恒生テクノロジー指数の年初の足かせは、すべて字节跳动のせい？

A株馬年初日の三大指数はすべて上昇して引けた一方、今日のハンセン科技指数は一時約2.69%下落し、最終的に2.13%の下落で取引を終え、馬年のすべての上昇（1.8%の下落）を帳消しにしました。2025年10月2日の高値を基準に算出すると、ハンセン科技指数はこれまでに約20%の下落を記録しています。

なぜハンセン科技指数は継続して下落し続けているのか？現在、主流の見解は以下の通りです。

一つは外部流動性の引き締まりです。2026年1月30日、米国大統領トランプは次期FRB議長にケビン・ウォーシュ氏を指名したと発表しました。彼は典型的なインフレハト派であり、FRBの「独立性」と強いドルを強調し、バランスシート縮小を支持する立場は、世界的な流動性引き締めへの懸念を引き起こしています。

二つ目は内部競争の激化による業績懸念です。「デリバリー戦争」「红包（レッドパケット）戦争」などの競争激化により、メイトゥアンやアリババなどの企業の利益が減少し、市場はインターネット大手の業績に対して懸念を深めています。以前、メイトゥアンが発表した利益警告によると、2025年度の純損失は約233億元から243億元と予想されており、2024年度の純利益358.08億元と比べて大きな反転を示し、約600億元の大幅な業績逆転となっています。

三つ目は、新たなAI勢力の台頭により、ハンセン科技の重み株に対する圧力が増しています。国内AI新勢力（例：字节跳动のSeedance 2.0、智谱、MiniMax）の急速な台頭は、ハンセン科技の主要銘柄に対して正面からの競争を形成しており、市場は従来のインターネットプラットフォームの老朽化を懸念しています。

東方財富Choiceのデータによると、ハンセン科技指数の上位10銘柄の比率は70%に達し、高い集中度を示しています。外部流動性の引き締まりと複数の競争圧力により、アリババやテンセントなどの重み株の株価変動が拡大し、ハンセン指数に影響を与えています。データによると、アリババは昨年10月以降16.38%下落し、美団は22.11%、テンセントは21.57%下落しています。

さらに、Anthropic AIの製品Claudeは、SaaSビジネスモデルがAIによって覆されるのではないかという市場の懸念を引き起こし、Claudeは米国株のソフトウェア、インターネット、メディア、サイバーセキュリティなどのセクターを「攻撃」しています。偶然にも、中国の字节跳动もハンセン科技の上位10銘柄のうち6銘柄と直接競合しており、これら6銘柄の合計比率は40%に上ります。これらはアリババ、美団、テンセント、快手、京東、百度であり、競争はEC、クラウド、AI、ローカルライフ、ショート動画、検索など多岐にわたります。

（出典：東方財富研究中心）