華泰証券：米国がリン系農業資材を戦略資源に指定、影響は深遠

華泰証券は、2026年2月18日にトランプ政権が「国防生産法」を引用して行政命令を発し、リン元素とグリホサート除草剤を米国の戦略資源に正式に指定し、国内供給チェーンの安全保障を図ったと述べています。近年、世界のリン資源の80％は下流で肥料に利用されており、遺伝子組換え耐性種子の需要によりグリホサートは世界最大の除草剤となっています。これらは世界の農業資材の中核を成しています。USGSによると、2025年の米国のリン鉱石輸入依存度は16％で、主にペルーとモロッコからの輸入です。米国内のグリホサート生産能力は十分ですが、欧州や南米への供給を考慮すると、中国産グリホサートの輸入も必要です。一方、中国のリン鉱石の自給率は高く、グリホサートは純輸出国であり、産能はやや過剰です。私たちは、米国が供給の安定性を重視してリン資材を戦略物資に指定したことから、短期的には穀物価格の低迷と需要不振の背景で市場価格に即座に影響を与えることは難しいと考えますが、米国などが備蓄需要を高めれば、国際的なリン肥料やグリホサートの景気改善を促す可能性があります。

リン資源とグリホサートの大国の資源配分は大きく異なる

USGSによると、2025年の世界のリン鉱石生産は中国、モロッコ、米国、ロシア、中東に集中し、それぞれ44％、14％、8％、6％、13％を占めている。モロッコは世界最大のリン鉱山埋蔵量国だが、開発は遅れている。米国のリン鉱石は主にBASF（バイエル）から供給されているが、依然としてモロッコやペルーからの輸入に頼っている。欧州は中東、モロッコ、ロシアの資源に依存している。中国は自給率が高いが、輸出は制限されている。近年、リン酸鉄リチウムの需要が急増しているが、肥料は依然として主要なリン資源の下流である。対照的に、グリホサートの有効産能は主に中国と米国に集中しており、百川盈孚によると、中国のグリホサート産能は25年で81万トン、世界の69％を占めている。コスト要因により、欧州や米国は依然として大量の中国産グリホサートを輸入している。米国のグリホサート一体化生産は主にバイエルの工場で行われているが、2018年以来、持続的な発がん性訴訟の増加により供給の安定性が弱まっていると考えられる。今回の戦略資源指定の核心は、供給の安定性を強化することにある。

中期的には戦略資源の価値再評価が見込まれる

米国は第二次世界大戦、冷戦、近年の重要鉱物資源の確保においても、戦略資源の備蓄、単独管理、国内供給確保、さらにはグローバルサプライチェーンの再構築を行ってきた。例として、ゴム、マンガン、クロム、ウラン、原油、銅などがある。『The Politics of Scarcity』（ロバート・C・ウィーバー、1981年）によると、リン元素は農業、軍事、工業において需要が高いため、第二次世界大戦や冷戦期に米国は戦略資源に指定していた。ブルームバーグによると、2月20日時点のリン酸二アンモニウム（DAP）とトウモロコシ主要生産地の価格は687.5ドル/トンで、2023年中旬の底値から30％以上上昇し、歴史的に中高水準にある。ただし、上流のリン鉱石と硫黄の高値により、肥料の生産利益は薄い。百川盈孚によると、2月20日時点の国内のグリホサート価格は2.3万元/トンで、2年以上続く歴史的低水準にあり、利益も低い。今後、各国が徐々にリン資源やグリホサートの備蓄需要を高めれば、国際的なリン肥料の景気を持続的に押し上げるとともに、国内のグリホサート市場の景気も改善される可能性がある。

需要の押し上げによるリン資源の再評価とグリホサート景気の回復

国内のリン鉱石価格は2021年以来高水準を維持しており、肥料やリン酸鉄リチウムの需要増加の恩恵を受けている。生産能力拡大が可能な企業は優位に立つと考えられる。蓄積需要の増加に伴い、リン酸塩の景気回復も期待される。グリホサートは世界最大の農薬であり、農薬業界全体のサイクルと一致して底値圏にあり、業界の収益も2年以上底を打っている。供給側の「反内巻き」や需要側の産業チェーンの備蓄、戦略的備蓄の可能性とともに、景気の回復が期待される。

リスク提示：主要国の政策動向によるリスク、農業需要の予想外の低迷リスク。