A株市場は春節長期休暇後の最初の取引日を迎えました。上海総合指数は取引量を伴って「好調なスタート」を切りましたが、長期休暇中の「サイバースプリングフェス」や外出消費の盛り上がりと比べると、期待された映像・人工知能・計算力・ロボットなど一部の人気テーマは顕著に冷え込みました。
2月24日、映像ETFは約8％下落し、ゲームETF、香港株インターネットETF、メディアETF、AI ETF、クラウドコンピューティングETFなどの業界テーマETFが下落率上位を占め、市場では「春節にロボットや計算力、AIを吹き込んだ先生はもう話さない、映画を吹き込んだ先生は退群した」と冗談が飛び交いました。
一方、休暇中の海外市場は静かではありませんでした。アメリカ最高裁判所は従来の対等関税を違法と判断し、トランプ政権は急ぎ「パッケージ変更」を行い、新たな関税を導入、中東の地政学的緊張も再び高まりつつあります。
内外の複合的な要因が絡む中、休暇明けの市場はどのように展開するのでしょうか？投資の主軸はどこにあるのでしょうか？複数の公募投資機関が早期に解説と今後の戦略提言を行っています。
春節後の初日、人気テーマは沈黙、ファンド会社はどう見る？
馬年の最初の取引日、主要3指数は揃って上昇しましたが、セクター間の分化は激しかったです。育成ダイヤモンド、リン化学、油気採掘などの循環周期セクターは上昇率トップとなる一方、以前高く評価されたDeepSeekやKimiなどのAI応用テーマは下落しました。かつて盛り上がったテーマの一部は分化や調整に入り、ネット上で話題の「春節映画祭」関連概念も期待ほどの反応を示さず、なぜ盛り上がりが冷めたのかと議論されています。
この分化の背景には、市場資金が多重の要因の影響を受けて再選択を行った結果があります。「2026年の春の動きは一部前倒しされ、1月に既に成長スタイルの一巡の利益確定が進んだ。規制の緩和やETF資金の大規模流出も重なり、2月の指数は全体としては調整局面が続く見込みだ」と金鷹基金は述べています。
これは、利益確定の一部が休暇明けに決済され、テクノロジー関連テーマが短期的に圧迫を受けたことを意味します。
より深い理由は、リスク回避と資金の防御姿勢にあります。あるファンド会社は、国内の積み上げられた積極要因にもかかわらず、休暇中の海外のマクロ経済の不確実性や地政学リスクが全体のリスク許容度を抑制したと指摘します。世界的な資金は資産配分においてリスク回避を優先し、その結果、高リスク・高リターンのテーマへの資金流入が抑制されたと考えられます。
また、国泰基金は春節後の市場規律を振り返り、休暇後5日、10日、20日以内に市場の上昇確率が段階的に高まる傾向を示し、「中小型株が大型株を上回り、成長株が優位になる」スタイルの特徴を指摘しています。長期的には成長株の優位が続くものの、短期的な上昇のきっかけはイベント性の促進に依存しやすいです。春節期間中、海外の大規模モデルの進展や米国の関税変化、米イランの地政学的緊張が新たな触媒となり、市場の短期的焦点は単なる「春節の盛り上がり」から「地政学的衝突」や「政策の駆け引き」へとシフトし、その結果、非鉄金属や油気などのセクターが休暇明けの最初の日に目立ちました。
総じて、「春節テーマの冷え込み」とは、前期のテクノロジー株の上昇を経て、海外の不確実性が急増した際の正常なスタイルの再バランスとリスク許容度の低下の現れです。ファンド会社は、資金は離脱しておらず、純粋なテーマ株の炒めから、より確実性の高い業績や防御的セクターへの資金移動が進んでいると指摘します。
モルガン・スタンレー・アセットマネジメントも、テクノロジー株の評価が高水準にある中で、短期的な感情の揺れによる誤売りがあれば、むしろ買いの好機となる可能性を示唆しています。
米国関税再構築は市場にどのような影響をもたらすか？
春節休暇中、太平洋の向こう側では関税政策が劇的な「ジェットコースター」を演じました。米最高裁は「対等関税」が違法と判断しましたが、ホワイトハウスは急ぎ《1974年貿易法》第122条を根拠に、世界に対して追加の15％関税を150日間課すと発表しました。この「新旧入れ替え」の劇は、世界市場やA株にどのような影響を及ぼすのでしょうか。
モルガン・スタンレー・アセットマネジメントは、最高裁の判決により、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税の違法性が示されたことで、米国の関税の範囲と影響が制限される可能性を指摘します。これにより、米国のインフレはさらに抑制される可能性があり、一部の税収の返還により短期的に消費が促進されることも考えられます。一方、華安基金は慎重な見方を示し、トランプ氏が関税率を15％に引き上げたことは、122条の時間や税率の上限があるため長期的な安定基盤にはなりにくいものの、短期的な政策の不確実性は依然として存在すると述べています。
金鷹基金は、もし10％のグローバルスプレッド関税が本当に実施され、さらに拡大すれば、輸出チェーンやグローバル産業チェーンの再構築に深刻な影響を与えると予測します。こうした背景の下、内需を中心とした政策支援を受ける消費関連（自動車、家電など）は、防御と攻撃の両面で相対的に有利と考えられます。
この関税騒動は貿易の流れだけでなく、ドルの信用にも深く影響します。永赢基金は、米連邦準備制度の独立性の弱体化と赤字拡大がドルと米国債の信用を侵食していると指摘します。最高裁の判決は旧関税を否定したものの、米国の貿易政策の混乱と不確実性を露呈し、逆に世界的な「ドル離れ」の動きを強めていると分析します。デンマーク、ポーランド、スウェーデンなどの欧州諸国は米国債を売却したり、金を買い増ししたりしています。
華安基金もこの見解に同意し、金の支えとなるマクロの構造的要因は根本的に逆転していないと指摘します。ドル離れの下で、中央銀行の金購入需要や米国の「財政主導」政策によるドルの長期信用の侵食圧力は継続しており、安定した資産配分の観点から金投資に参加することを推奨しています。
今後の投資戦略、ファンド会社の三つの主軸提言
複雑な局面に直面し、震荡の中で主線を見つけることが投資家の最重要課題となっています。複数の基金会社は明確な配分方針を示し、主にテクノロジーの成長と循環/資源株の二本柱、そして底堅い高配当資産への配分を共通認識としています。
第一の主軸：新興テクノロジー、AIとロボットの産業深化。休日前のテクノロジー株は調整しましたが、ほぼすべての機関は依然としてテクノロジーが重要な投資主線であると考えています。
モルガン・スタンレーは、中期的な産業トレンドに沿ったテクノロジーの方向性を堅持し、AIと汎AI分野の深化に注目すべきと提言します。重点は三つの層に分かれます：一はAIインフラ（半導体装置、光モジュールCPO、計算力電力（ガスタービン、液冷）など）、二はAI応用とエンド（ロボット産業チェーンが核心）、三は「十五五」新興産業テーマ（商業宇宙、量子技術）です。
金鷹基金もAI＋ヒューマノイドロボットに期待を寄せ、今年は「イベント駆動」から「シナリオ実現」へと移行すると見ています。中間層の部品（減速機、サーボモーター、センサー）や計算力チェーン（ストレージチップ、PCB/IC基板）に注目しています。
第二の主軸：価格上昇とリスク回避の二重論理に基づく循環・資源株、特に金。PPI（生産者物価指数）の回復予想と地政学的緊張の激化により、資源株の配置価値が高まっています。
永赢基金は金鉱株に強い関心を示し、その理由は：地政学的不確実性と金利低下期待が好材料となること、金鉱会社の業績は高成長を維持しつつ、現在のPERは10〜15倍と歴史的平均を大きく下回り、評価修復の余地が大きいためです。これにより、業績と評価のダブルの上昇が期待されます。
金鷹基金は、循環株の価格上昇をもたらす分野として石油・化学、非鉄金属、また「十五五」インフラ建設に伴う建材・化学品に注目しています。国泰基金も、中期的には価格上昇の兆しが市場の最重要関心事であり、3〜4月の工事開始シーズンでその強さが検証されると見ています。
第三の主軸：高配当と内需消費が震荡市場の「安定剤」になり得る。市場が分化しつつある局面では、高配当資産は確実な収益源を提供します。金鷹基金は、銀行、エネルギー、電気通信、公用事業などの高配当セクターを底堅い資産として位置付け、海外の動揺や地政学リスクのヘッジに利用することを提案しています。
内需消費については、モルガン・スタンレーと長城基金も春節のデータやサービス消費の恩恵を受ける分野に期待を寄せています。特にモルガン・スタンレーは、香港株はサービス消費分野のリーディング企業が多く、出行や消費のリーディング企業を含めて構造的に優位性があると指摘します。長城基金は、消費者サービス、食品飲料、建材などの内需価値セクターに注目し、これらのセクターの見通しとポートフォリオは底値圏にあり、転換点を迎える可能性があるとしています。
（出典：財聯社）
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春節の賑やかなテーマはなぜ流行らないのか？米国の関税調整はA株にどのように影響するのか？ファンド会社の第一線の解説
A株市場は春節長期休暇後の最初の取引日を迎えました。上海総合指数は取引量を伴って「好調なスタート」を切りましたが、長期休暇中の「サイバースプリングフェス」や外出消費の盛り上がりと比べると、期待された映像・人工知能・計算力・ロボットなど一部の人気テーマは顕著に冷え込みました。
2月24日、映像ETFは約8％下落し、ゲームETF、香港株インターネットETF、メディアETF、AI ETF、クラウドコンピューティングETFなどの業界テーマETFが下落率上位を占め、市場では「春節にロボットや計算力、AIを吹き込んだ先生はもう話さない、映画を吹き込んだ先生は退群した」と冗談が飛び交いました。
一方、休暇中の海外市場は静かではありませんでした。アメリカ最高裁判所は従来の対等関税を違法と判断し、トランプ政権は急ぎ「パッケージ変更」を行い、新たな関税を導入、中東の地政学的緊張も再び高まりつつあります。
内外の複合的な要因が絡む中、休暇明けの市場はどのように展開するのでしょうか？投資の主軸はどこにあるのでしょうか？複数の公募投資機関が早期に解説と今後の戦略提言を行っています。
春節後の初日、人気テーマは沈黙、ファンド会社はどう見る？
馬年の最初の取引日、主要3指数は揃って上昇しましたが、セクター間の分化は激しかったです。育成ダイヤモンド、リン化学、油気採掘などの循環周期セクターは上昇率トップとなる一方、以前高く評価されたDeepSeekやKimiなどのAI応用テーマは下落しました。かつて盛り上がったテーマの一部は分化や調整に入り、ネット上で話題の「春節映画祭」関連概念も期待ほどの反応を示さず、なぜ盛り上がりが冷めたのかと議論されています。
この分化の背景には、市場資金が多重の要因の影響を受けて再選択を行った結果があります。「2026年の春の動きは一部前倒しされ、1月に既に成長スタイルの一巡の利益確定が進んだ。規制の緩和やETF資金の大規模流出も重なり、2月の指数は全体としては調整局面が続く見込みだ」と金鷹基金は述べています。
これは、利益確定の一部が休暇明けに決済され、テクノロジー関連テーマが短期的に圧迫を受けたことを意味します。
より深い理由は、リスク回避と資金の防御姿勢にあります。あるファンド会社は、国内の積み上げられた積極要因にもかかわらず、休暇中の海外のマクロ経済の不確実性や地政学リスクが全体のリスク許容度を抑制したと指摘します。世界的な資金は資産配分においてリスク回避を優先し、その結果、高リスク・高リターンのテーマへの資金流入が抑制されたと考えられます。
また、国泰基金は春節後の市場規律を振り返り、休暇後5日、10日、20日以内に市場の上昇確率が段階的に高まる傾向を示し、「中小型株が大型株を上回り、成長株が優位になる」スタイルの特徴を指摘しています。長期的には成長株の優位が続くものの、短期的な上昇のきっかけはイベント性の促進に依存しやすいです。春節期間中、海外の大規模モデルの進展や米国の関税変化、米イランの地政学的緊張が新たな触媒となり、市場の短期的焦点は単なる「春節の盛り上がり」から「地政学的衝突」や「政策の駆け引き」へとシフトし、その結果、非鉄金属や油気などのセクターが休暇明けの最初の日に目立ちました。
総じて、「春節テーマの冷え込み」とは、前期のテクノロジー株の上昇を経て、海外の不確実性が急増した際の正常なスタイルの再バランスとリスク許容度の低下の現れです。ファンド会社は、資金は離脱しておらず、純粋なテーマ株の炒めから、より確実性の高い業績や防御的セクターへの資金移動が進んでいると指摘します。
モルガン・スタンレー・アセットマネジメントも、テクノロジー株の評価が高水準にある中で、短期的な感情の揺れによる誤売りがあれば、むしろ買いの好機となる可能性を示唆しています。
米国関税再構築は市場にどのような影響をもたらすか？
春節休暇中、太平洋の向こう側では関税政策が劇的な「ジェットコースター」を演じました。米最高裁は「対等関税」が違法と判断しましたが、ホワイトハウスは急ぎ《1974年貿易法》第122条を根拠に、世界に対して追加の15％関税を150日間課すと発表しました。この「新旧入れ替え」の劇は、世界市場やA株にどのような影響を及ぼすのでしょうか。
モルガン・スタンレー・アセットマネジメントは、最高裁の判決により、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税の違法性が示されたことで、米国の関税の範囲と影響が制限される可能性を指摘します。これにより、米国のインフレはさらに抑制される可能性があり、一部の税収の返還により短期的に消費が促進されることも考えられます。一方、華安基金は慎重な見方を示し、トランプ氏が関税率を15％に引き上げたことは、122条の時間や税率の上限があるため長期的な安定基盤にはなりにくいものの、短期的な政策の不確実性は依然として存在すると述べています。
金鷹基金は、もし10％のグローバルスプレッド関税が本当に実施され、さらに拡大すれば、輸出チェーンやグローバル産業チェーンの再構築に深刻な影響を与えると予測します。こうした背景の下、内需を中心とした政策支援を受ける消費関連（自動車、家電など）は、防御と攻撃の両面で相対的に有利と考えられます。
この関税騒動は貿易の流れだけでなく、ドルの信用にも深く影響します。永赢基金は、米連邦準備制度の独立性の弱体化と赤字拡大がドルと米国債の信用を侵食していると指摘します。最高裁の判決は旧関税を否定したものの、米国の貿易政策の混乱と不確実性を露呈し、逆に世界的な「ドル離れ」の動きを強めていると分析します。デンマーク、ポーランド、スウェーデンなどの欧州諸国は米国債を売却したり、金を買い増ししたりしています。
華安基金もこの見解に同意し、金の支えとなるマクロの構造的要因は根本的に逆転していないと指摘します。ドル離れの下で、中央銀行の金購入需要や米国の「財政主導」政策によるドルの長期信用の侵食圧力は継続しており、安定した資産配分の観点から金投資に参加することを推奨しています。
今後の投資戦略、ファンド会社の三つの主軸提言
複雑な局面に直面し、震荡の中で主線を見つけることが投資家の最重要課題となっています。複数の基金会社は明確な配分方針を示し、主にテクノロジーの成長と循環/資源株の二本柱、そして底堅い高配当資産への配分を共通認識としています。
第一の主軸：新興テクノロジー、AIとロボットの産業深化。休日前のテクノロジー株は調整しましたが、ほぼすべての機関は依然としてテクノロジーが重要な投資主線であると考えています。
モルガン・スタンレーは、中期的な産業トレンドに沿ったテクノロジーの方向性を堅持し、AIと汎AI分野の深化に注目すべきと提言します。重点は三つの層に分かれます：一はAIインフラ（半導体装置、光モジュールCPO、計算力電力（ガスタービン、液冷）など）、二はAI応用とエンド（ロボット産業チェーンが核心）、三は「十五五」新興産業テーマ（商業宇宙、量子技術）です。
金鷹基金もAI＋ヒューマノイドロボットに期待を寄せ、今年は「イベント駆動」から「シナリオ実現」へと移行すると見ています。中間層の部品（減速機、サーボモーター、センサー）や計算力チェーン（ストレージチップ、PCB/IC基板）に注目しています。
第二の主軸：価格上昇とリスク回避の二重論理に基づく循環・資源株、特に金。PPI（生産者物価指数）の回復予想と地政学的緊張の激化により、資源株の配置価値が高まっています。
永赢基金は金鉱株に強い関心を示し、その理由は：地政学的不確実性と金利低下期待が好材料となること、金鉱会社の業績は高成長を維持しつつ、現在のPERは10〜15倍と歴史的平均を大きく下回り、評価修復の余地が大きいためです。これにより、業績と評価のダブルの上昇が期待されます。
金鷹基金は、循環株の価格上昇をもたらす分野として石油・化学、非鉄金属、また「十五五」インフラ建設に伴う建材・化学品に注目しています。国泰基金も、中期的には価格上昇の兆しが市場の最重要関心事であり、3〜4月の工事開始シーズンでその強さが検証されると見ています。
第三の主軸：高配当と内需消費が震荡市場の「安定剤」になり得る。市場が分化しつつある局面では、高配当資産は確実な収益源を提供します。金鷹基金は、銀行、エネルギー、電気通信、公用事業などの高配当セクターを底堅い資産として位置付け、海外の動揺や地政学リスクのヘッジに利用することを提案しています。
内需消費については、モルガン・スタンレーと長城基金も春節のデータやサービス消費の恩恵を受ける分野に期待を寄せています。特にモルガン・スタンレーは、香港株はサービス消費分野のリーディング企業が多く、出行や消費のリーディング企業を含めて構造的に優位性があると指摘します。長城基金は、消費者サービス、食品飲料、建材などの内需価値セクターに注目し、これらのセクターの見通しとポートフォリオは底値圏にあり、転換点を迎える可能性があるとしています。
（出典：財聯社）