香港株式のIPO申請ペースは鈍化しておらず、上場制度改革は現時点で「紅筹架構」には関係しない

今年以来、香港株式市場には30社の新規上場（29社のIPO、1社の紹介上場）があり、そのうち29社が本板に上場し、1社がGEMに上場しています。合計調達額は1000億香港ドルを超えています。

香港証券監督委員会がIPO申請書類の質を厳しく管理し、証券会社の代表者の署名項目数を制限するなどの措置を取る中、今年に入っても香港株式のIPO申請数は減少していません。1～2月だけで本板上場の申請は164件に達し、香港証券取引所が処理中のIPO申請は500件を超える可能性があります。

しかし最近、市場では紅筹架構の企業の香港株式上場申請が受理されないとの噂が流れています。中国の投資銀行関係者は、内地企業の香港IPOにおける事実審査は香港証券取引所だけでなく、中国証券監督管理委員会の备案も必要であり、香港証券取引所の第一段階の上場規則の改訂や計画中の上場制度改革は「紅筹架構」企業には現時点では関係しないと分析しています。ただし、これまでに今年に入って备案通知を受けた紅筹架構の企業は1社のみです。

香港株式IPOの申請ペースは依然として速い

昨年12月、香港証券監督委員会と香港証券取引所は共同でIPO保証人に対し、上場申請書類の質を確保するよう要請しました。その後、規制当局は証券会社の署名項目数を制限するとの報道も出ています。

この措置は市場の広範な関心と反響を呼びました。全国人民政治協商会議（全国政协）の委員であり、香港中資証券業協会の名誉会長である譚岳衡氏は、香港市場の国際的な評判を損なわないよう、香港株式IPOの質を厳しく管理し、前瞻的な視点で香港資本市場の健全かつ持続可能な発展を守るべきだと提言しています。

しかし、今年に入っても香港株式の申請ペースは緩んでおらず、1～2月の新規申請数は昨年同期を大きく上回っています。

香港証券取引所が公開したデータによると、1～2月に受理された本板のIPO申請は164件に上り、未処理の既存申請や再申請を含めると合計530件に達します。これには8件のGEM上場申請は含まれていません。一部申請の処理期限が過ぎているものや、拒否・差し戻し・自行撤回された申請も合計29件あります。また、既に上場済みまたは上場委員会の承認を得ていないIPO案件も存在します。

以前、香港証券取引所の上場管理責任者である伍潔镟氏は記者に対し、「これまでの規制警告は主に上場書類の質に関するものであり、上場企業の質と申請書類の質は異なる。香港証券取引所は上場企業の質に対して厳格に要求しており、企業の質の維持と投資者保護は両立可能である」と強調しています。

上場制度改革は「紅筹」には現時点で関係なし

最近、香港証券取引所は上場規則の最適化を進め、同股不同権のイノベーション企業の門戸を緩和し、投票権比率を最大20対1に引き上げるなどの措置を取っています。また、第二上場の規定を改善し、海外上場企業の香港上場を促進しています。さらに、すべてのIPO予定企業に対し秘密申告を認め、差し戻しメカニズムも強化しています。

これは香港証券取引所の第一段階の上場規則改訂であり、「紅筹架構」の調整には触れていません。今後の改革計画にも含まれていません。

最近、香港証券取引所の上場委員会委員長である黄嘉信氏は、第一段階の規則改訂に加え、今後は代替取引プラットフォームの設立に関する市場調査や、特殊目的買収（SPAC）企業や特殊技術企業の上場制度の見直しも検討すると明らかにしました。

将来的には、特殊目的買収企業や特殊技術企業の上場制度もさらに最適化・改訂される可能性がありますが、香港証券取引所が無条件に「紅筹架構」企業を排除することは考えにくいです。

中国の投資銀行関係者は、「『紅筹架構』企業について一概に判断できない。中には違法設立の疑いがあるものや、必要性のないものもあり、資産移転や規制逃れの疑いもあるため、意見をさらに収集し、場合によっては『紅筹架構』を解体してからIPO申請を行う必要が出てくる可能性もある」と分析しています。

実際、备案の進捗状況を見ると、3月20日までに中国証券監督管理委員会に备案を通過した香港IPO申請は計41件で、そのうち「紅筹架構」の企業は1社のみです。群核科技Manycore Tech Inc.は、国内運営法人の杭州群核信息技術有限公司を通じて海外上場の备案資料を提出しています。

（出典：券商中国）