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今年、香港株式市場には既に30銘柄の新規上場があり、1000億香港ドルを超える資金調達を達成しています。規制強化によりIPO書類の質が向上しているにもかかわらず、申請件数は減少せず、1～2月だけで主板への申請は164件に上っています。レッドチップ構造の企業は香港上場の審査に困難を抱えており、これまでに承認を得たのはわずか1社です。香港証券取引所は上場規則の最適化を進めていますが、「レッドチップ構造」は現時点で改革の対象に含まれていません。

イランの武装部隊は、もしアメリカがイランの発電所を攻撃した場合、イランはホルムズ海峡の全面閉鎖を含む4つの制裁措置を取ると警告し、国家の利益が損なわれないようにすると述べた。トランプ前大統領は、イランの発電施設を48時間以内に攻撃すると脅していた。

イラン当局者は、イランが停戦の六つの条件を提示したと述べており、これには戦争の再発防止の保証、米軍基地の閉鎖、賠償金の支払いなどが含まれています。現状を踏まえ、イランは近いうちに停火する見込みはなく、軍事行動は継続すると考えています。イランはすでに戦術を調整し、防御から攻撃へと転換しています。

中共中央副総理の何立峰は米中貿易全国委員会の代表と会見し、中米関係の重要性を強調するとともに、双方の友好交流と経済・貿易協力の深化を期待している。米国側は中国市場に対して引き続き楽観的な見方を示し、より深い協力を望んでいる。

2023年3月22日の夜、上海証券取引所と深セン証券取引所の複数の企業が重要な公告を発表した。中微半導体は珠海博雅に1.6億元を増資し、持株比率を20％にする予定である。腾亚精工はベトナムなどのプロジェクトに充てるため、1.2億元の増資を計画している。浙江华业投资は10.94億元を投じて穆岙生産基地の第2期を建設する。山推股份は鉱山製品の事業展開を積極的に進め、より大きなトン数の掘削機の準備をしている。雪峰科技の支配株主は、1.5億株から3億株の株式を追加で取得する意向を示している。

Unitree Robotics Co., Ltd. recently submitted a Science and Technology Innovation Board (STAR Board) IPO application to the Shanghai Stock Exchange, planning to raise 4.202 billion yuan. 19 A-share listed companies have expressed interest in participating in equity investments in the company, including Shiyida and others.

上海と深圳の両市場に上場している複数の企業が、3月22日の夜に企業公告を発表しました。以下は重要な公告の要約です。
【重要事項】
**中微半導体：珠海博雅に1.6億元の増資を行い、20％の株式を取得予定**
中微半導体は3月22日に公告を行い、自社資金の1.6億元を用いて珠海博雅に増資を行う予定であり、取引完了後には珠海博雅の20％の株式を保有することになる。珠海博雅は海外帰国博士が参加して設立したチップ設計企業で、2014年に設立され、NORフラッシュなどの記憶チップの研究開発設計に特化した国家ハイテク企業、国家専精特新小巨人企業、広東省博士ワークステーション、広東省工程中

最近、投資資金の大手たちが次々と「降伏」し、量的資本に打ち負かされていることは、市場の生態系が深刻に変化していることを反映しています。規制の強化と量的取引の優位性の下で、伝統的な投資資金は生存の圧力に直面しています。一部の老舗投資資金はすでに成功裏に転換を遂げており、新世代の投資資金は専門化と精密化された運用を中心とし、市場の進化に伴う投資の論理の変化を示しています。

レポート概要
市場はさらに期待値の乖離を確認中
中東紛争は第3週に入り、激しさと波及範囲が明らかに拡大し、単一の攻撃からエネルギー施設、海運、地域の政治構造を含む多次元的なリスクへと変化しています。3.2のレポート「米イラン紛争における最大の期待値の乖離——期間とホルムズ海峡」で明確に示したように、市場は米イラン紛争の早期解決についておそらく楽観的すぎる見方をしています：「紛争の期間とホルムズ海峡は、現在の米イラン紛争において特に顕著な期待値の乖離である可能性があります」。
総量の観点：外部ショックの下で、ポジション管理は対応策であると同時に超過リターンの源泉でもあります
2020年以来、世界的な株式資産の共振を引き起こす可能性のあるいくつかの事象に直面しながら

今週のA株市場は分化し、上海総合指数は3.38％下落、深セン成分指数は2.90％下落した一方、創業板指数は1.26％上昇した。複数の機関は、短期的にA株は引き続き変動を続けると予測し、防御的資産や新興産業（電力、蓄電、AIなど）への注目を勧めている。地政学的緊張や世界的な流動性の引き締まりが市場に影響を与え続けており、投資戦略はリスクとチャンスの両面を考慮する必要がある。

レポートの核心ポイント
　本レポートは歴史を教訓とし、20世紀70年代の二度のスタグフレーションの原因と主要資産のパフォーマンスを振り返ることで、資産配分のヒントを提供します。強調すべき点は、
　第一に、私たちが議論しているのは海外（特に米国）のスタグフレーションリスクであり、米国経済の高い財政赤字はインフレ圧力を一定程度押し上げており、原油価格の上昇によるショックの下で、スタグフレーションのリスクは高まっています。一方、中国経済は底打ちからの回復と高品質な発展段階にあり、その経済の軌跡は容易に変わりません。
　第二に、私たちはスタグフレーションが必然的に再現されると予測しているのではなく、潜在的なリスクとリターンの非対称性を指摘しています。もし原油価格が低確率のシナリオの下で150～200ドルの中心値に上昇した場合

要約
1、市場下落の本質：ドルの反撃であり、景気後退ではない
今週、世界の主要資産クラスは広く圧力を受けており、表面上は需要の減退に対する懸念に見えるが、実際の核心矛盾は米イラン紛争の激化が従来の「ドル安」のナarrativeを逆転させたことである。米イラン紛争が勃発する前は、ドルは明らかに弱含みであり、資金はドル資産から流出し、米国株は世界全体よりもパフォーマンスが低く、商品側は1トンあたりの貨物価値が高い商品が先行して値上がりしていた。ドル指数に対して高い感応度（株価指数のドル指数に対するベータ値で測定される）を持つ国や地域は、今年初めから米イラン紛争の勃発前までにより高い上昇を実現した。米国株の内部では、主要なテクノロジー株もインフラや中小企業に追い越され始め、米国の金融の求心力の過程は直面している。

今週のA株の融資残高は変動し、純償還額は107.41億元でした。その中で、有色金属や石油石化セクターは大きく償還されました。寒武紀や宝丰能源などの個別銘柄は融資の純買い入れが顕著でしたが、桐昆股份などのタングステン関連株は純償還に見舞われました。投資家は来週の市場動向について、変動または下落を予想しており、テクノロジーや大金融セクターに注目しています。

The U.S. and Israel's military strikes against Iran have continued for over three weeks. The Trump administration has begun preliminary negotiations through third parties, planning to reach an agreement that includes terms restricting Iran's nuclear program. Iran is demanding a comprehensive end to the war and compensation, while expressing skepticism about the U.S.'s negotiation readiness.

イラン紛争の展開と市場への影響には大きな期待の分裂があり、異なる判断の背後には、現在検証できず答えが出せない3つの核心的な問題があります。第一に、紛争の激しさが低下した後、通航はどの程度回復できるのか。第二に、米連邦準備制度はインフレ指標を重視しているのか、それとも実際の雇用状況をより重視しているのか。第三に、中国はコストショックに直面しているのか、それともサプライチェーンの転換の機会なのか。これらの問題は、4月になって初めて徐々に明らかになる可能性があります。巨大な不確実性に直面し、市場は短期的にいくつかのポジション縮小を行っており、前期に上昇した銘柄は最近大きく下落しています。しかし、全体として見ると、業績やナラティブに基づく多くのシナリオの兆候は、年初から現在までのリターンがほぼ同じスタートラインに戻っており、最初の3ヶ月は春の躁動と考えることができます。

I. 大局の観点から見ると、現在市場が価格付けしている「スタグフレーション」と「紛争激化の進行」は、おそらく今回の紛争の最終的な結末ではない可能性がある。
今週、米国とイランの情勢に緩和の兆しが見られない中、二つの主要な懸念が市場の集中調整と構造的な急速な変動を引き起こしている。一方では、市場は紛争の膠着状態が長引き、油価の中心値が高水準を維持することによる「スタグフレーション」予想や、それに伴うFRBの利下げ延期、さらには利上げへの転換による流動性引き締め圧力を価格に織り込もうとしている。これが最近の各種資産の価格形成における主要な矛盾となっている。もう一方では、市場は構造的にも紛争の激しさの変化に伴い素早く動き、紛争の激化時には防御的資産が優位に立ち、緩和されると今度はテクノロジー株が主導して回復を促している。

投資ポイント
　　歴史を振り返ると、高油価は海外のインフレにより大きな影響を与え、株式市場は流動性やファンダメンタルズによってより多く左右される。（1）高油価はインフレを押し上げる傾向があり、特に経済が好調な時期に顕著である。一つは高油価がインフレを促進することで、まず米国のインフレに対して大きな影響を与え、経済回復期にその効果がより明確になる。次に、高油価は中国の輸入インフレを引き起こす可能性があり、特にPPIの上昇に反映される。二つは、流動性の引き締まりは経済とインフレの動向によって共同で決定される。まず、FRBの利上げの判断は経済とインフレの水準を総合的に考慮すべきである。次に、中国の流動性引き締めは主に経済の過熱状態を考慮して決定される。三つは、経済の減速が高油価によるものかどうかは別問題である。まず、米国経済が...