なぜ取引がすべてを動かすのか
貨幣創造を誰がコントロールしているのかを理解するには、まず経済全体がシンプルな原則、すなわち「取引」に基づいて構築されていることを認識しなければなりません。コーヒーを買うこと、不動産を購入すること、証券を取引することなど、価値の交換はすべて取引です。これらすべての市場での取引の総和が、経済そのものを構成しています。
これが貨幣創造に関係する理由は、すべての取引が誰かがお金を使うことを伴い、その使われたお金が別の人の所得になるからです。この支出と所得の循環的な流れが、経済活動を推進するエンジンです。より多くの取引を促進できる権限を持つ者は、実質的にお金の循環速度と新たな貨幣の創造に影響を与えます。では、誰が取引を促進する能力をコントロールしているのかという問いが生まれます。
信用革命：民間銀行の隠された力
ここで、権力構造の興味深い側面が明らかになります。多くの人は、M2マネーサプライのような貨幣供給量の報告を見ると、それが新たに印刷された通貨だと考えがちです。しかし実際にはそうではありません。公式の金融データの分析によると、米国経済における信用の総額は、物理的な貨幣供給をはるかに上回っています。実在する通貨1ドルに対して、流通している信用貨幣はおよそ4〜5ドルにのぼります。
信用とは、将来返済されることを約束された借入金であり、根本的に経済成長を促進する一時的な貨幣です。ローンを借りると、現在持っている以上の支出能力を得ることになります。その支出増加は、他の人の所得となります。その人もまた借入をすれば、サイクルは加速します。この信用を基盤とした支出と所得のスパイラルこそが、現代経済に新たな貨幣が流入する主要なメカニズムです。
そして、ここでの重要な洞察は、実は中央銀行ではなく、民間銀行がこの信用貨幣を創造する主要な権力を持っているということです。分数預金制度と呼ばれる仕組みを通じて、銀行は実際に保有している準備金の何倍もの貸出を行うことができます。たとえば、銀行が1,000ドルの預金を受け取り、10%だけを準備金として保持すれば、900ドルを別の借り手に貸し出すことが可能です。預金者は実際に預けた1,000ドルに対してアクセス権を持ち続けますが、実体としてはその預金はデジタルの記録に過ぎません。これが文字通りの貨幣創造です—支出力を表すデータベース上のエントリーです。
メカニズム：空から現れる貨幣の仕組み
誰が貨幣を創造する権力を持つのかを理解するには、このシステムが実際にどのように機能しているのかを理解する必要があります。銀行がローンを発行するとき、既存の現金を渡すわけではありません。代わりに、借り手の口座に新たなデジタル残高—新たに生成された購買力—を作り出します。これは、数秒前には存在しなかったものです。
このプロセスは規制の制約によって制限されています。歴史的には、準備金要件が銀行が預金に対してどれだけ貸し出せるかを決定していました。今日では、資本要件が主な制約となっています。銀行はリスク加重資産に対して一定の資本比率を維持しなければなりません。しかし、具体的な規制制度に関わらず、根本的な現実は変わりません：民間銀行は信用発行を通じて新しい貨幣の大部分を生成する権力を持っています。
何十年にもわたり、経済学者はこのメカニズムの実証的証拠を持っていませんでした。ほとんどの銀行政策は、20世紀を通じて何度も変わった理論モデルに基づいていました。民間銀行が貨幣を創造する仕組みを実証した最初の大規模な研究は、2014年に初めて公表されました。これだけでも、実際の貨幣創造の仕組みがいかに曖昧で過小評価されてきたか、政策立案者の間でさえ理解されていなかったことを示しています。
間接的なコントローラー：中央銀行のシステム管理
もし民間銀行が直接的に貨幣を創造する権力を持つなら、中央銀行は間接的にその創造を規制する権力を持ちます。連邦準備制度は、ほとんどの貨幣供給を印刷しているわけではなく、むしろ高度な規制者として、民間銀行の貸出行動を促進したり制約したりします。
連邦準備制度が貨幣創造を管理するために用いる主なツールは次の通りです：
資本要件：銀行が維持すべき最低資本を調整することで、連邦準備制度は銀行の信用拡大能力に影響を与えます。資本要件が高いと貸出が制限され、低いと既存の資本準備金を使ってより多くの貸出が可能になります。
フェデラル・ファンズ・レートの管理：この基準金利は経済全体に波及し、銀行が顧客に提供する金利に影響します。連邦準備制度は、IOER（超過準備金に対する利子）やON RRP（一晩逆買いオペレーション）、割引率を通じてこのレートをコントロールします。これらのツールを使って、連邦準備制度は一晩の貸出金利の下限と上限を設定し、金融システム全体の金利の方向性を操作します。金利が低いと借入と貨幣創造が促進され、高いと抑制されます。
量的緩和（QE）：緊急時や信用創造が不足している期間に、連邦準備制度は長期国債などの資産を大量に買い入れ、新たに創造した貨幣を用いて資産を取得します。この大規模な準備金注入により、銀行はより積極的に貸し出しを行えるようになり、通常の市場操作をはるかに超える規模で信用創造を促進します。
権力構造の全貌
貨幣を創造する権力を持つ者を見てみると、明確な階層が浮かび上がります。最下層では、国民の借入意欲が信用の総需要を決定します。次に、民間銀行がその需要に応じるかどうかを決め、貸出額を裁量的にコントロールします。最後に、中央銀行がこのシステムの上位に位置し、インセンティブや制約を通じて銀行や借り手の行動に影響を与えます。
連邦準備制度は、何兆ドルも印刷して配るわけではありません。むしろ、資産購入や準備金供給を通じて、民間銀行に貸出を促す条件を作り出しているのです。例えば、QE期間中に4.5兆ドルの資産を買い入れるとき、それは直接的にその貨幣を配るのではなく、銀行に資本と準備金を提供し、その結果、銀行はその何倍もの貸出を行えるようになるのです。
この層状のシステムは、一見すると逆説的です。多くの人が貨幣の印刷を行うと非難する中央銀行は、実は新しい貨幣の主要な創造者ではありません。最も無視されがちな機関、すなわち民間銀行こそが貨幣創造の真の設計者です。中央銀行はあくまで、民間銀行が行う演奏会の指揮者にすぎません。
これがなぜ重要なのか
貨幣創造の実際のコントロール者を理解することは、経済政策がなぜ複雑でしばしば効果的でないのかを明らかにします。貨幣供給を増やし成長を促進したい場合、単に銀行にもっと貸し出すよう命じるだけでは不十分です。金利の調整や資本要件の変更、準備金の注入などを行い、貸出をより魅力的にしなければなりません。逆に、貨幣創造を抑制したい場合は、借入を減らすか、より高コストにする必要があります。
このシステムには長所と脆弱性があります。信用は成長と経済拡大を可能にしますが、その一方で、過剰や投機、最終的な崩壊を引き起こす仕組みでもあります。2008年の金融危機は、この貨幣創造の仕組みが現実から乖離したときに何が起こるかを示しました。
さらに、このシステムは、理論モデルに基づいて構築されており、実証的な確実性に乏しいまま運用されてきました。現代経済の根本的な仕組みの一つが、2014年まで徹底的に研究されてこなかったことは、私たちが何を創り出しているのか、その意味を完全には理解していない可能性を示しています。
結論
現代経済における貨幣創造の権力は、単一の機関に集中しているのではなく、複数のアクターに分散しています。日常的に貨幣を鋳造する権限を持つのは民間銀行です。中央銀行は、その創造の速度や規模を規制・調整するメタ的な権力を持ちます。国民は、借入の意思決定を通じて潜在的な権力を保持しています。次に「連邦準備制度が貨幣を印刷している」と耳にしたときは、より複雑な現実を思い出してください：連邦準備制度はシステムを操り、民間銀行が実行し、借入を求める国民がそれを可能にしているのです。誰が実際に貨幣を創造する権力を持つのかを理解することは、この全体構造を理解することにほかならず、それは金融ニュースを理解し、経済政策の仕組みやシステムが時に制御不能に陥る理由を理解する上で不可欠です。